欧林生物（688319）：业绩符合预期，破伤风疫苗稳健增长

中心思想 本报告围绕欧林生物2021年业绩预告，确认了公司核心产品破伤风疫苗的稳健放量增长与整体盈利高增，并强调了在研全球创新品种金葡菌疫苗的突破性前景。核心观点如下： 业绩稳健增长，核心产品放量 2021年归母净利润预计同比增长177%~218%（区间1亿~1.15亿元），扣非净利润同比增长217%~272%，符合市场预期。单Q4延续环比改善趋势，验证外伤口、犬伤门诊及血制品企业三大渠道持续放量。 破伤风疫苗2021年预估销量260~280万支；2022年在销售团队扩展及公众接种意识提升驱动下，预计实现更大幅度增长。 创新疫苗研发引领全球突破 金葡菌疫苗计划2022Q1启动III期临床，目标2025年上市。预计2030年中国闭合性骨折手术约134万人，其中80%感染者接种，按每人3剂共3000元计算，对应9.6亿销售规模，并有望出口海外。 研发管线中AC-Hib三联苗预计2023年上市，A群链球菌疫苗（全球领先）已在加拿大申请I期临床，彰显双向国际化战略。 主要内容 业绩符合预期，破伤风疫苗稳健增长 2021年业绩预告显示归母净利润区间1.00亿~1.15亿元，扣非归母净利润区间0.87亿~1.02亿元，同比增幅分别为177%~218%和217%~272%。Q4单季度归母净利润0.22亿~0.37亿元，环比稳定增长。 破伤风疫苗通过外伤门诊、犬伤门诊及血制品企业三大渠道放量，2021年预计销量260~280万支；2022年销售团队持续推广叠加接种意识提升，预计大幅增长。AC结合疫苗首次获批签发上市，贡献新增量。 金葡菌疫苗研发推进，全球创新突破可期 金葡菌疫苗计划2022Q1开展III期临床，预计2年完成III期、1年完成生产注册，2025年上市。测算2030年闭合性骨折手术人数约134万，80%感染接种率下每人3剂共3000元，对应9.6亿销售规模。未来有望出口海外，强化国际影响力。 公司采取“传统疫苗升级换代+创新疫苗开发”双轮驱动。AC-Hib三联苗2022年完成生产注册，2023年上市；A群链球菌疫苗在加拿大申请I期临床，2022-23年拟在中国申请临床试验。 盈利预测与风险提示 预计2021-2023年EPS分别为0.28元、0.64元、1.02元，对应PE分别为112、48、30倍。维持“买入”评级。 风险提示包括现有产品销售低于预期、金葡菌疫苗研发失败风险。 总结 本报告确认欧林生物2021年业绩符合预期，核心品种破伤风疫苗持续高速放量，驱动营收与利润高增。在研管线中，金葡菌疫苗作为全球创新品种具有填补空白的潜力，市场空间测算客观，有望在2025年后成为业绩新引擎。研发策略兼顾传统升级（AC-Hib三联苗）与全球创新（金葡菌、A群链球菌疫苗），双向国际化战略清晰。短期看破伤风疫苗放量，中长期看创新品种上市，公司成长性明确。综合来看，西南证券维持“买入”评级，预期2022-2023年业绩高速增长（净利润增速132%/60%），但需关注销售推广及临床试验风险。