医药生物行业周报：再论抗疫，海外防控态度逐步转变后海外和中国会如何演绎？

中心思想 海外防疫态度转变与全球疫情新阶段 本周报告的核心观点聚焦于全球防疫重心的转移。随着Omicron变异株引发新一轮疫情，海外主要国家（如美、英）的防疫态度逐步转向“等闲视之”，取消或放松防疫措施。市场一度误读为“新冠结束”，导致相关主题性标的下挫。然而，报告指出这并非疫情终结，而是进入新阶段——全球防疫重心从海外转向中国。中国因前期防控成功、人群未经历Omicron大规模感染，加之近期散发疫情，成为新的防疫重点区域。 中国防疫应对与医药投资新方向 报告提出中国未来抗疫的五大核心问题：病毒变异可能性、海外策略转变后的外部防控调整、国内内部防控策略、新冠小分子药物加速日程、以及中西医联合抗疫（尤其是中药预防角色的提升）。基于此，医药投资应重点关注新冠治疗药及供应链（特别是国内部分）、中药抗疫领域，以及低估值高增长标的。长期看，医药行业因刚需扩容和健康消费升级，具备确定性增长逻辑。 主要内容 1、医药核心观点 1.1 周观点 本周申万医药指数下跌7.19%，位列全行业第28，跑输沪深300（+1.11%）和创业板（-2.72%）。下跌原因包括市场整体走弱、核心资产下行、集采政策担忧、以及前期强势主题板块全面回落。但新冠治疗药及供应链相对抗跌。报告强调，默沙东授权新冠药仿制后的全线回落属于情绪性错杀，结构性逻辑仍存。 1.2 投资策略及思考 中长期坚持“4+X”战略：医药科技升级、消费升级、制造升级、模式升级。中短期2022年呈现“前小后大”结构性节奏。配置思路包括：消费升级（中药、康复、疫苗、眼科）、制造升级（生物医药上游、CDMO、API、注射剂出口）、创新升级（CGT、平台型创新、核药）以及核心修复标的。 1.3 再论抗疫，海外防控态度逐步转变后海外和中国会如何演绎？ 1.3.1 星火燎原，Omicron启动全球新一轮疫情发酵：截至2022年1月21日，全球日增确诊超376万例，累计超3.45亿例。Omicron在美国、英国、南非的感染占比分别达97.42%、99.15%、99.44%。其变异特征（50处突变，30余处位于刺突蛋白）导致传播力强、免疫逃逸率高，但致病性相对温和。 1.3.2 落叶知秋，“等闲视之”或成为海外防疫新态度：《柳叶刀》预测全球大流行将于2022年3月结束；南非研究显示Omicron感染可产生对Delta的保护力，病死率仅0.68%远低于此前波次（2.4%以上）；世卫组织认为2022年有望结束公共卫生紧急状态；英国取消口罩令等防疫措施；美国卫生部不再统计医院新冠死亡数据。 1.3.3 积极防控，“中西并用”发挥国内抗疫特色优势：中国坚持“动态清零”，但Omicron的强传播性（隐匿传播三代需15-21天）带来更大挑战。中医药在疫情防控中表现突出：黄璐琦向世卫提交中医药治疗COVID-19循证报告；张伯礼指出中医药对Omicron患者转阴时间快、复阳及转重率低。新冠小分子口服药（如3CL蛋白酶抑制剂、RdRp抑制剂）因靶点保守，对变异株仍有效，具备巨大临床和市场价值。 2、本周行业重点事件&政策回顾 事件一：国家药监局发布《药品生产质量管理规范—临床试验用药品附录（征求意见稿）》，将临床试验用药品纳入GMP管理，有助于提升国产制药企业核心竞争力。 事件二：广东联盟对276个药品开展带量采购，首次纳入血液制品（静注人免疫球蛋白等）和重组人生长激素。集采常态化下，相关品种面临降价压力。 事件三：国务院延续减税降费政策，免征防疫医务人员个人所得税及相关药品和医疗器械注册费，利好防疫相关企业。 3、行情回顾与医药热度跟踪 3.1 医药行业行情回顾 本周申万医药指数下跌7.19%，年初至今下跌8.70%。子行业中，化学原料药表现最好（-3.33%），生物制品II最差（-10.64%）。2022年初至今，化学原料药跌幅最小（-3.50%），医疗服务II跌幅最大（-13.64%）。 3.2 医药行业热度追踪 医药行业估值（TTM，剔除负值）为30.93X，低于历史均值（37.90X）；估值溢价率（相对A股剔除银行）为54.73%，低于历史均值（65.24%）。本周医药成交额6689.46亿元，占沪深总成交额12.18%。 3.3 医药板块个股行情回顾 本周涨幅前五：精华制药（+36.71%）、拓新药业（+23.13%）、海特生物（+13.74%）、博瑞医药（+13.59%）、万泰生物（+10.06%）。跌幅前五：博拓生物（-46.84%）、安旭生物（-42.09%）、东方生物（-41.71%）、热景生物（-40.09%）、奥泰生物（-40.04%）。新冠检测板块大幅回落，新冠治疗药及供应链个股相对强势。 4、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 表格列示了各细分领域（创新药、创新器械、创新疫苗、CDMO、品牌中药、康复、眼科等）及代表性公司的市值、归母净利润及增速、PE估值（2021E/2022E）。例如：恒瑞医药PE 51x/44x；迈瑞医疗PE 51x/41x；智飞生物PE 35x/27x；凯莱英PE 92x/48x；片仔癀PE 90x/67x。 5、风险提示 1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 总结 本报告以一周医药行业表现为背景，深入分析了Omicron主导的全球疫情新形势及海外防疫态度转变（从严格封锁到逐步放松）对中国的传导影响。核心结论是：全球防疫重心正向中国转移，中国面临“外防输入、内防反弹”的更大挑战，尤其是Omicron的高传播性和免疫逃逸能力。报告强调，新冠治疗药（尤其是小分子口服药）及供应链、中医药抗疫、以及低估值高增长标的将成为未来医药投资的核心主线。同时，报告通过行情数据（指数跌幅、子行业分化、个股涨跌）和估值水平（处于历史低位），指出短期市场存在结构性机会，长期则看好医药刚需和消费升级驱动的增长弹性。政策层面，集采常态化、临床试验用药品GMP规范、税收优惠等事件进一步影响产业生态。整体而言，报告为投资者提供了在防疫新阶段下医药行业的系统性分析框架和配置思路。