爱博医疗（688050）：业绩高增长符合预期，疫情扰动不改亮眼表现

中心思想 业绩高增长符合预期，两大核心产品驱动亮眼表现 公司2021年归母净利润预计同比+65.7%~86.42%，业绩高增长符合预期，核心增长动能来自OK镜和人工晶体两大产品线。 OK镜销量同比增长超110%，人工晶体销量增长超40%，均克服疫情扰动实现超预期放量，产品单价与终端覆盖同步提升。 员工激励计划效果显著，实际业绩有望远超解锁条件，维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润复合增速约53%。 主要内容 1. 事件与业绩概览 公司发布2021年业绩预告，预计归母净利润1.6-1.8亿元（同比+65.70%~86.42%），扣非归母净利润1.4-1.56亿元（同比+56.11%~73.95%）。 21Q4表观增速较低（归母净利润同比+7.5%），主要受局部疫情和激励费用计提扰动（Q4计提约650万元），加回后Q4归母净利润0.37亿元（同比+31%）。 2. OK镜继续高增长势头 2021年“普诺瞳”角膜塑形镜销量同比增长超110%，测算全年销量超21万片（2020年超10万片），对应收入约1.04亿元（同比+152%）。 终端覆盖数量迅速增加，议价能力提升，产品平均单价呈上行趋势，体现规模效应与品牌溢价。 3. 人工晶体克服困难实现高增长 2021年“普诺明”等系列人工晶体销量同比增长超40%，收入接近3.3亿元（增速超45%）。 在省联盟集采及Q3/Q4疫情阶段性导致白内障就诊量减少的不利背景下，仍实现高增长，反映丰富产品线及创新盈利能力。 4. 员工激励措施效果显现 激励计划解锁条件：2021-2024年调整后净利润复合增速分别不低于45%、40%、35%、35%，对应2021年调整后净利润约1.40亿元。 实际业绩释放趋势远超激励要求，后续增长有望明显超出业绩承诺上限，强化高成长持续性。 5. 盈利预测与投资建议 预计2021-2023年归母净利润分别为1.71、2.45、3.46亿元，同比增速76.9%、43.6%、41.0%；EPS分别为1.62、2.33、3.29元。 对应PE分别为113x、79x、56x，维持“买入”评级。 6. 风险提示 人工晶体集采影响超预期；角膜塑形镜增速不及预期；角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑；激励效果不及预期。 总结 爱博医疗2021年业绩高增长符合预期，核心驱动力来自OK镜（销量同比+110%以上）和人工晶体（销量同比+40%以上）的强势放量，两者均克服疫情扰动实现超预期增长。员工激励计划有效激发增长动力，实际业绩有望远超解锁承诺，保障未来三年复合增速约40%。尽管面临集采和竞争压力，公司凭借产品力与渠道优势保持韧性，当前估值对应2022年约79倍PE，维持“买入”评级。