化工行业周报：化工品延续弱势表现，看好成长属性龙头标的

中心思想

化工品市场弱势延续，关注成长性龙头与周期底部修复

本周化工品市场整体表现疲弱，价格重心窄幅回落，但部分产品价差在周期底部出现修复性上涨。国际原油价格窄幅震荡，短期预计将维持高位运行。在当前市场环境下，报告核心观点在于，尽管行业整体承压，但仍看好具备成长属性的细分领域龙头标的，特别是那些在新材料国产替代、产业链深度布局以及需求触底回升的领域。

投资聚焦新材料、一体化布局及轮胎行业

报告明确指出，投资机会主要集中在三个方面：一是国内新材料企业通过技术突破和产能扩张实现国产替代，拥有广阔的成长空间；二是积极强化产业链布局、通过规模扩张实现业绩增长的头部企业；三是受益于海运费下降和需求预期改善的轮胎行业。同时，报告也提示了产品产销或需求不及预期、项目达产不及预期等潜在风险。

主要内容

原油市场：高位震荡与供需博弈

本周（11月7日至11月11日）国际原油价格呈现先抑后扬的窄幅震荡态势，重心维持高位。截至11月11日，布伦特（Brent）原油价格为95.99美元/桶，较上周下降2.62%；西德克萨斯中质原油（WTI）价格为88.96美元/桶，较上周下降3.94%。就周均价而言，布伦特和WTI分别环比下降0.69%和0.83%。年初至今，布伦特和WTI油价涨幅分别为23.41%和18.28%。

油价回落主要受美国原油库存累积和产量增加影响。根据EIA数据，截至11月4日当周，美国原油库存总量（含战略储备）增加35万桶至8.37亿桶，原油产量增加20万桶/日至1210万桶/日。此外，美国10月CPI同比上涨7.7%、核心CPI同比上涨6.3%，增幅超预期回落，市场预期美联储加息幅度将放缓。

报告分析认为，供应端受OPEC+减产和欧盟对俄罗斯原油制裁计划影响，将对油价形成支撑。需求端，美联储加息放缓预期以及我国优化防疫措施，短期内有望带来边际改善。然而，长期经济衰退担忧依然存在，对油价上行高度构成压制。预计近期布伦特原油价格将在90-100美元/桶区间高位震荡运行。

库存转化与化工品价格价差动态

库存转化损益分析

根据模型计算，本周原油库存转化损益均值为-147元/吨，年初至今为275元/吨，显示本周原油库存转化收益为负。相比之下，丙烷库存转化损益均值为86元/吨，年初至今为-98元/吨，本周丙烷库存转化收益为正。

化工品价格涨跌幅概览

本周化工品市场整体表现疲弱，价格重心窄幅回落。在重点跟踪的182个产品中，仅有38个产品（占比约21%）实现价格上涨，43%的产品价格持平，36%的产品价格下跌。

本周价格涨幅前10的产品包括：

• 液氯（全国）：100元/吨，环比上涨233.3%，年初至今下跌56.5%。
• R32（浙江巨化）：13000元/吨，环比上涨8.3%，年初至今下跌5.7%。
• 丙酮（华东）：5925元/吨，环比上涨7.7%，年初至今下跌16.1%。
• 燃料油（上期所）：2969元/吨，环比上涨5.9%，年初至今上涨37.9%。
• 尿素（山东）：2600元/吨，环比上涨5.7%，年初至今上涨11.4%。
• 液氨（山东鲁北）：3955元/吨，环比上涨5.0%，年初至今上涨5.7%。
• 醚后碳四（燕山石化）：5750元/吨，环比上涨4.5%，年初至今上涨41.1%。
• 沥青（上期所）：4559元/吨，环比上涨3.4%，年初至今上涨35.6%。
• 丙烯酰胺（全国）：12800元/吨，环比上涨3.2%，年初至今下跌20.0%。
• 混合碳四（齐鲁石化）：6400元/吨，环比上涨3.2%，年初至今上涨38.3%。

本周价格跌幅前10的产品包括：

• TDI（T80，华东）：17600元/吨，环比下跌14.1%，年初至今上涨26.9%。
• 黄磷（云南）：27250元/吨，环比下跌12.8%，年初至今上涨24.8%。
• 1,4-丁二醇（华南）：11350元/吨，环比下跌11.0%，年初至今下跌21.3%。
• 三氯甲烷（山东金岭）：3300.0元/吨，环比下跌10.8%，年初至今上涨7.5%。
• 磷酸（西南）：8350元/吨，环比下跌9.7%，年初至今上涨47.4%。
• 四氯乙烯（华东）：8625元/吨，环比下跌9.2%，年初至今上涨14.9%。
• 苯胺（华东）：13700元/吨，环比下跌9.0%，年初至今上涨12.3%。
• 焦炭（山东）：2310元/吨，环比下跌8.0%，年初至今上涨2.6%。
• DMF（华南）：6800元/吨，环比下跌6.2%，年初至今上涨9.9%。
• 正丁醇（华东）：7600元/吨，环比下跌5.6%，年初至今下跌28.5%。

年初至今价格涨幅前10的产品包括：

• 碳酸锂（工业级，安泰科）：55万元/吨，年初至今上涨109.6%。
• 碳酸锂（电池级，安泰科）：57万元/吨，年初至今上涨105.4%。
• 磷酸铁锂（国产）：177000元/吨，年初至今上涨71.8%。
• 原煤（Q5200，内蒙）：1067元/吨，年初至今上涨69.4%。
• 石油焦（洛阳石化）：3650元/吨，年初至今上涨68.2%。
• 磷矿石（30%，湖北柳树沟）：1035元/吨，年初至今上涨66.9%。
• 丁二烯（山东）：7200元/吨，年初至今上涨61.8%。
• 炭黑（N220，浙江）：12850元/吨，年初至今上涨53.0%。
• 沥青（上期所）：4559元/吨，年初至今上涨43.8%。
• 航空煤油（3#）：7727元/吨，年初至今上涨43.5%。

年初至今价格跌幅前10的产品包括：

• 液氯（全国）：100元/吨，年初至今下跌88.9%。
• 维生素A（50万IU/g，国产）：98元/千克，年初至今下跌63.7%。
• 1,4-丁二醇（华南）：11350元/吨，年初至今下跌62.9%。
• DMF（华南）：6800元/吨，年初至今下跌59.3%。
• PTMEG（CCFEI）：21500元/吨，年初至今下跌54.7%。
• 二氯甲烷（山东）：2700元/吨，年初至今下跌54.4%。
• 六氟磷酸锂（全国）：287500元/吨，年初至今下跌49.1%。
• 丙二醇（华东）：8300元/吨，年初至今下跌48.8%。
• 维生素D3（50万IU/g，国产）：54元/千克，年初至今下跌47.3%。
• 醋酸（山东）：3250元/吨，年初至今下跌46.7%。

化工品价差涨跌幅分析

在重点跟踪的141个产品价差中，本周价差走势分化，68个价差（占比48%）实现上涨，66个价差（占比47%）下跌。

本周价差涨幅前10的产品包括：

• PBT价差（PTA）：197元/吨，环比上涨610.1%，年初至今上涨0.5%。
• 丙烯价差（丙烷）：22美元/吨，环比上涨227.3%，年初至今下跌60.3%。
• DOP价差（邻二甲苯）：379元/吨，环比上涨103.2%，年初至今下跌56.8%。
• 尿素价差（气头）：-132元/吨，环比上涨69.0%，年初至今下跌250.1%。
• PTA价差（对二甲苯）：-37元/吨，环比上涨52.1%，年初至今下跌27.7%。
• LLDPE价差（甲醇）：-163元/吨，环比上涨47.4%，年初至今下跌7.3%。
• PVC价差（电石）：-79元/吨，环比上涨41.5%，年初至今下跌29.8%。
• 苯价差（石油）：1342元/吨，环比上涨36.3%，年初至今下跌18.1%。
• 磷酸一铵价差（磷矿石）：181元/吨，环比上涨29.5%，年初至今下跌49.4%。
• R32价差（萤石）：4900元/吨，环比上涨28.1%，年初至今下跌20.1%。

上述价差涨幅较高主要系基数较低所致，其盈利能力多处于历史偏底部区域。值得关注的是，近期受印度NFL招标、下游逐步开启淡储以及冬储补仓计划影响，尿素需求边际改善。据卓创数据显示，截至11月10日当周，我国尿素企业周度预收天数为6.4天，创下半年以来新高，市场交投氛围较好，预计近期尿素价差将延续反弹。

本周价差跌幅前10的产品包括：

• 三聚氰胺价差（尿素）：40元/吨，环比下跌85.4%，年初至今下跌84.5%。
• 顺酐价差（碳四）：-780元/吨，环比下跌44.4%，年初至今下跌73.5%。
• 锦纶切片价差（己内酰胺）：727元/吨，环比下跌38.4%，年初至今上涨42.4%。
• 丁二烯价差（碳四）：800元/吨，环比下跌27.3%，年初至今下跌24.0%。
• 己二酸价差（苯）：2103元/吨，环比下跌20.6%，年初至今下跌3.8%。
• TDI价差（甲苯）：11772元/吨，环比下跌19.8%，年初至今上涨22.8%。
• 正丁醇价差（丙烯）：2855元/吨，环比下跌19.2%，年初至今下跌47.7%。
• 黄磷价差（磷矿石）：17935元/吨，环比下跌18.2%，年初至今上涨18.1%。
• 锦纶切片价差（苯）：2272元/吨，环比下跌18.1%，年初至今下跌42.3%。
• 烷基化汽油价差（碳四）：1250元/吨，环比下跌18.0%，年初至今上涨16.1%。

年初至今价差涨幅前10的产品包括：

• 粘胶短纤价差（棉短绒）：5109元/吨，年初至今上涨2587.1%。
• 炭黑价差（煤焦油）：1953元/吨，年初至今上涨1428.2%。
• 丁二烯价差（碳四）：800元/吨，年初至今上涨214.3%。
• 三氯乙烯价差（电石）：4743元/吨，年初至今上涨191.8%。
• PBT价差（PTA）：197元/吨，年初至今上涨115.0%。
• 航煤价差（石油）：2116元/吨，年初至今上涨93.4%。
• MTBE价差（碳四）：2184元/吨，年初至今上涨53.3%。
• 尼龙6（注塑）价差（己内酰胺）：9377元/吨，年初至今上涨33.7%。
• PMMA价差（MMA）：5450元/吨，年初至今上涨28.2%。
• 固体蛋氨酸价差（海因法）：11元/千克，年初至今上涨24.0%。

年初至今价差跌幅前10的产品包括：

• 乙二醇价差（煤）：-1964元/吨，年初至今下跌238.8%。
• 尿素价差（气头）：-132元/吨，年初至今下跌150.0%。
• 聚丙烯价差（甲醇）：-334元/吨，年初至今下跌144.0%。
• 顺酐价差（碳四）：-780元/吨，年初至今下跌116.2%。
• LLDPE价差（甲醇）：-163元/吨，年初至今下跌113.7%。
• PVC价差（电石）：-79元/吨，年初至今下跌108.2%。
• PTA价差（对二甲苯）：-37元/吨，年初至今下跌106.5%。
• 三聚氰胺价差（尿素）：40元/吨，年初至今下跌98.0%。
• DMF价差（煤）：2451元/吨，年初至今下跌82.1%。
• 乙二醇价差（石油）：431元/吨，年初至今下跌81.9%。

投资建议：聚焦成长与周期底部机会

本周化工品市场整体延续弱势，但尿素、化纤等部分产品价差有所上涨，显示出周期底部修复的迹象。基于此，报告提出以下投资建议：

1. 看好国内新材料企业： 关注那些致力于突破国外技术封锁、积极实施产能扩张以实现国产替代的企业。这些企业有望在广阔的成长空间中脱颖而出。

   • 推荐标的： 泰和新材（002254.SZ）、呈和科技（688625.SH）。

2. 关注强化产业链布局的头部企业： 建议积极关注通过强化产业链布局、实施规模扩张来带来业绩增量的头部企业。

   • 推荐标的： 国恩股份（002768.SZ）、广汇能源（600256.SH）、合盛硅业（603260.SH）、卓越新能（688196.SH）。

3. 看好轮胎行业投资机会： 受益于海运费下降以及轮胎行业需求预期底部向上，相关企业存在投资机会。

   • 推荐标的： 赛轮轮胎（601058.SH）、森麒麟（002984.SZ）。

风险提示： 报告提醒投资者注意产品产销或需求不及预期的风险，以及项目达产不及预期的风险。

总结

本周化工行业整体呈现弱势，国际原油价格高位震荡，多数化工品价格重心窄幅回落。然而，在周期底部，部分产品如尿素等价差出现修复性上涨，显示出结构性亮点。面对市场挑战，报告建议投资者聚焦于具有成长属性的细分领域龙头，特别是那些在新材料国产替代、产业链一体化布局以及需求触底回升的轮胎行业中寻找投资机会。同时，需警惕产销不及预期和项目达产延期的潜在风险。