行业周报：“热玛吉”母公司索塔医疗递交招股书，国内企业积极布局射频医美设备赛道

中心思想 索塔医疗招股书揭示射频医美赛道高景气，国内企业加速布局 本报告的核心观点有三：其一，全球射频医美设备龙头索塔医疗（热玛吉母公司）递交招股书，其“设备+耗材”的“刀架+刀片”盈利模式贡献超70%营收，验证了光电医美赛道的商业价值与增长潜力。其二，在我国医美消费市场，紧致抗衰项目占比高达14.54%，射频类设备因非侵入性、效果持久等优势备受青睐，国内企业通过代理（奥园美谷）与收购（华东医药）等模式积极切入该赛道，行业竞争格局正在重塑。其三，在商贸零售板块整体上涨5.23%的背景下，投资主线应聚焦化妆品、医美和黄金珠宝三大高景气细分领域的龙头公司，尤其是具备大单品、多渠道和品牌壁垒的企业。 商贸零售板块表现优于大盘，专业连锁与百货领涨细分领域 本周（2022年2月7日-2月11日）商贸零售指数上涨5.23%，跑赢上证综指2.21个百分点，在所有一级行业中位列第13位。细分板块方面，专业连锁、百货和多业态零售涨幅居前，年初至今百货板块累计涨幅达0.94%。个股方面，翠微股份（+39.1%）、ST宏图（+19.0%）和人人乐（+18.1%）涨幅靠前，反映出市场对零售板块的结构性关注。 主要内容 1、零售行情回顾：指数与个股表现分析 行业指数周度表现 本周（2月7日-2月11日）上证综指上涨3.02%，深证成指下跌0.78%，商贸零售指数报收3035.42点，涨幅5.23%，在所有行业中排名第13位。年初至今，零售行业指数下跌1.61%，但强于大盘（上证综指同期下跌4.86%）。细分板块中，专业连锁周涨幅最大（6.50%），而年初至今百货板块涨幅最高（0.94%）。 个股涨跌幅排名 本周零售板块90家上市公司中，71家上涨、17家下跌。涨幅前三位为翠微股份（39.1%）、ST宏图（19.0%）和人人乐（18.1%）；跌幅前三位为安德利（-7.5%）、*ST厦华（-6.3%）和吉宏股份（-6.0%）。 2、零售观点：“热玛吉”母公司索塔医疗递交招股书 2.1 行业动态：索塔医疗递交招股书，国内企业积极布局射频医美赛道 索塔医疗的商业模式与财务数据 索塔医疗是全球知名医美设备生产商，旗下拥有Thermage（热玛吉）、Clear+Brilliant、Fraxel和VASER四大品牌。2020年公司营收2.53亿美元，超八成来自热玛吉。射频设备通过高频电波加热真皮层及筋膜层，诱发创伤愈合反应实现除皱提拉。其特制探头为一次性耗材，2021年前三季度耗材收入贡献超70%，形成“设备+耗材”的优异盈利模式，带动毛利率持续提升。 国内企业布局动态 2021年我国紧致抗衰项目占医美消费比重14.54%，射频设备深受欢迎。国内企业积极切入：2021年9月奥园美谷与Lumenis签署独家代理协议，代理“Divine Pro非凡蛋白机”和“Legend Pro传奇美肌”两款设备；2022年2月华东医药全资子公司Sinclair收购Viora，获得射频设备管线Reaction。 2.2 投资建议：关注化妆品、医美和黄金珠宝龙头品牌 投资主线一：化妆品与医美 化妆品行业高景气，大单品和多渠道逻辑持续验证，重点推荐贝泰妮（2021年业绩预增50.87%-63.75%）、珀莱雅、鲁商发展。医美领域重点推荐爱美客（2021年业绩预增104.66%-127.40%）、华熙生物，受益标的华东医药、奥园美谷等。 投资主线二：电商与新兴业态 关注东南亚跨境电商龙头吉宏股份（跨境电商SaaS平台稳步推进），以及抖音品牌自播、社区电商等新兴模式。 投资主线三：黄金珠宝 春节假期黄金消费同比增长13%，行业高景气，重点推荐周大生（省代模式赋能），受益标的周大福、潮宏基。 3、零售行业动态追踪 3.1 行业关键词：芭薇股份、珍箱、生育政策、黄金消费、酷雪Glacial Spa等 报告汇总了多项行业动态：芭薇股份获亿元B轮融资用于数字化工厂改造；美团电商首页上线种草功能“珍箱”；北京市印发《关于优化生育政策促进人口长期均衡发展的实施方案》；春节全国黄金消费同比增长13%；华东医药引进的冷触美容仪酷雪Glacial Spa获药监局认证。此外，还涉及叮咚买菜、永辉超市、家乐福等企业的春节销售数据，均显示消费复苏趋势。 3.2 公司公告：周大生发布关于回购公司股份的进展公告 周大生截至2022年1月31日已累计回购530万股（占总股本0.49%），支付金额9953万元；中国黄金股东彩凤金鑫部分股份质押6500万股。 4、风险提示 报告提示宏观经济风险（消费受经济增速影响）、疫情反复风险（影响线下客流与新店培育）、竞争加剧风险（价格战与营销费用）以及政策风险（反垄断与监管趋严）。 总结 核心结论：射频医美成投资热点，商贸零售结构性机会显著 本报告通过对索塔医疗招股书的剖析，揭示了射频医美设备赛道“设备+耗材”的高盈利模式及其在中国市场的广阔前景。国内企业通过代理与收购加速布局，行业竞争有望推动技术迭代与市场扩容。与此同时，商贸零售板块整体表现稳健，专业连锁与百货板块领涨，黄金珠宝高景气延续。化妆品、医美、黄金珠宝三大投资主线下的龙头公司（贝泰妮、爱美客、周大生等）凭借大单品、多渠道、品牌壁垒等优势，预计将持续受益于消费升级与行业规范化。 投资策略：聚焦高景气赛道龙头，关注政策与消费趋势变化 报告建议投资者关注三条主线：一是化妆品和医美领域，聚焦具备核心技术与合规资质的龙头企业；二是黄金珠宝领域，把握春节消费旺季及品牌渠道赋能逻辑；三是跨境电商与新兴业态，关注SaaS平台建设及社区电商发展。同时需警惕宏观经济、疫情反复和行业竞争加剧带来的风险。整体而言，2022年商贸零售行业在消费复苏与结构分化的背景下，龙头公司有望实现估值与业绩的双重提升。