卓越新能（688196）：新增生物柴油及增塑剂产能规划，进一步壮大产业链

中心思想 春季躁动行情下的医药布局策略 本报告核心观点指出，2021年医药板块分化加剧，申万医药指数全年下跌5.73%，但中型市值标的（200-500亿）表现突出，加权收益率达20%。短期来看，2022年一季度春季躁动行情应把握“低估值+高景气”两条主线：一方面积极布局API、连锁药房、中药等低估值板块的困境反转；另一方面逢低配置业绩高增长的CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务等赛道。长期维度下，2022年看好创新前沿（创新药、上游产业链）、中国制造（CDMO、特色原料药、装备耗材）和消费升级（医疗服务、疫苗、中药）三大方向，并结合龙头白马与专精特新个股。 非银与食品饮料行业格局优化与景气回升 报告强调非银领域人身险市场供给格局进一步优化，偿二代二期工程落地后，大型寿险公司综合偿付充足率虽有分化（国寿+30pct，新华-65pct），但核心充足率仍远超监管红线（50%），行业集中度有望提升，重点推荐代理人质量优秀的友邦保险与增员入口保持活力的中国人寿。食品饮料行业11月线下商超数据显示大众品均价普遍提升，龙头表现优秀：调味品量价齐升（海天味业销售额同比+8.33%，千禾味业+40.55%），冷冻食品集中度上升（CR2由31.94%升至35.47%），啤酒动销向好（青岛啤酒同比+13.59%），显示消费复苏趋势。 主要内容 今日重点 非银：人身险市场供给格局进一步优化——偿二代二期工程落地 事件：2021年12月30日银保监会印发偿付能力监管规则（Ⅱ），2022年一季度落地，总体目标为风险导向和问题导向。 资本端：仅部分剩余边际可计入核心资本（上限为核心资本的35%），预计上市寿险公司未来盈余认可比例约65%-90%，国寿最高；投资性房地产按成本模式确认，人保财险需强制计提华夏银行减值。 资产端：遵循穿透原则，非基础资产基础因子高达0.6，预计新华保险因非标资产占比高（23.3%）而最低资本上升较大；利率风险计量资产类别扩大，持有至到期资产（占比20%-30%）对冲效果显著。 负债端：新增重疾恶化趋势因子（男3%、女2%），融资性保证保险最低资本要求大幅上升（对标巴塞尔协议）。 对上市公司影响：预估国寿、平安、太保、新华、太平、人保的综合偿付充足率变化分别为+30、-30、-25、-65、0、-30个百分点；核心充足率下降幅度更大但大型公司仍在100%以上，小公司冲击更大，行业格局优化。 投资建议：关注寿险负债端改善仍需时间，但供给端优化利好大公司，重点看好友邦保险与中国人寿。 医药：医药板块1月月报：如何布局医药板块的春季躁动行情？ 2021年回顾：申万医药指数全年-5.73%，板块分化加剧，中型市值（200-500亿）个股加权收益率20%；新冠治疗药物、中药、上游产业链表现亮眼（美迪西+209.30%、健民集团+213.54%、拱东医疗+255.14%）。 短期布局（一季度）：基本面看1月年报预告催化高增长板块（CRO/CDMO等），资金面看四季度调整后的核心资产吸引力提升。具体建议：把握低估值困境反转（API、连锁药房、中药），逢低布局高景气赛道（CRO/CDMO、生命科学上游、医疗服务）。 长期展望（2022年）：看好三大方向：创新前沿（上游科研试剂、CRO、创新药械）、中国制造（CDMO、特色原料药、装备耗材）、消费升级（医疗服务、疫苗、品牌中药）。重点个股包括药明生物、爱尔眼科、智飞生物等。 Omicron影响：Omicron已成主流毒株，加强针仍有效降低重症比例，关注新冠疫苗开发企业（智飞生物、康泰生物等）；二类苗行业3-5年复合增长20%-30%。 1月重点关注：药明生物、药明康德、爱尔眼科、智飞生物、凯莱英、康龙化成、泰格医药、君实生物、健友股份、诺唯赞、海思科、天宇股份、拱东医疗、司太立、奥锐特。 食品饮料：食品饮料行业2021年11月线下商超数据点评：大众品均价提升，龙头表现优秀 白酒行业：均价平稳，集中度略降。高端酒销售额同比分化（茅台-31.66%、五粮液-1.53%），次高端舍得酒同比+397.17%，区域酒今世缘同比+220.13%。 调味品行业：量价齐升。酱油销售额16.18亿元（同比+14.03%），龙头海天味业+8.33%，千禾味业+40.55%，恒顺醋业+14.07%。 啤酒行业：动销向好。青岛啤酒销售额同比+13.59%，重庆啤酒同比+40.86%。 乳制品行业：销售额整体下滑。液体奶同比-3%，酸奶同比-13%，奶粉同比-8%，但奶酪板块保持增长（销售额+9%，销量+21%）。 冷冻食品行业：均价同比增长，集中度上升。CR2从31.94%升至35.47%。 研究分享 机械-杭锅股份(002534)：拟控股兰捷能源，火电灵活性改造市场拓展可期 事件：公司拟以7800万元收购兰捷能源34.6667%股权并增资7500万元，完成后兰捷能源拟收购ELP公司57%股权（合计持有80%）。兰捷能源2020年营收0.85亿元、净利润0.30亿元，2021前11月营收1.02亿元、净利润0.34亿元。 核心看点：兰捷能源是国内领先的电极锅炉供应商，技术源于瑞典ELP公司，应用于火电厂灵活性改造、消纳弃风光电等。收购后公司拥有电极锅炉品牌，丰富锅炉产品线。同时公司此前拟收购赫普能源（火电灵活性调峰系统集成），上下游协同效应显著。政策层面，《关于开展全国煤电机组改造升级的通知》要求“十四五”完成2亿千瓦灵活性改造，市场空间巨大。 盈利预测：暂不考虑收购增厚，预计2021-2023年净利润5.06/8.52/11.72亿元。 总结 本晨会聚焦围绕春季躁动行情下的行业布局展开，核心结论如下：医药板块建议短期把握低估值与高景气两条主线，长期聚焦创新、制造与消费升级三大方向；非银领域偿二代二期工程落地优化行业格局，大型寿险公司优势扩大；食品饮料11月线下商超数据显示大众品均价提升，龙头表现优秀，调味品与冷冻食品集中度上升；机械板块杭锅股份通过收购兰捷能源与赫普能源，积极布局火电灵活性改造市场，协同效应可期。整体来看，市场结构性机会突出，需结合政策与基本面精选个股。