医药板块2021Q4公募基金持仓及运行情况分析

中心思想 公募基金医药仓位下降，结构性聚焦龙头趋势未改 2021Q4，医药行业公募基金持仓比例降至10.77%，环比下降2.36个百分点，在申万28个行业中仍位列第四。剔除医药主题基金后，低配医药1.06%，仓位处于近三年低位。持仓高度集中于龙头标的，药明康德、迈瑞医疗、智飞生物等细分龙头持续占据重仓前列，头部集中效应显著。 板块估值回调至历史低位，PEG凸显配置性价比 截至2022年1月28日，申万医药生物板块PE（TTM）为28.91倍，处于近十年低点；中位数PEG约0.8倍，低于过去十年均值1.22倍。结合2021年前三季度医药板块营收增速18.51%、归母净利润增速26.48%的业绩表现，当前估值已回归理性区间，高增长有望快速消化估值，龙头公司具备合理溢价空间。 主要内容 公募基金医药持仓分析 持仓比例与行业排名：2021Q4医药行业基金持仓比例10.77%，排名第四，前三位为食品饮料（14.77%）、电子（14.16%）、电气设备（12.81%）；总比例52.51%，显示持仓高度集中。 整体仓位变化：全市场医药基金持仓比例环比下降2.36PP；剔除医药主题基金后持仓比例为7.60%，环比下降1.76PP；同期医药股占A股总市值比例8.66%，环比下降0.09PP。 重仓股集中度：公募重仓个股数227支（环比+8支）。持有基金数前三是药明康德（658）、迈瑞医疗（516）、智飞生物（227）；持股市值前三是药明康德（639.22亿元）、迈瑞医疗（510.46亿元）、凯莱英（260.71亿元）；持股占流通股比例超20%的有博腾股份（31.87%）、凯莱英（25.66%）、泰格医药（24.67%）、康龙化成（24.55%）、诺唯赞（23.76%）。 持仓变动方向：持仓基金数增加最多的是山东药玻（+44）、华东医药（+44）、片仔癀（+43）、东阿阿胶（+43）；减少最多的是药明康德（-474）、泰格医药（-168）、智飞生物（-149）。持股市值增加前三是片仔癀（+72.26亿元）、迈瑞医疗（+68.53亿元）、九洲药业（+37.64亿元）；减少前三是药明康德（-258.29亿元）、爱尔眼科（-112.38亿元）、药明生物（-110.20亿元）。 板块运行情况分析 业绩表现：2021年前三季度，医药板块营收增速+18.51%，归母净利润增速+26.48%，增速在申万行业中分别位列第23位和第15位。 涨跌幅与估值水平：2021年初至2022年1月28日，医药行业累计跌幅2.71%，在SW行业中排第23位；同期PE（TTM）28.91倍，排第9位。 估值历史分位：近十年医药PE均值为37.66倍，最高73倍（2015年6月），最低23倍（2019年1月）；当前28.91倍处于历史低位。 PEG视角：当前PEG中位值约0.8倍，低于近十年均值1.22倍，估值已回归理性区间。 细分板块差异：截至2022年1月28日，医疗服务PE超50倍，化学原料药、化学制剂PE在30倍以上，中药、生物制品、医疗器械PE在20倍以上，医药商业PE仅14.65倍。2021年初以来，中药板块领涨（+22.34%），化学原料药（+6.05%）、医疗器械（+19.60%）涨幅为正；化学制剂、医疗服务、医药商业、生物制品分别下跌14.71%、15.04%、22.79%、22.84%。 总结 核心结论 2021Q4医药板块公募基金持仓比例下降且处于历史相对低位，但行业配置热度依然保持第四，资金持续聚焦药明康德、迈瑞医疗、凯莱英等龙头标的，头部集中趋势强化。板块整体小幅回调，PE估值回落至近十年低位（28.91倍），PEG低于历史均值（0.8 vs 1.22），结合2021年前三季度较为稳健的业绩增速，当前估值已进入理性区间。细分板块表现分化显著，中药、化学原料药及医疗器械获得正收益，而医疗服务、生物制品等板块回调较大。综合来看，医药板块长期逻辑未变，估值消化叠加业绩增长，优质龙头公司具备配置价值。