乐心医疗（300562）公司动态点评：战略聚焦医疗健康营收增长迅速，成本上涨致利润短期承压

中心思想 营收增长与利润承压并行，战略转型面临成本挑战 本报告核心观点指出，乐心医疗2021年度营收实现高速增长，主要得益于医疗健康IoT行业的快速发展和公司大客户战略的推进。然而，受全球芯片短缺、原材料成本大幅上涨、研发投入增加及汇率波动等多重因素影响，公司归母净利润同比大幅下滑，短期盈利能力承压。 管理层调整与精益管理成为扭亏关键 面对成本端压力，公司主动调整核心管理层，引入具有华为背景的财务负责人，并推行精益管理以优化成本管控。同时，公司持续加大远程医疗、慢病管理等领域的研发投入，深化与Amazon、Livongo等国际大客户的合作，力图通过提升供应链管理能力和产品议价能力改善盈利结构。中长期来看，医疗健康IoT行业发展趋势明确，公司RPM业务增长潜力较大，但短期业绩波动仍需关注成本与汇率风险。 主要内容 一、事件概述与业绩预告核心数据 报告首先披露了乐心医疗2021年度业绩预告核心数据：预计营收17.00-19.00亿元，同比增长27.17%-42.14%；归母净利润800.00万元-1,200.00万元，同比下降82.90%-88.60%；扣非归母净利润529.00-929.00万元，同比下降85.14%-91.54%。其中2021Q4预计营收4.24-6.24亿元，归母净利润亏损2648.52-3046.52万元，显出第四季度业绩集中承压。 二、营收增长与成本压力分析 收入端：公司持续开拓新市场和新客户，各产品线及整体销售收入均实现较快增长，医疗健康IoT行业处于快速发展阶段，RPM（远程患者监护）业务收入增长较快。 成本费用端：全球芯片及电子元器件短缺、能源短缺、物流效率下滑导致生产成本同比大幅增加，前三季度营业成本同比增长64.39%；智能可穿戴业务毛利率较低，收入占比提升拉低总毛利率；海外业务收入占比达60.69%，外币结算合同报价相对稳定，原材料涨价难以有效向终端传导，叠加美元汇率波动，对利润产生较大负面影响；2021年前三季度研发费用同比增长27.55%，进一步摊薄当期利润。 三、核心管理层调整与精益管理措施 管理层变动：2021年11月，公司公告王庆宇担任总经理负责“一体两翼”新战略实施，冯勇卫担任副总经理兼财务总监（曾任华为海外子公司财务负责人），彰显公司在成本管控和战略执行层面的重视。 精益管理方向：公司计划通过加强供应链各环节成本分析、优化产品工艺等措施多层面降低成本，本次管理层调整有望提升经营管理效率，强化成本管控能力。 四、供应链建设与研发投入战略 客户拓展：公司以“成为世界级健康IoT及数字健康服务提供商”为目标，与Amazon、Livongo等国际知名品牌建立稳定合作关系，大客户战略效果显著，订单议价能力有望随供应链口碑建设而提升。 研发投入：持续加大远程医疗、家用医疗、基层医疗、慢病管理等领域的创新研发，未来将战略聚焦医疗健康IoT和数字医疗，着力优化客户和产品结构，推动盈利能力提升。 五、投资建议与盈利预测 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为18.71亿元、26.20亿元、36.68亿元，归母净利润分别为0.11亿元、1.29亿元、2.08亿元，对应EPS分别为0.06元、0.68元、1.09元。 评级：基于行业快速发展、公司战略执行力以及未来盈利能力改善预期，维持“买入”评级，目标PE分别为234X、19X、12X。 六、风险提示 报告提示市场竞争、医药行业政策变化、国外经营贸易政策、汇率变动、原材料价格上涨及疫情反弹等潜在风险。 总结 短期阵痛不改长期增长逻辑 乐心医疗2021年营收高速增长反映了其在医疗健康IoT领域的市场拓展成效，但原材料成本暴涨、研发投入加大及汇率波动导致利润大幅下滑，呈现出典型的“增收不增利”局面。报告详细分析了成本端的具体压力来源，并指出公司通过管理层调整和精益管理积极应对，同时持续加码研发以巩固核心竞争力。从财务预测看，公司2021年利润将触及低点，2022年起有望迎来强劲反弹（归母净利润预计增长1112%），体现出市场对公司成本改善和业务结构优化的乐观预期。 战略聚焦与风险管控并重 综合来看，公司处于从“硬件制造”向“数字健康服务”转型的关键阶段，短期业绩波动属于行业与外部因素的阶段性冲击。随着全球芯片供应缓解、美元汇率企稳以及精益管理成效显现，公司毛利率和净利润率有望逐步回升。不过，海外业务占比高带来的汇率风险、原材料价格走势的不确定性以及市场竞争加剧仍是需要持续关注的变量。报告维持“买入”评级，体现了对长期成长性的信心。