皓元医药（688131）：产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展

中心思想 产业布局扩容导致利润增速低于收入增速 2021年公司预计实现营收9.53-9.84亿元，同比增长50-55%；归母净利润1.80-1.99亿元，同比增长40-55%。利润增速低于收入增速，主要由于上市相关费用增加及上海总部、安徽马鞍山技术平台建设持续投入。Q4单季营收突破2.5亿元，创历史新高，表明业绩发展不断加速。 厚积薄发，全产业链布局助力长期增长 公司加速扩大工具化合物、分子砌块业务布局，通过并购合肥欧创基因、设立烟台研发中心、上海皓元新药创制服务实验室等平台，完善从药物研发到生产全周期的服务体系。预计2022年多个平台释放价值，前后端一体化协同发展将驱动业绩持续高增长。 主要内容 业绩概览 2021年预计实现营收9.53-9.84亿元（同比+50-55%），归母净利润1.80-1.99亿元（同比+40-55%），归母扣非净利润1.66-1.84亿元（同比+40-55%）。Q4单季度预计营收2.57-2.88亿元（同比+15-30%），归母净利润0.36-0.55亿元。 核心观点 产业布局扩容使业绩短期承压，厚积薄发助力公司长远发展。 季度业绩分析 公司Q1-3收入分别为2.2、2.3、2.4亿元，Q4营收中值约2.7亿元，环比持续上升。在2020Q4高基数基础上，2021Q4营收再创新高。 费用与投入分析 公司2021年6月上市，相关费用支出增加，叠加上海总部、安徽马鞍山技术平台建设持续投入，导致全年利润增速略低于收入增速。但公司品牌知名度和客户资源不断积累，维持业内领先位置。 业务布局与拓展 公司加速扩大工具化合物、分子砌块业务布局，持续拓展产业化发展能力。报告期内公司陆续实现多个平台建设： 具体平台建设项目 1. 合肥欧创基因并购 规划生物试剂和生物重组蛋白领域项目延伸，丰富分子砌块产品布局。 2. 烟台研发中心 聚焦创新药物工具化合物研发和CRO服务。 3. 上海皓元新药创制服务实验室 拓展小分子创新药CDMO平台。 4. 上海皓元生化 加速生物科研试剂板块研发。 5. 南京晶立得 完善晶体技术测试服务平台。 6. 安徽皓元高活线及上海臻皓生物生产基地 持续扩充公斤级高活线，赋能产业化发展。 未来展望与盈利预测 预计2022年公司在多个平台广积淀、全布局将逐渐释放价值。前端定制合成高难度和高附加值分子砌块、工具化合物，后端原料药板块承接，促进CDMO和CMC业务落实。预计2021-2023年归母净利润分别为1.92、2.85、4.26亿元，同比分别增长49.4%、48.3%、49.7%，EPS分别为2.58、3.83、5.73元。 投资评级与风险提示 维持“买入”评级，看好公司长期发展。风险提示包括新产品研发失败风险、人才流失风险、公司产能不足风险等。 总结 本报告对皓元医药2021年业绩预告进行点评，核心结论如下：公司2021年营收增长50-55%，归母净利润增长40-55%，利润增速低于收入增速，主要因上市费用和平台建设投入增加。公司积极进行产业布局扩容，通过并购和新建多个平台（合肥欧创基因、烟台研发中心、上海皓元新药创制服务实验室等）完善全产业链服务能力。预计2022年多个平台将释放价值，前后端一体化协同发展驱动业绩高增长。公司2021-2023年归母净利润预计分别为1.92、2.85、4.26亿元，对应PE分别为77、52、35倍，维持“买入”评级。同时需关注研发失败、人才流失、产能不足等风险。