1.重点行业和产品情况跟踪 　　氟化工产业链：制冷剂配额逐渐明朗，行业景气反转预期抬升。春节后下游制冷剂行业有意扭转近年来亏损状况，厂家有主动降负意愿以期保持利润，原料需求对应减少，导致近期氟化工上游原料端跌势延续。新材料方面，多个企业的含氟高分子聚合物项目持续推进。 　　光伏/风电材料：EVA 需求重拾信心，多牌号价格筑底反弹。EVA新投放产能放缓，年内仅下半年宝丰能源有 25 万吨新产能释放，另有少量光伏料转扩产预期。近期随着下游胶膜厂商提价，EVA 光伏料价格明显反弹。POE 各牌号价格均保持稳定，华东 POE8999（8480 指标）15800 元/吨，与上周保持一致。 　　纯碱：玻璃需求复苏进一步加剧紧供应形势。近日国内纯碱行情火热，市场价格不断推升，节后纯碱开工回升走高，但库存仍处于低位水平。节后下游玻璃行业行情逐渐回暖，订单充足，带动重质纯碱需求。自 2022 年 11 月以来，纯碱期货呈单边上行趋势，近期期货行情不断走高，持续催化纯碱现货市场，使得现货供应更加紧张。供应方面，远兴能源阿拉善天然碱项目预计 2023 年 6 月投产，存量产能利用率已接近最大化，短期内行业供应紧张情况不易缓解。 　　2.近期投资建议 　　（1）POE 产业链：2023 年国内 POE 粒子产能有望实现从 0 到 1 的突破，市场持续关注。建议关注岳阳兴长、鼎际得、万华化学。 　　（2）纯碱：近期纯碱库存处于近 5 年绝对底部，行业开工率 90%附近，随着地产企稳+光伏玻璃产能投放，需求大概率继续向好。建议关注山东海化、双环科技、远兴能源、中盐化工。 　　（3）氟化工产业链：制冷剂配额逐渐明朗，行业景气反转预期抬升；含氟高分子聚合物具有良好的物理特性和化学特性，在新能源、新基建领域有良好的应用前景，随着下游需求持续向好，应用场景逐步开发，后续有望迎来持续快速发展。建议关注：永和股份、三美股份、巨化股份、金石资源。 　　风险提示。下游需求不及预期、产品价格下跌等

　　事件： 　　根据卓创资讯，甲基异丁基酮（MIBK）价格持续上涨，截至2023年2月3日，价格已达到20500元/吨（2022年12月30日为15200元/吨，至今已上涨35%）。此外，据生意社报道，2022年12月底，镇江李长荣MIBK暂停对外报盘，5万吨/年MIBK装置停车，重启时间尚不确定。 　　投资要点： 　　镇江李长荣是国内MIBK最大生产商，装置停产冲击MIBK供应 　　目前我国MIBK行业共有产能13.5万吨，其中镇江李长荣为最大生产企业，产能达到5万吨/年，市占率为37%；此外，上市公司镇洋发展拥有2万吨/年MIBK产能，为行业第二大供应商；万华化学、中化国际各拥有1.5万吨/年产能。镇江李长荣装置停产且重启时间未知的背景下，将导致行业近40%供应削减，严重影响供应水平和格局。根据百川盈孚，自2022年底起至今，MIBK行业周度产量较历史正常水平明显下滑，供给缺口将逐渐积累。 　　供应明显紧张的背景下，MIBK价格快速上涨，盈利向好 　　在供应端出现较大缺口的情况下，供需错配，MIBK价格短时间内快速上涨，自2022年四季度10000元/吨左右涨至目前超过20000元/吨，价格已呈翻倍之势。此外，MIBK的主要原料丙酮价格稳定在较低水平，MIBK价格大涨下，MIBK-丙酮价差快速拉大，目前MIBK-丙酮最新价差已超过13000元/吨，MIBK盈利水平大幅走高。根据供应现状的分析，MIBK价格有进一步上涨的可能，MIBK的盈利水平有望持续高位，对MIBK生产企业将形成明显的利润提升。 　　新增产能有限，进口实行反倾销，我国MIBK供应有望长期趋紧 　　根据卓创资讯统计，目前仅有江苏凯凌化工新增1.5万吨/年MIBK产能，项目计划于2023年3月底建成投产。凯凌化工1.5万吨/年新产能若顺利投产，将有望缓解MIBK供应困难，但预计短期内难以贡献较大增量，同时也无法填补镇江李长荣5万吨/年的供应缺口，在行业内暂无其他新增产能的情况下，供给紧张的局面仍将延续。 　　此外，2017年3月27日，商务部发布《关于对原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮反倾销立案公告》，对进口MIBK实行反倾销调查，并于2018年3月19日发布《关于原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮反倾销调查最终裁定的公告》，公告调查机关最终裁定，原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮存在倾销，商务部向国务院关税税则委员会提出征收反倾销税的建议，国务院关税税则委员会根据商务部的建议作出决定，自2018年3月20日起，对原产于韩国、日本和南非的进口甲基异丁基（甲）酮征收反倾销税。反倾销税税率具体如下：锦湖P&B化学株式会社18.5%，其他韩国公司32.3%；三井化学株式会社45.0%，三菱化学株式会社47.8%，其他日本公司190.4%；沙索南非有限公司15.9%；其他南非公司34.1%。除中国外，韩国、日本、南非为全球其他主要MIBK生产国，我国对国外MIBK实行反倾销一定程度上会限制进口供应，在国内自我供应紧张的背景下，有望延续国内MIBK供应困难的局面。 　　国内MIBK常年供不应求，行业高景气度有望持续 　　据百川盈孚，2022年MIBK下游超过70%用于防老剂，防老剂主要用于轮胎以保障和提升轮胎性能，属于刚性需求，对MIBK的需求稳中有增。此外，MIBK主要用于涂料领域，占比超过20%。根据卓创资讯数据，我国MIBK产量难以满足下游消费量，常年存在消费缺口，处于供不应求的状态，此外自2020年起，我国MIBK的消费量逐渐复苏，下游需求逐渐向好；同时，根据进出口数据，我国属于MIBK净进口国家，进口量显著大于出口量，但从近年来进口量数据可以看出，由于我国的反倾销措施于2018年正式开始实施，MIBK进口量呈现逐年下滑的态势，进口补充逐渐减少，对国内MIBK的供应提出更高要求。在需求稳中向好的态势下，国内供应削减且进口存在一定阻力，MIBK的高景气度有望延续。 　　MIBK盈利高涨，以镇洋发展为代表的MIBK企业有望受益 　　除镇江李长荣外，镇洋发展、万华化学、中化国际等上市公司为MIBK较大的生产商，MIBK价格上涨、毛利水平提升预计将对公司MIBK业务带来积极影响。其中，万华化学1.5万吨/年MIBK产能相对其产业规模较小；中化国际为全球最大的防老剂生产厂商，1.5万吨/年MIBK产能主要用于自身防老剂生产；镇洋发展2万吨/年产能处于领先位置，同时MIBK高毛利下，对公司业绩弹性影响较大。 　　镇洋发展主营业务为氯碱相关产品的研发、生产与销售，主要产品包括烧碱、MIBK等，截至2022年8月，公司在建30万吨/年聚氯乙烯（PVC）正按计划稳步推进，深耕氯碱产业链。公司主要营业收入及毛利来自于氯碱相关产品及MIBK。2021年及2022年前三季度，公司分别实现营收20.4亿元、19.9亿元，实现归母净利润5.0亿元、3.2亿元，公司业绩中枢呈稳步增长趋势。公司在建30万吨PVC项目，实现氯碱生产平衡，提高氯碱装置综合经济效益，持续精耕细作氯碱产业链，建成后有望增厚公司利润。 　　行业评级及投资策略 综合考虑当前供应格局下，MIBK行业的价格上涨及高毛利水平，首次覆盖，给予MIBK行业“推荐”评级。 　　建议重点关注个股 万华化学、中化国际、镇洋发展。 　　风险提示 原材料价格大幅波动，装置复产的不确定性，重点关注公司业绩不及预期，项目建设进度不及预期，疫情持续反复影响下游需求，国家与行业政策变动，国际局势动荡等。

　　投资要点： 　　一周市场回顾： 　　过去一周，上证综指下跌0.04%收3263.41，深证指数上涨0.61%收12054.30，沪深300下跌0.95%收4141.63，创业板指下跌0.23%收2580.11，医药生物行业指数（申万）下跌1.15%收9667.04，医疗器械行业指数(申万)下跌0.60%收8252.57，跑赢沪深300指数0.36个百分点。过去一周，体外诊断板块表现相对较强。医疗设备、体外诊断、医疗耗材各子板块涨跌幅分别为-2.63%、2.51%、0.21%。 　　行业动态： 　　1）医疗设备：国家医保局发文继续支持国产创新医疗器械； 　　2）体外诊断：体外诊断医保信息编码完善； 　　3）医疗耗材：2023年国家高值耗材集采品种确定。 　　投资分析： 　　1）短期关注板块需求修复趋势：随着全国整体疫情进入低流行水平，复苏行情从预期演绎逐步过渡到基本面兑现，2月复苏行情有望持续演绎，关注板块需求修复趋势。 　　2）中期关注2023年政策边际变化：近日国家医保局发布《关于政协十三届全国委员会第五次会议第03270号（社会管理类306号）提案答复的函》，函中对支持国产医疗器械进行相关答复。随着国家多项鼓励科技创新政策出台并实施，医疗器械创新发展呈加速之势，医疗器械生产企业创新研发内在的动力大大增强，创新医疗器械产品将加速涌现，创新产品有望开拓出更大的增量市场空间。从中期角度，2023年相应重点政策的边际变化是我们值得关注的重点。 　　3）预计2023年耗材国家集采将继续趋向温和：近期，国家组织高值医用耗材联合采购平台发布《关于开展人工晶体类、介入类及骨科类医用耗材信息集中维护工作的通知》，以上三类预计将成为2023年国家高值耗材集采重点品种。考虑到多项高值耗材在省级层面集采试点较充分，部分已完成国家集采，我们预计2023年耗材国家集采将继续趋向温和。目前集采等政策预期已相对充分，板块整体估值性价比突出，未来板块业绩与估值有望迎来双重修复。 　　投资建议：重点推荐医疗需求复苏、创新器械及产业链、医疗新基建。 　　风险因素：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧的风险；行业监管政策发生较大变动；宏观经济方面的不确定性；研发、销售不及预期。

　　合成生物学造通过对生物体进行有目标地设计、改造乃至重新合成，可以实现以合成生物为工具进行物质加工与合成的新型生产制造方式。合成生物学受益于基因合成、编辑等领域内的长足进步，逐渐发展成了以“设计-构建-测试-学习”（DBTL循环）为核心的研发模式和发酵为主导的放大生产模式。合成生物学由于存在多学科交叉、对技术、成本控制、研发人员要求高，具有强壁垒属性。根据麦肯锡研究，生物制造的产品可以覆盖60%化学制造的产品，未来生物制造的方式有望对未来医药、化工、食品、能源、材料、农业等传统行业带来巨大影响。 　　温室气体减排、技术进步、成本下降、政策支持、资金流入等多重因素下推动行业高速发展。在全球气温上升，对于新的生产方式迫切需求的情况下，合成生物制造有望成为最优解。合成生物学在底层技术的进步和成本下降下，已取得了长足的进步，同时政府政策对于产业的鼓励不言而喻，在资本推动下合成生物学行业迎来了高速发展的时机。根据麦肯锡的分析，预计在2030-2040年，合成生物学每年带来的经济影响将达到1.8至3.6万亿美元，到2025年，合成生物学与生物制造的经济影响将达到1000亿美元。据CBInsights的预测，2019年全球合成生物学市场规模约为53亿美元，到2024年将扩容至约189亿美元，2019-2024CAGR为28.8%。 　　从研发、选品、放大生产三个维度看合成生物学公司，拥有集成性的研发平台，所选品种下游市场应用场景丰富、产品间具有协同作用的选品策略，放大生产能力技术完善的公司是行业的标杆。从全球平台型合成生物学龙头公司GinkgoBioworks来看，平台型合成生物学企业在外延并购上积极，以期完善平台能力，形成业务能力闭环。 　　投资建议： 　　关注在合成生物学风口下提供上游底层技术服务的公司：金斯瑞生物科技（基因合成领域）、百奥赛图（基因编辑领域）、华大智造（基因测序领域） 　　关注在研发、选品、放大生产三个维度具有竞争力的平台型和产品线合成生物学公司：凯赛生物、华恒生物、华熙生物、川宁生物 　　风险提示：产品研发风险，技术发展不及预期风险，市场竞争加剧风险，原材料成本上升风险，政策风险，地缘政治风险

中心思想 战略转型与核心增长点 江苏吴中正经历从传统医药企业向“医药+医美”双轮驱动战略的重大转型。医美业务被定位为公司未来的核心增长引擎，通过引进国际顶尖产品和前瞻性技术，如童颜针、重组胶原和高端玻尿酸，构建了完善的注射管线布局，有望在未来几年贡献显著的业绩增量。 多元业务布局与未来展望 在医美业务快速发展的同时，公司医药主业持续深耕，形成了研产销一体化的全产业链，并积极拓展CDMO（合同研发生产组织）业务，以实现业务升级和多元化增长。公司通过股权激励绑定核心团队利益，为长期发展奠定基础，预计未来业绩将实现快速复苏和跃升。 主要内容 廿余载深耕医药，医美成破局之道 公司发展战略与业务布局 江苏吴中成立于1994年，深耕医药行业二十余年。自2020年起，公司确立了以“医药为主、医美重点培育、投资板块赋能”的核心发展战略。医药板块已实现研产销全产业链覆盖，产品线丰富；医美板块通过自研与并购，已在童颜针、胶原、玻尿酸、溶脂针等注射管线进行全面布局；投资板块则通过并购整合，拓展产品矩阵。 股权结构与激励机制 公司控股股东为苏州吴中控股集团有限公司，实际控制人为钱群英。公司股权结构稳定，管理层具备丰富的医药研发和投资并购经验。为绑定管理层及核心技术/业务人员利益，公司于2022年2月向110人授予限制性股票，建立了健全的长效激励约束机制。 业绩表现与业务调整 公司原有房地产、化工等业务已逐步剥离，目前以医药及贸易业务为主，并拓展医美业务。医药业务是公司核心，近年营收占比超七成。受业务调整和新冠疫情影响，公司营收和利润波动较大。2022年前三季度，公司营业收入为13.08亿元（同比下降5.96%），归母净利润为-0.468亿元（同比下降195%），净利率为-3.51%。 医美板块：团队蓄势以待发，再生先行 医美团队与产品矩阵 公司自2020年起将医美作为新兴大健康子行业重点培育，并于2021年正式布局。通过设立吴中美学、战略控股成都尚礼汇美和达透医疗等方式，快速切入医美领域。公司已搭建核心医美团队，由原Regen Biotech医疗总顾问林睿禹担任首席医学教育官，并引进多位资深行业专家。公司医美产品矩阵拟通过“代理→技术引入→自研”三步走战略，全面布局童颜针、玻尿酸、胶原蛋白等医疗器械和溶脂针等药品管线。 童颜针市场潜力与产品优势 国内再生医美市场起步较晚但潜力巨大。据沙利文数据，2021年国内基于聚乳酸的皮肤填充剂市场规模约1.1亿元，预计到2030年将增长至37.6亿元，年复合增长率（CAGR）达48%。公司于2021年12月取得韩国AestheFill（爱塑美）聚双旋乳酸产品在中国大陆的独家代理权，预计2023年下半年取证上市。爱塑美童颜针具有多重优势：海外高认知度（在台湾市场份额接近龙头Sculptra）、经多重认证的双旋结构更优化、专利多孔性微球体结构诱导胶原增生更自然长效、以及浓度可调配和速溶技术更高效安全。 重组胶原技术突破与市场前景 重组胶原市场正迎来快速发展，预计2021年市场规模合计108亿元，到2027年将达1083亿元，未来5年CAGR为42%。公司旗下中凯生物在重组蛋白领域经验深厚，于2022年10月从美国引进具有完整三螺旋三聚体结构的重组Ⅲ型人胶原蛋白生物合成技术，有望实现弯道超车。该技术预计2023年实现原料工艺打通并启动产品开发，有望于2026-2027年实现产品上市。目前，公司已先行布局重组胶原敷料品牌“婴芙源”。 透明质酸新品与市场定位 中国透明质酸填充剂市场规模持续增长，2021年达64亿元，预计2026年将达196亿元，2030年达441亿元。公司于2021年7月获得Humedix最新款HARA玻尿酸中国独家代理权，预计2025年获批上市。HARA产品采用Humedix专有的HDRM和HiVE双相交联升级技术，具有出色的黏度和弹性、更佳的持久性，以及细腻的颗粒和舒适性，将延续高端定位，抢占市场份额。 溶脂针管线进展 溶脂针市场在中国尚无合规产品，预计2023年市场规模为1.3亿元，到2030年将增至39亿元，CAGR超过60%。江苏吴中的溶脂针产品已打通原料药工艺，目前稳步推进中，预计2024年获得临床批件，有望于2027-2028年取证上市。 医药板块：研产销全产业链，拓展CDMO 医药业务体系与研发实力 吴中医药已建成涵盖基因药物、化学药物与现代中药，集研发、生产和销售为一体的完整产业链。公司拥有强大的专家团队和内外双修研发体系，合作专家包括中国工程院院士，并与浙江大学、复旦大学等高水平院校进行校企合作。近年来，公司加大了口腔、医美、眼科等新领域的研发投入，以适应市场趋势。 生产与渠道优势 公司拥有290多个药品批文和170多个药品品种，涵盖抗病毒/抗感染、免疫调节、抗肿瘤、消化系统、心血管类等领域，并在骨科、免疫调节、眼科等细分领域拥有多款独家品种，市场份额居国内前列。在渠道方面，公司采用自营终端、配送、招商、OTC、电商等多种销售模式，覆盖全国7000多家等级医院、代理商和零售药店，销售团队超过1000人。 CDMO业务转型升级 CDMO行业规模增长迅速，2017-2021年CAGR达40.5%。江苏吴中规划发展化学制剂和生物医药的一站式CDMO合作业务，旨在建设CDMO业务平台，向“研发+生产+商业化推广”的全产业链服务转变。公司已投资17.28亿元建设研发及产业化基地一期项目，该基地将承接多剂型多品种的CDMO业务。 盈利估值 业绩预测与增长驱动 预计公司2022-2024年营业收入分别为17.36亿元、19.42亿元和24.29亿元，同比增速分别为-2%、12%和25%。归母净利润预计分别为-0.84亿元、0.40亿元和1.23亿元，同比增速分别为-467%、147%和213%。医美业务将是未来业绩的核心增量，其中爱塑美童颜针预计在2023年下半年上市后，将贡献约90%的医美收入。医药业务有望在疫后复苏，并受益于CDMO转型。公司毛利率预计将随医美业务放量而显著提升，2022-2024年分别为31.5%、34.4%和42.7%。 投资评级与风险提示 鉴于公司医美产品储备完善、团队专业，且核心产品有望在2023-2025年陆续获批并爆发潜力，叠加医药业务的疫后复苏，中泰证券首次覆盖并给予“增持”评级。同时，报告提示了产品获批进度不及预期、行业竞争加剧、政策风险、爱塑美销售不及预期以及第三方数据可信度及滞后等风险。 总结 江苏吴中正积极推进“医药+医美”双轮驱动的战略转型，医美业务作为未来核心增长点，已通过引进顶尖产品（如爱塑美童颜针、HARA玻尿酸）和前瞻性技术（如重组胶原）构建了完善的注射管线布局，预计将在未来几年陆续上市并贡献显著业绩增量。同时，公司医药主业研产销体系健全，并积极拓展CDMO业务以实现业务升级。尽管当前业绩受业务调整和疫情影响有所波动，但随着医美产品的逐步落地和医药业务的复苏，公司未来业绩增长潜力巨大。

中心思想 ChatGPT引领生成式AI新纪元 本报告核心观点指出，ChatGPT的出现标志着生成式AI（AIGC）迎来关键转折点，其在技术成熟度、市场影响力及商业化潜力方面均展现出前所未有的突破。ChatGPT凭借其强大的自然语言处理能力和多模态交互潜力，正迅速改变内容生产模式，并有望在传媒、影视、营销、娱乐及数实共生等多个领域实现广泛的商业落地，显著提升生产力曲线。 市场与技术双轮驱动下的产业变革 报告强调，ChatGPT的成功是市场热烈反响与多类技术路线演化共同作用的结果。其日活跃用户数增速远超历史热门应用，吸引了国内外科技巨头的积极布局和巨额投资。技术层面，从机器学习、神经网络到Transformer模型的积累，特别是基于人类反馈的强化学习（RLHF）的应用，极大地提升了模型理解人类意图的准确性，奠定了AIGC跨模态产业生态的成熟基础，预示着认知和决策智能的真正实现。 主要内容 市场概况：ChatGPT——AI平民化里程碑 OpenAI的崛起与AIGC的发展历程 OpenAI自2015年成立以来，凭借硅谷重量级人物的资金支持和与微软的深度合作，加速了其商业化进程。2019年微软向OpenAI投资10亿美元，并获得其技术商业化授权，标志着OpenAI正式开启商业化运作。ChatGPT是生成式人工智能技术（AIGC）浪潮的一部分，AIGC的发展经历了从1950年代图灵测试到2022年ChatGPT发布的快速发展阶段，其特点是从实验性向实用性转变，并随着深度学习算法的迭代而百花齐放。 ChatGPT的用户爆发与能力拓展 ChatGPT在发布后用户数持续暴涨，根据UBS报告，其在1月份的月活跃用户数已达1亿，成为史上用户数增长最快的消费者应用，远超TikTok（9个月破亿）和Instagram（2.5年破亿）。1月份平均每天有超过1300万名独立访问者使用ChatGPT，是去年12月份的两倍多。ChatGPT的能力范围广泛，可覆盖回答问题、撰写文章、文本摘要、语言翻译和生成计算机代码等任务，并具备敢于质疑、连续对话、上下文理解、承认不知道和算法屏蔽等先进特征，有效捕捉人类意图并提升准确度。 全球科技巨头与国内厂商的积极布局 2023年初，微软和谷歌在宣布裁员的同时，均加大了在AI行业的投入。微软对OpenAI进行数十亿美元的投资，并计划在Bing搜索引擎中发布GPT-4版本，同时将ChatGPT整合进Office全家桶、Azure云服务和Teams程序。谷歌则注资3亿美元投资ChatGPT竞品Anthropic，并计划在搜索引擎中加入AI聊天机器人。亚马逊已将ChatGPT广泛用于面试、代码编写和培训文档创建等工作职能。国内厂商如百度和腾讯也高度关注ChatGPT，百度预计在3月份完成其ChatGPT产品“文心一言”（ERNIE Bot）的内测并面向公众开放，腾讯也公布了人机对话专利。AIGC创业公司如Buzzfeed、Stability AI和Jasper也因采用类似技术或宣布合作而股价暴涨，进一步证明了ChatGPT底层技术的巨大商业潜力。 技术路径：基于人类反馈系统，ChatGPT助力跨模态AI生成应用 ChatGPT的技术演进与核心优势 ChatGPT所实现的人类意图，是机器学习、神经网络以及Transformer模型等多种技术积累的成果。它在以往大语言模型（如ELMo和GPT-2）的基础上，通过更大的语料库、更高的准确性、适应性、计算能力、更强的自我学习能力和更通用的预训练，实现了显著提升。Transformer模型的应用标志着基础模型时代的开始，它摆脱了人工标注数据集的缺陷，在质量上更优、更易于并行化，所需训练时间明显更少，奠定了生成式AI领域的游戏规则。 GPT系列模型的迭代与RLHF的引入 GPT系列模型从GPT-1（2018年，1.17亿参数）的无监督预训练和有监督微调，到GPT-2（2019年，15亿参数）的多任务无监督学习，再到GPT-3（2020年，1750亿参数）在NLP任务上的突破性进展，智能化程度不断提升。InstructGPT模型在GPT-3基础上，通过引入人类反馈强化学习（RLHF）方案，训练出奖励模型，极大地提升了模型理解人类思维的准确性，即使在参数减少的情况下也能实现优于GPT-3的功能。ChatGPT正是基于InstructGPT构建，并增加了Chat属性，开放了公众测试。 基础模型与ML发展新范式 ChatGPT得益于通用（基础）模型所构建的AI系统新范式。基础模型基于广泛数据（通常使用大规模自我监督）训练，可以适应广泛的下游任务，如BERT、GPT-3和CLIP。机器学习的发展经历了前深度学习时代、深度学习时代和大规模时代，在大规模时代，训练高级ML系统的需求快速增长，计算规模呈现持续快速攀升趋势。ChatGPT以基础模型为杠杆，可适用于多类下游任务，通过数据飞轮效应不断提升模型语义理解和抽象学习能力。 行业进程：AIGC多模态交互功能持续演化，奠定多场景商用基础 AIGC的定义、功能与发展阶段 AIGC（Artificial Intelligence Generated Context）利用人工智能技术自动产生内容，如代码生成、文本问答、视频生成和图像生成等。ChatGPT是AIGC“数字内容智能编辑”功能中的重要组成部分。AIGC技术包含了数字内容孪生、数字编辑和数字创作三大前沿能力。AIGC行业发展经历了早期萌芽（20世纪50-90年代中期）、沉淀积累（1990s-2010s）和快速发展（2010s至今）三个主要时期，从分析式AI逐步演化到生成式AI，赋予AIGC创新力。 AIGC产业链与竞争格局 AIGC产业链涵盖了从计算硬件层、云计算平台、模型层到应用层的广泛领域。上游包括数据供给方、算法机构、创作者生态和底层配合工具；中游是文字、图像、音频和视频处理厂商；下游是各类内容创作及分发平台和内容服务机构。AIGC厂商之间的核心竞争力在于模型层面，OpenAI依靠其GPT系列模型建立了先发竞争优势。AIGC有望成为主流内容生产模式，克服了PGC（专家生产内容）和UGC（用户生成内容）在质量和产量上无法兼顾的缺点。 AIGC多模态生成技术与应用场景 AIGC根据内容模态可分为文本、图像、音频、视频和跨模态生成。 文本生成：分为非交互式（结构化写作、创作型写作）和交互式（闲聊机器人、文本交互游戏），其中文本领域预训练大模型技术成熟，商业化落地优势先发。 图像生成：包括图像编辑、2D-3D转换和自主生成，模型结构优化显著提升了图像生成的多样性。 音频生成：正朝更富情感、富韵律的语音合成及小样本语音学习方向发展，文本到语音任务已比较成熟。 视频生成：是AIGC应用生态中的高潜力场景，通过对视频进行帧数级别的切割，实现属性编辑、自动剪辑和部分编辑。 跨模态生成：是真正实现认知和决策智能的转折点，大型预训练模型的发展使得“文本-图像”生成快速落地，“文字-视频”实验效果也较为理想。 AIGC对各行业的赋能 AIGC技术正渗透传媒、电商、影视、娱乐、教育、金融、医疗和工业等多个行业，改变数字内容生产模式，提升生产效率和内容质量。 传媒：实现智能新闻写作，提升新闻时效性，赋能采编、剪辑和播报环节。 电商：通过2D图像生成3D模型拓展商品展示维度，打造虚拟主播提供24小时服务，降低营销成本。 影视：拓宽创作素材，为剧本创作提供新思路，助力拍摄突破物理限制，赋能后期制作。 娱乐：加强人机互动，激发用户参与热情，打造虚拟偶像，开发C端数字化身。 教育、金融、医疗、工业：在教育中赋予教材新活力，金融中降本增效并提供有温度的服务，医疗中赋能诊疗全过程，工业中提升产业效率和价值。 商业方向：多领域多功能应用密集落地，ChatGPT商用前景可期 ChatGPT Plus发布，商业化序幕拉开 2023年2月2日，OpenAI发布ChatGPT试点订阅计划——ChatGPT Plus，每月20美元，为订阅者提供更稳定、更快的服务以及新功能和优化的优先权，标志着其商业化序幕已经拉开。 ChatGPT在多领域的商业化潜力 传媒：通过智能新闻写作，如Quakebot、中国地震网机器人、Wordsmith和“DT稿王”等成功案例所示，ChatGPT可自动化部分采编工作，更快、更准、更智能地生成内容，提升新闻时效性。 影视：为剧本创作提供新思路，拓宽创作素材，如《律师》短片和海马轻帆科技的“小说转剧本”功能，同时通过降本增效提升作品质量。 营销：打造24小时不间断的虚拟客服，提供产品推荐和在线服务，降低营销成本，塑造科技潮流、年轻化的品牌形象，并具备比人工客服更稳定可靠的优势。 娱乐：作为线上的实时聊天对象，增加互动的趣味性和娱乐性，激发用户参与热情。 其他行业：在教育领域提供个性化、智能化的教学工具；在金融领域实现资讯自动化生产和虚拟理财顾问；在医疗领域快速了解病情、抚慰患者并辅助诊疗；在工业领域自动化重复任务，高效创建数字孪生系统。 ChatGPT面临的短期阻力 尽管前景广阔，ChatGPT短期内仍存在合规性问题和技术性问题。合规性问题包括知识产权归属、数据挖掘授权以及虚假信息传播的法律风险。技术性问题则包括数据库内容过时（截止2021年）、在专业领域正确率无法保证（甚至在初级问题中存在错误，且中英文回答差异明显），以及对不熟悉问题强行给出错误答案并造成误导的风险。这些问题亟待解决以促进其更广泛的商业应用。 总结 本报告深入分析了ChatGPT作为生成式AI（AIGC）领域里程碑式产品所带来的市场变革与商业机遇。从市场概况来看，ChatGPT以惊人的用户增长速度和国内外科技巨头的积极布局，确立了其在AI平民化进程中的关键地位。技术层面，报告详细阐述了ChatGPT基于机器学习、神经网络和Transformer模型，特别是通过人类反馈强化学习（RLHF）实现的突破性进展，使其在理解人类意图和生成高质量内容方面达到前所未有的水平，并受益于基础模型的新范式。 在行业进程方面，AIGC作为一种新的内容生产模式，正凭借其数字内容孪生、智能编辑和智能创作能力，逐步渗透并改变传媒、电商、影视、娱乐等多个行业的内容生产方式。AIGC产业链上下游玩家众多，模型层面的竞争是核心。文本、图像、音频、视频及跨模态生成技术持续演化，为各行业提供了丰富的应用场景和降本增效的潜力。 商业化方面，ChatGPT Plus的发布标志着其商业化序幕已拉开，在传媒、影视、营销、娱乐以及教育、金融、医疗、工业等领域展现出广阔的应用前景。然而，报告也指出，ChatGPT在短期内仍面临知识产权、虚假信息传播等合规性问题，以及数据时效性、专业领域准确性等技术性挑战，这些是其未来发展和广泛商业落地需要克服的关键障碍。总体而言，ChatGPT预示着生成式AI的拐点已至，其商用落地前景可期，但仍需在技术完善和合规性建设上持续努力。

　　主要观点 　　行情回顾：上周（01.30-02.03 日），A 股 SW 医药生物行业指数下跌1.15%，板块整体跑输沪深 300 指数 0.20pct，跑输创业板综指0.93pct。在 SW 31 个子行业中，医药生物涨跌幅排名第 27 位，整体表现较差。港股恒生医疗保健指数上周下跌 3.12%，跑赢恒生指数1.41pct，在 12 个恒生综合行业指数中，涨跌幅排名第 6 位。 　　本周观点：中药配方颗粒国标扩容，低基数下龙头业绩拐点可期2023 年 2 月 1 日，经国家药品监督管理局批准，第四批 48 个中药配方颗粒国家药品标准已正式颁布；至此，共有 248 个正式颁布的中药配方颗粒国家药品标准。 　　趁政策东风，中药配方颗粒产业蓬勃发展。2021 年 11 月，中药配方颗粒结束试点工作，步入发展新阶段；随着其销售范围由二级及其以上中医院向所有符合相关条件的医疗机构扩容，以及生产企业牌照限制放开，据华经产业研究院预计，2025 年中药配方颗粒市场规模有望达到 532.18 亿元，2021-2025 年 CAGR 超 20%。且相比中国台湾和日本，2020年配方颗粒占中药饮片份额分别超90%和 70%；我国配方颗粒加工起步较晚，据前瞻产业研究院，2020 年占比仅约 11.42%，未来渗透空间广阔。 　　龙头企业先发优势明显，行业地位稳固，强者恒强。省级中药配方颗粒生产试点逐步放开后，截至 2021 年 11 月，全国共批有各级试点企业 79 家，但真正拥有规模化产品销售的企业仅有二十余家；其中，中国中药、红日药业、华润三九等 6 家国家级试点企业占据 80%以上的市场份额。长期来看，龙头企业在技术、品类、渠道等方面优势突出，护城河牢固；如中国中药已形成中药材种植、产品研发生产、终端销售一体化全产业链布局，且积极参与国家标准制定，进一步提升竞争壁垒， 截止 2022 年 6 月，在已颁布及公示的 250 个中药配方颗粒国家药品标准中，中国中药起草标准达 129 个。 　　国标扩容+低基数，2023 年龙头业绩拐点可期。2022 年中药配方颗粒行业正处于新旧标准转换阶段，国家/省级标准公布及备案品种不足，终端组方受限，再叠加生产成本上升、疫情等因素，主要企业配方颗粒业务均受挫，业绩承压。我们认为 2023 年随着省级备案进度加快，国标品种增加，在 2022 年低基数下，2023 年具备竞争优势的龙头企业有望享较高增速。 　　投资建议 　　我们认为国家高度重视中医药传承发展，配方颗粒作为中药产业重要组成部分，产业结构不断升级，前景广阔。龙头企业在技术、品类、渠道等方面优势突出，已迈向高质量发展之路，建议关注中国中药、红日药业、华润三九。 　　风险提示 　　药品/耗材降价风险；行业政策变动风险等；市场竞争加剧风险

　　新冠口服药研发进展 　　目前全球7款新冠口服药获批上市，8款药物处于临床Ⅲ期（包括老药新用和Ⅱ/Ⅲ期，其中1款药物获得紧急使用授权）。辉瑞Paxlovid和默克的Molnupiravir已在中国获批上市，国内研发进度最快的为真实生物的阿兹夫定于2022年7月获批上市。2023年1月29日，先声药业、君实生物新冠口服药获NMPA批准上市。开拓药业、众生药业等处于三期临床。 　　A股和港股创新药板块及XBI指数本周走势 　　2023年1月第三周，陆港两地创新药板块共计36个股上涨，25个股下跌。其中涨幅前三为腾盛博药-B(44.79%)、永泰生物-B(40.73%)、加科思-B(32.28%)。跌幅前三为君实生物-U(-9.89%)、再鼎医药-SB(-7.77%)、云顶新耀-B(-7.43%)。本周A股创新药板块上涨下跌1.93%，跑输沪深300指数0.97pp，生物医药下跌3.64%。近6个月A股创新药累计上涨5.76%，跑赢沪深300指4.99pp，生物医药累计下跌0.05%。本周港股创新药板块下跌4.50%，跑赢恒生指数0.03pp，恒生医疗保健下跌2.69%。近6个月港股创新药累计上涨5.72%，跑赢恒生指数0.26pp，恒生医疗保健累计上涨10.07%。本周XBI指数上涨0.11%，近6个月XBI指数累计下跌5.52%。 　　国内重点创新药进展 　　2月国内1款新药获批上市，2款新增适应症。本周国内1款新药获批上市，2款新增适应症。 　　海外重点创新药进展 　　2月美国2款新药获批上市，本周美国2款新药获批上市。2月欧洲无创新药获批上市。2月日本无新药获批上市。 　　本周小专题——HIF-PH研发概况 　　全球首个上市的HIF-PHI类药物是阿斯利康/FibroGen的罗沙司他，目前已在中国、日本、欧盟等多个国家或地区获批用于治疗非透析依赖（NDD）和透析依赖（DD）成人慢性肾性贫血。全球已有6款用于慢性肾病贫血的HIF-PHI类药物上市，而国内上市的仅有罗沙司他。全球处于临床阶段的HIF-PH药物共15款，其中批准上市6款，Ⅱ期临床5款，I期临床4款。中国处于临床阶段的HIF-PH药物共9款，其中批准上市1款，申请上市1款，Ⅲ期临床1款，Ⅱ期临床2款，I期临床2款，申请临床2款。 　　本周全球重点创新药交易进展 　　本周全球共达成14起重点交易，披露金额的重点交易3起。Karuna宣布为Goldfinch的研究性TRPC4/5候选产品签署独家全球许可协议；Daewoong与CSP就在大中华区开发与商业推广Bersiporocin签署协议；unique和ApicBio签署了APB-102的全球许可协议，APB-102是一种临床阶段的基因疗法，用于治疗SOD1突变引起的ALS患者；Toni宣布收购Healion.的临床前传染病投资组合；Purple通过收购Immunorizon及其用于治疗癌症的三特异性抗体组合，扩大了一流治疗药物的管道；MDAnderson和FederationBio宣布合作开发新型微生物组治疗免疫治疗耐药癌症患者；OrbitDiscovery和EndevicaBio进入多靶点合作，推进恶病质疗法的开发；蓝水疫苗宣布与AbVacc合作，共同开发新型猴痘和马尔堡疫苗候选；X-Chem与Kymera扩大现有合作伙伴关系；Hillstream签署独家选择协议，推进下一代抗muc1-c药物治疗耐药癌症；Ymmunobio与名古屋大学签署NPTXR抗体转让协议；挚盟医药与葛兰素史克就TLR8激动剂项目签署全球独家许可协议；奎伦特公司与TB联盟宣布独家授权一种新型抗结核药物Telacebec(Q203)；中国药科大学举行一类新药TCIC-001合作开发与国际注册签约仪式。 　　风险提示：药品降价风险;医改政策执行进度低于预期风险;研发失败的风险。

　　本周（1月30日-2月3日）行情回顾 　　新材料指数上涨3.13%，表现强于创业板指。半导体材料涨3.97%，OLED材料涨5.63%，液晶显示涨4.53%，尾气治理涨5.9%，添加剂涨0.71%，碳纤维涨2.37%，膜材料跌0.26%。涨幅前五为方邦股份、奥福环保、三利谱、万润股份、凯美特气；跌幅前五为泛亚微透、海优新材、赛伍技术、三环集团、福斯特。 　　新材料周观察：全氟己酮灭火剂应用广泛，新国标或带来需求增量 　　全氟己酮化学名为全氟-2-甲基-3-戊酮，是氟化酮类的化合物。全氟己酮灭火剂具有灭火效率高、环保洁净、使用安全、绝缘性能好、对电子精密设备无损伤等综合优势，可应用于全区域或局部区域灭火系统，尤其适用于有人工作但又较为封闭的场所，如军用舰船、高级精密仪器、博物馆、数据处理中心、电子控制中心等场所。2022年12月30日，国家标准《电化学储能电站安全规程》发布，根据新国标要求，每个电池模块宜单独配置探测器和灭火介质喷头。灭火介质应具体有良好的绝缘性和降温性能，能扑灭电池火灾和电气设备火灾，且防止复燃。全氟己酮符合现有灭火剂符合新国标。2017-2021年中国电化学储能累计装机量从0.39GW提升至5.51GW，CAGR为69.83%。据CNESA预测，2025年中国电化学储能累计装机量将达到55GW。全氟己酮需求量未来或将增加。与国外相比，我国全氟己酮行业起步较晚，国内企业一直努力突破。永和股份2022年1月21日公告，拟由全资子公司内蒙永和投资建设1万t/a全氟己酮项目，项目分三个阶段建设，总周期为60个月。中化蓝天2000吨/年全氟己酮新建项目于2022年5月30日完成验收，同年7月11日，中化蓝天“环保型灭火剂全氟己酮的研发及产业化”项目获得浙江省技术发明奖三等奖。 　　重要公司公告及行业资讯 　　【回天新材】项目投资：公司拟以全资子公司合肥回天新材料科技有限公司为项目实施主体，在合肥市肥东县投资建设回天新能源新材料技术产业园项目，项目建设内容为“年产10万吨新能源新材料（年产6万吨太阳能光伏硅胶和年产4万吨新能源汽车聚氨酯胶粘剂）及研发中心项目”，项目总投资约10亿元。 　　受益标的 　　我们看好在国家安全、自主可控战略大背景下，化工新材料国产替代的历史性机遇：【电子（半导体）新材料】昊华科技、鼎龙股份、国瓷材料，阿科力、洁美科技、长阳科技、瑞联新材、万润股份、东材科技、松井股份、彤程新材等；【新能源新材料】泰和新材、晨光新材、宏柏新材、振华股份、百合花、濮阳惠成、黑猫股份、道恩股份、蓝晓科技、中欣氟材、普利特等；【其他】利安隆等。 　　风险提示：技术突破不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动等。

　　一周观点：2022年业绩预告集中发布，疫情负面影响出清有望迎来业绩拐点 　　2022年业绩预告进入集中发布阶段，2022年医药板块受制于疫情短期不利因素影响业绩承压，2022年底疫情管控放开后，上游生产、中下游客流有望恢复，医药公司生产经营的制约因素有望消除。此外，2022年多家公司为保障后续发展经营，对于公司商誉、存货等进行了计提减值准备，降低经营风险，2023年有望轻装上阵，迎来业绩拐点。 　　2023年看好以院内复苏、消费复苏为主线的投资机会 　　（1）创新药产业链：中国拥有成熟基础化工体系及医药制造全产业链的布局，具有更低的上游原材料成本、更稳定、可持续供应的能力。随着国内疫情复苏，国内医药制造在全球的优势将进一步显现，业绩兑现度高，加之当前估值处于较低位置，我们预计，创新药产业链有望重新引领医药板块行情。（2）科研服务：2023年疫情管控放开后研发工作进度有望提速，试剂、耗材等实验必需品需求有望加速恢复，促进科研服务板块快速发展。（3）疫苗：常规疫苗的接种有望逐步恢复。针对变异毒株的新冠疫苗研发持续推进。（4）血制品：主要的血液制品，特别是静丙出现了需求端的较快增长，也进行了一次全民教育，有利于后续的市场推广。2023年，供给端采浆逐步恢复，需求端稳健增长。（5）制药：随着诊疗常态化，仿制药集采进入尾声，创新药医保谈判政策趋于稳定，我们预计2023年仿制药和创新药都将引来恢复性的增长。（6）医疗器械：政策方面疫情影响出尽，2023年医院端及科研端医疗器械市场有望迎来复苏行情。且受益于贴息贷款政策，2022Q4科研端市场率先复苏，2023Q2医疗端有望全面复苏，我们对医疗器械板块2023年业绩保持乐观预测。（7）医疗服务：我们认为2023年医疗服务标的拥有较大业绩弹性，来自内生恢复和外延加速。（8）中药：2023年消费恢复、节假日送礼需求下，中药保健品销售有望提升。疫情后人群健康意识提升，预防保健、健康管理需求增加，助力中医馆诊所诊疗需求扩大。（9）医药商业：看好2023年客流恢复及常规品种需求恢复下，客流客单共同提升促进业绩增长；2023年零售药店板块进入老店占比提升阶段，业绩增速有望提升。 　　推荐及受益标的 　　推荐标的：2月金股：海尔生物、泓博医药、戴维医疗、昌红科技、美年健康。稳健组合：毕得医药、皓元医药、康龙化成、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、羚锐制药、康缘药业、人福医药、东诚药业、益丰药房、老百姓、健之佳、海吉亚医疗、新天药业、寿仙谷。弹性组合：泓博医药、皓元医药、药石科技、美迪西、澳华内镜、戴维医疗、采纳股份、昌红科技、博腾股份、康拓医疗、完美医疗。受益标的：迪安诊断、联影医疗、九洲药业、凯莱英、纳微科技、百普赛斯、神州细胞、康希诺、万泰生物、石药集团、三叶草生物、丽珠集团、君实生物、鱼跃医疗、乐普医疗、怡和嘉业、美好医疗、东方生物、安旭生物、万孚生物、明德生物、汤臣倍健。 　　风险提示：政策执行不及预期，行业黑天鹅事件。