医药行业周报：疫情防控任重道远，建议关注新冠口服药及疫苗

中心思想 新冠疫情持续驱动“药物+疫苗”双主线投资机会 全球疫情波折反复、居高不下，不确定性较高，“药物+疫苗”仍是未来长期抗疫的重要措施。新冠口服药方面，中药在疫情防控中发挥重要作用，多款中药入选最新版诊疗方案；同时5家国内药企获准仿制辉瑞新冠口服药，直接受益及产业链环节相关上市公司值得关注。新冠疫苗方面，国内序贯加强免疫接种已开始实施，疫苗板块表现亮眼，估值经过前期调整已处于合理区间。 行业整体估值处于历史较低水平（PE 31.01倍，相对沪深300溢价率152%），产业发展趋势向好。报告看好三个方向：一是上游高端制药装备、生命科学试剂耗材等国产替代机会；二是国产创新药从me-too向me-better/first-in-class转型，进入国际化成果收获期；三是CXO行业产能持续向国内转移，头部集中效应明显。 产业升级与国产替代奠定长期投资逻辑 我国医药生物领域快速发展，但上游供应链仍存在短板，主要市场被外资占据。“十四五”医药工业发展规划首次提出全面提高产业链现代化水平，实现供应链稳定可控，政策和技术水平提升推动国内上游高技术产业链加速国产替代。 创新药研发实力雄厚、管线丰富、梯度合理、产品差异化优势突出的国产龙头企业优势将进一步凸显；全球及国内创新药研发火热，CXO行业高速发展，行业集中度有望进一步提升，建议关注行业龙头及细分龙头。 主要内容 1. 市场回顾 1.1 市场整体表现 沪深300指数下跌0.94%，医药生物上涨1.08%，跑赢沪深300指数2.02个百分点，在31个申万一级行业排名第3，显示医药板块相对市场较强的防御属性。 1.2 细分行业市场表现 医药子板块涨跌不一：疫苗涨幅最大，上涨16.93%；线下药店跌幅最大，下跌9.95%。疫苗板块受新冠疫苗加强免疫及序贯接种政策推动表现突出，线下药店则受疫情影响承压。 1.3 个股涨跌幅榜 剔除次新股后，涨幅前十个股中中国医药（58.91%）、北大医药（41.13%）、沃森生物（30.96%）等涨幅居前，主要与新冠药物、疫苗主题相关；跌幅前十中东方生物（-15.47%）、长江健康（-15.35%）、一心堂（-14.65%）等跌幅较大，涉及体外诊断及线下药店板块。 2. 行业估值情况 截至2022年3月18日，申万一级医药行业PE（TTM）为31.01倍，相对沪深300最新溢价率为152%。子板块中医疗研发外包估值最高（66.14倍），医疗耗材估值最低（11.32倍）。整体估值处于历史较低水平，具备安全边际，但板块间估值分化显著。 3. 行业要闻及重要公告 3.1 行业要闻 新版新冠诊疗方案（第九版）发布，多款中药（藿香正气、连花清瘟等）获多次推荐，中药在疫情防控中持续发挥重要作用。 中药材新版GAP发布，全面提高标准并鼓励全程追溯，利好中药材规范化生产及质量提升。 5家国内药企（华海药业、复星医药、九州药业等）获MPP许可免费生产辉瑞新冠口服药Paxlovid成分，直接受益及产业链相关公司（如博腾股份、凯莱英）将迎来订单增量。 鲁晋联盟新冠抗原检测试剂集采结果出炉，最低7.9元/人份，广东、河南跟进降价，抗原检测产品价格快速下降，有利于市场放量但压缩利润空间。 国内首款PI3K选择性抑制剂度维利塞获批上市，创新药审评持续推进。 3.2 上市公司重要公告 云南白药拟认购上海医药非公开发行股票112.3亿元，持股将占发行后总股本18.02%，体现中药龙头向医药商业领域延伸布局。 金城医药子公司因未完成临床有效性试验被责令整改，反映监管对上市后研究要求的严格化。 广生堂乙肝创新药GST-HG141 Ib期临床获积极结果，支持进入II期试验，展现国产创新药在慢病领域的突破。 通化东宝拟转让特宝生物5.04%股权，回笼资金优化资产结构。 4. 新型冠状病毒肺炎进展情况 国内：截至2022年3月20日，全国累计确诊132,226人，现有确诊21,388人，境外输入累计16,920人，吉林等地方疫情严峻；全国累计接种新冠疫苗32.26亿剂次，接种覆盖率持续提升。 全球：累计确诊4.70亿人，美国确诊最多（8,141万人），其次印度（4,391万人）；全球累计接种109.73亿剂次，完全接种比例为56.63%，仍有较大提升空间。疫情持续反复为新冠药物和疫苗提供长期需求。 5. 风险提示 行业政策风险、药品安全风险、研发风险、市场竞争风险。提示投资者关注政策变动、产品安全事件、创新药研发失败及行业竞争加剧等潜在不利因素。 总结 短期新冠催化剂提振板块情绪，长期聚焦产业升级与国产替代 本周医药生物板块跑赢大盘，疫苗、新冠药物概念个股涨幅显著，反映疫情反复背景下市场对防控相关产品的追捧。行业估值处于历史低位，为中长期布局提供安全边际。研究报告核心逻辑围绕“药物+疫苗”抗疫双主线，短期关注新冠口服药仿制及供应链、疫苗加强免疫机会；中长期看好上游供应链国产替代、创新药国际化及CXO头部集中三大方向。 行业要闻显示，政策端持续支持新冠防治（诊疗方案更新、抗原检测集采），同时推动中药材规范化（新版GAP）和创新药审批。上市公司动态方面，龙头公司（云南白药）积极进行横向整合，创新药（广生堂）临床取得进展。整体上，医药产业在疫情催化与政策引导下，正经历从仿制到创新、从进口依赖到国产自主的转型升级。 维持“看好”评级，建议重点关注新冠产业链及创新/国产替代主线 综合市场表现、估值水平、产业趋势及政策环境，报告维持医药生物行业“看好”评级。具体建议关注：1）新冠口服药相关受益公司（华海药业、复星医药、博腾股份、凯莱英等）及疫苗龙头（智飞生物、康泰生物）；2）上游供应链国产替代细分领域；3）研发实力突出的创新药企及CXO龙头。同时需警惕行业政策、药品安全及研发不确定性等风险。