医药生物行业周报：维持“医药行情已经站稳，处于底部”的判断，需要加大配置

中心思想 医药板块估值底部确认，政策扰动下配置价值凸显 本周医药生物指数上涨0.18%，跑赢沪深300指数1.86个百分点，行业涨跌幅排名第9，显示板块相对强势。 截至3月4日，医药行业PE（TTM，剔除负值）为28.76倍，处于2015年以来“均值-1倍标准差”以下，估值已进入历史底部区间，具备极强投资价值。 集采政策持续落地（耗材集采、国采、联盟采）带来短期不确定性，但多数公司估值已进入合理区间，政策扰动使投资者观望，但底部特征明确，需加大配置。 结构性行情聚焦“小市值+新冠主题”，港股情绪极致 A股涨幅前列以“小市值+新冠药和检测试剂”标的为主，如合富中国（+60.99%）、拓新药业（+51.16%）等，反映短期主题驱动；跌幅前列以九安医疗（-14.78%）等前期热门股为主，显示资金轮动。 港股医药波动剧烈，超九成个股下跌，再鼎医药（-23.82%）、加科思（-17.89%）等创新药/器械回调较大，受国际政经波动及商业化前景担忧影响，情绪极致。 主要内容 1 本周行情回顾：板块行情反弹 指数与估值表现 本周医药生物指数上涨约0.18%，跑赢沪深300指数1.86个百分点，跑赢上证综指0.29个百分点。 医药行业PE（TTM，剔除负值）为28.76倍，较上周下降0.36个单位，低于2015年以来均值（37.60倍）8.74个单位，处于历史低位。 子行业分化 13个子行业中6个上涨，7个下跌。医药流通涨幅最大（+9.12%），医疗设备跌幅最大（-3.54%）。估值最高的子行业为医院，PE(TTM)达77倍。 2 周观点：维持“行情已站稳处于底部”判断，加大配置 配置方向建议 全年方向：中药（政策友好+低估值）+医疗设备（医疗基建）+科研试剂和上游（自主可控）+其他自下而上标的。新冠小分子药为CDMO贡献弹性业绩。 具体细分：中药板块推荐品牌OTC、创新药、中医连锁；医疗基建推荐迈瑞、开立、IVD企业等；科研试剂关注诺唯赞、纳微科技等；再生医学、医疗服务、疫苗、家用医疗器械等自下而上；创新药关注国际化标的。 投资思路细化 （1）中药：新天药业、贵州三力、华润三九等。 （2）医疗基建：迈瑞医疗、开立医疗、IVD企业（新产业、亚辉龙等）。 （3）科研试剂：诺唯赞、纳微科技、百普赛斯等。 （4）其他：再生医学（正海生物、迈普医学）、医疗服务（海吉亚、固生堂）、疫苗（智飞生物、百克生物）、家用器械（鱼跃医疗、可孚医疗）。 （5）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物等。 3 本周新发报告 公司深度与行业深度 共发布8篇报告：云南白药、同仁堂、南模生物、智飞生物（点评）、中药专题八（中医诊疗服务）、中药专题九（中药保护品种）、兴齐眼药、以岭药业。 核心内容：云南白药四大事业部齐头并进，同仁堂安宫牛黄丸龙头地位，南模生物模式动物龙头，智飞生物新冠疫苗获批附条件上市，中医诊疗服务赛道爆发，中药保护品种梳理，兴齐眼药环孢素和阿托品滴眼液前景，以岭药业络病理论壁垒。 4 本周个股表现：多数个股增长 A股表现 423支个股中301支上涨（71.2%）。涨幅前十：合富中国（60.99%）、拓新药业（51.16%）、达嘉维康（43.53%）等，多为小市值与新冠相关；跌幅前十：九安医疗（-14.78%）、欧林生物（-12.4%）、片仔癀（-11.43%）等，多为前期热门或高估值标的。 港股表现 82支个股中仅6支上涨（7.3%）。上涨股：神威药业（5.38%）、德琪医药（1.54%）等；跌幅前十：再鼎医药（-23.82%）、加科思（-17.89%）、康希诺（-17.13%）等，资金属性复杂，情绪悲观。 5 全球新冠疫情及疫苗接种情况 疫情进展 全球新增确诊回升，韩国、越南激增。我国山东、吉林、广东等多地出现本土疫情。 全球累计确诊4.45亿例，美国最多（7927万）。单日新增152万，韩国20.9万居首。 疫苗接种 全球累计接种108.4亿剂，中国31.5亿剂。全程接种率全球56%，中国85%。 Omicron占主导（99.5%），BA.2亚型需关注。加强针显著提高对Omicron的VE，严重疾病VE达75%以上。 总结 医药行情已站稳底部，估值处于历史低位（PE 28.76倍），具备极强投资价值。短期集采政策带来扰动，但多数公司估值合理，建议加大配置。 结构性机会聚焦中药、医疗基建、科研试剂及新冠相关主题。A股小市值新冠药/检测标的活跃，港股创新药情绪极差，需注意波动风险。 全球新冠疫情继续演变，Omicron主导，加强针有效性明显。国内疫情多点散发，防控仍存不确定性。本周新发报告覆盖中药、模式动物、眼药等多个领域，为后续投资提供参考。