稳健医疗（300888）：公司动态研究：战略品类引领增长，稳定向好趋势具备确定性

中心思想 战略品类驱动增长，医疗背景强化壁垒 本报告核心观点指出，稳健医疗旗下全棉时代与奈丝公主品牌在电商渠道表现强劲，棉柔巾稳居货架电商榜首，卫生巾增速迅猛。公司“医疗+消费”双轮驱动模式赋予其差异化竞争优势，尤其是医疗级背景带来的研发与生产壁垒（如医用透析纸包装、灭菌技术）难以复制，持续强化品牌心智。展望未来，在股权激励目标指引下，核心品类放量与渠道改善有望推动收入与利润稳定增长，维持“买入”评级。 数据支撑业绩确定性，高基数影响逐步消退 报告通过具体电商数据（抖音GMV同比增长33%/204%、天猫/京东排名）以及核心工艺创新（如天然全棉芯灭菌级卫生巾）实证了品类的增长动能。预计2025-2027年营业收入与归母净利润分别实现28%/14%/14%与43%/18%/15%的增速，PE估值处于24/20/18倍区间，显示公司基本面改善趋势具备较强的可预测性与确定性。 主要内容 棉柔巾与卫生巾双品类电商表现与市场地位 棉柔巾品类：2025年5月，全棉时代在天猫/京东双平台稳居洗脸巾品类榜首，印证“医疗级标准+全棉材质”定位。618期间通过品牌代言人郭晶晶与央视探厂，强化“棉与绵大不同”的心智，尽管存在去年二季度高基数及315舆情短期扰动，但中长期核心大单品逻辑持续显现。 卫生巾品类：奈丝公主品牌6月1-15日抖音GMV同比+204%；5月天猫/京东排名分别为第8/第5。6月16日上市首个天然全棉芯灭菌级卫生巾，从电子束灭菌、独立医用透析纸包装到无绒毛浆/吸水珠设计，凸显医疗背景赋予的差异化高端化战略。 “医疗+消费”协同模式与品牌心智优势 公司消费品业务依托医疗母公司，在材质教育与安全性上建立难以复制的消费者心智。卫生巾产品通过医用透析纸包装、全程无手触等实现“多重防护”，棉柔巾则强调“全棉材质+医疗背景”背书，形成与竞品间的明显区隔。 股权激励目标（2025-2027年收入同比增速触发值13%/目标值18%）进一步明确了核心品类放量、新品推出及线下渠道改善的路径，强化了未来增长的确定性。 盈利预测、投资评级与风险提示 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为115.08/130.80/148.47亿元，归母净利润9.95/11.70/13.51亿元，对应PE 24/20/18倍；ROE预计由2024年的6%提升至2027年的11%，毛利率逐步从47%提升至51%。 评级：维持“买入”评级，看好医疗与消费双赛道协同、品牌空间与渠道效率提升。 风险提示：需关注原材料价格波动、市场竞争加剧、全国化拓展不及预期、营销网络拓展风险、业绩波动、汇率变化、舆情风险、并购商誉减值以及爬虫数据可能的偏差。 总结 核心增长驱动力：棉柔巾与卫生巾双赛道共振 报告以详实的电商数据（抖音GMV、货架平台排名）及产品升级细节（灭菌技术、医用包装）论证了稳健医疗在个护消费领域的领先地位。棉柔巾凭借“全棉材质+医疗标准”稳固市场第一，卫生巾则通过高端化灭菌新品实现爆发式增长，两者共同构成未来收入增长的核心引擎。 模式壁垒与业绩确定性：维持买入的核心逻辑 公司“医疗+消费”的协同模式赋予其产品研发与品牌信任的独特壁垒，股权激励目标进一步强化了增长的可预见性。尽管面临高基数及外部舆情等短期挑战，但中长期看核心品类放量、新品储备与线下渠道改善将支撑公司实现持续稳健增长。基于此，报告维持“买入”评级，并给出2025-2027年的积极预测。