医药生物行业周报：疫情板块仍是带领医药全面反弹的主力

中心思想 疫情主线驱动板块估值修复，三条主线构建未来投资逻辑 本报告的核心观点认为，医药生物板块已处于历史估值底部区域，外部环境缓和（中美局势、俄乌冲突）是反弹的催化剂。内部看，驱动市场反弹的核心动力依然是疫情相关板块，特别是新冠口服药、疫苗序贯接种等。同时，报告明确提出了贯穿未来的三条投资主线：出口导向型（CDMO、原料药、创新药）、进口替代型（科学服务产业链、高附加值医疗设备）和消费型医疗（疫苗、中药、医疗服务）。整体投资评级维持“看好”，但指出由于估值分化，板块内部个股走势将出现明显分化，低估值板块需依赖重大逻辑变化才能获得估值弹性。 新冠口服药与原料药行业迎来结构性增量机会 报告重点分析了新冠口服药对国内中间体与原料药行业的影响，预计将为行业带来约10%的增量。原料药行业正经历三大逻辑变化：一是向CDMO估值靠拢，具备规模与成本优势；二是受益于类似化工的供给侧改革，行业集中度有望提升；三是2022年周期性反转，长协订单价格上调与非新冠产品需求恢复将驱动利润增长。此外，中药与医疗消费品的估值已处于历史级别大底部，与早期白酒板块类似，需两年以上业绩验证方能驱动估值上行，目前是长周期布局的窗口期。 主要内容 疫情板块仍是带领医药全面反弹的主力 国内疫情严重，疫情板块多点开花 报告指出，国内疫情加剧推动市场聚焦新冠口服药、疫苗序贯接种等逻辑。其中，新冠口服药的自主可控成为中期投资主线，同时辉瑞等产业链中间体供应也带来阶段性机会。预计一季报披露后，相关个股走势将分化。原料药行业受新冠口服药拉动，增量贡献约10%，且其估值正逐步向CDMO靠拢，核心逻辑包括：与CDMO同属先进制造、供给侧改革提升集中度、2022年周期性反转。 中药与医疗消费品的成长逻辑穿越牛熊 报告认为，医药消费品和优质中药公司估值已触及历史级别底部，其估值修复需依赖两年以上的业绩验证，类似早期白酒板块的演化路径。当前处于长周期大底部区域的布局时机，业绩增速的线性外推将逐步推动估值走高。 重点关注公司 报告列出了新冠口服药产业链、疫苗序贯接种、消费型医疗、中药（资源型、Big pharma、配方颗粒、（类）OTC）以及创新、自主可控与出海等方向的重点标的，包括金城医药、君实生物、博腾股份、智飞生物、沃森生物、华东医药、以岭药业、红日药业、同仁堂、山东药玻等。 本周行业回顾 医药生物行业一周表现 本周（截至2022.3.20），沪深300指数下降0.94%，创业板指上涨1.81%。医药生物板块涨幅1.08%，在28个申万一级子行业中排名第3位。板块表现优于地产（1.98%）、非银金融（1.68%）等，但弱于部分周期下跌行业（钢铁-4.62%）。 子行业及个股一周表现 子行业分化明显：生物制品（+6.29%）领涨，医药商业（+2.92%）、中药（+1.09%）紧随其后；医疗服务（-1.16%）、医疗器械（-0.66%）出现下跌。涨幅居前个股为中国医药（58.91%）、北大医药（41.13%）、沃森生物（30.96%），跌幅居前为一心堂（-14.65%）、爱尔眼科（-11.97%）、戴维医疗（-11.88%）。 行业估值变化 截至报告期，医药生物行业TTM-PE为30.01倍，相对沪深300溢价率152%，处于历史中低位置。报告指出，疫情板块盈利能力较强使得表观估值较低，但整体估值已接近历史底部区域。 周新闻资讯 FDA批准特定NSCLC患者的NGS癌症基因组伴随诊断 3月17日，Foundation Medicine宣布其FoundationOne CDx检测获FDA批准，作为非小细胞肺癌（NSCLC）患者（EGFR外显子19缺失或L858R突变）的伴随诊断，用于EGFR-TKI治疗的用药指导。 FDA批准首款创新GABA受体别构调节剂 3月19日，Marinus Pharmaceuticals的Ztalmy（ganaxolone）口服混悬剂获FDA批准，用于治疗2岁以上CDKL5缺乏症相关癫痫发作。这是该罕见病领域首款获批疗法，属GABAA受体的阳性别构调节剂。 FDA批准首款LAG-3抗体疗法上市 3月18日，BMS的Opdualag（relatlimab+nivolumab，LAG-3+PD-1）固定剂量复方获FDA批准，用于治疗不可切除或转移性黑色素瘤。这是全球首个获批的LAG-3抗体，也是继CTLA-4、PD-1/PD-L1后的第三类免疫检查点抑制剂，其PFS较Opdivo单药显著改善（10.12 vs 4.63个月，HR=0.75）。 国家药监局已批准17个新冠病毒抗原检测试剂 3月19日，国家药监局公告已累计批准17个新冠病毒抗原检测试剂产品。 集采人工关节将于4月15日落地广东 3月18日，广东省医保局通知人工关节集采将于4月15日落地，330家医疗机构参与，首年采购总量36400套，预计年节约费用7.5亿元。 风险提示 报告提示两大主要风险：国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险。 总结 本报告以“疫情板块仍是带领医药全面反弹的主力”为核心观点，系统分析了医药生物行业当前的投资逻辑与市场表现。从估值层面看，板块TTM-PE约30倍，溢价率152%，处于历史中低位置，具备估值修复基础。从结构性机会看，新冠口服药产业链（预计增量10%）、疫苗序贯接种、原料药供给侧改革与周期性反转成为短期核心热点；中药与医疗消费品则处于长周期大底部，需业绩验证驱动估值上行。从市场表现看，本周医药生物板块涨幅1.08%，跑赢沪深300（-0.94%），子行业中生物制品（+6.29%）表现最强，个股分化明显。行业动态方面，FDA批准多项创新疗法（LAG-3抗体、GABA别构调节剂、NGS伴随诊断），国内抗原检测试剂持续扩容、集采人工关节落地广东。风险方面需警惕疫情进展与国际环境变化。整体投资评级维持“看好”，建议围绕三条主线（出口导向、进口替代、消费型医疗）布局，把握疫情相关品种的短期弹性与长期成长逻辑。