医药生物行业周报：关注新冠疫苗板块的修复机会

中心思想 疫苗板块修复逻辑清晰，业绩与估值双驱动 本报告的核心观点在于，新冠疫苗板块当前具备明确的修复机会。基于全球疫情反复、第四针接种需求确定性增强、以及疫苗企业业绩高增长与估值处于历史低位的双重利好，报告建议重点关注该板块。具体而言，报告通过分析全球加强针接种数据、疫苗企业2021年三季度业绩以及当前PE/PB估值分位，论证了智飞生物、康希诺-U等企业的修复潜力。此外，报告也指出市场整体修复重心将持续聚焦具备边际改善和估值修复逻辑的板块，如原料药等，并给出了长期投资主线。 新冠需求边际改善，板块景气度有望延续 报告认为，当前疫情反复的不确定性仍大，叠加第三针疫苗保护力随时间推移下降，全球各国对第四针疫苗的接种需求较为确定。这一边际变化显著改善了新冠疫苗的需求预期，使得板块业绩大概率延续高景气。同时，大多数疫苗企业的PE和PB估值均处于近期和历史较低分位，具备合理的修复空间。 主要内容 市场行情回顾：医药生物指数跑赢大盘，中药与医疗服务强势 1.1 医药板块本期表现排名居前 本期（2022.03.21-2022.03.25），申万医药生物行业指数收于10013.80，上涨0.54%，在申万31个一级行业指数中涨跌幅排名第8位。同期上证综指下跌1.19%，沪深300下跌2.14%，中小100下跌2.46%，医药板块显著跑赢主要指数。在7个二级板块中，医疗服务（+4.49%）、医药商业（+2.46%）、中药（+2.45%） 涨幅领先；而医疗器械（-3.16%）和生物制品（-1.70%）出现下跌。 1.2 个股与科创板表现分化明显 本期涨幅前五的个股为盘龙药业（61.08%）、华森制药（33.38%）等，跌幅前五为北大医药（-16.21%）、海辰药业（-15.81%）等。科创板方面，神州细胞-U（+10.09%）、心脉医疗（+9.12%）领涨，诺泰生物（-14.74%）、前沿生物-U（-14.64%）领跌。 关注疫苗板块修复机会：需求确定性与估值低位共振 2.1 新冠疫苗新增需求预期改善 报告指出，全球多国已启动或计划启动第四针新冠疫苗接种：英国于3月21日启动春季加强针接种；日本决定追加购买1.45亿剂疫苗用于第四针；以色列已有约74万人完成第四针，研究显示接种后针对奥密克戎的抗体水平显著提升。这为新冠疫苗市场带来了明确的增量需求。 2.2 疫苗板块业绩表现突出 截至2021年三季度，疫苗板块企业归母净利润大多呈现正增速。受新冠疫苗放量驱动，智飞生物和康希诺-U表现最为突出。智飞生物2021Q3营业收入增速达97.55%，归母净利润增速达239.05%；康希诺-U营收增速更是高达54,286.51%，净利率达43.23%。 2.3 疫苗企业估值处于历史低位 从估值角度看，多数疫苗企业PE和PB估值均处于近期和历史较低分位。例如，智飞生物1年PE分位仅27.75%，3年PE分位仅9.22%；康希诺-U 1年PE分位为12.62%，1年PB分位仅为10.44%。低估值叠加业绩高增长，提供了显著的修复空间。 2.4 加强针接种率仍有提升空间 报告展示了全球加强针接种数据：截至报告期，欧洲每百人加强针接种量为37.92剂次，大洋洲为35.41剂次，而全球平均水平仅为22.22剂次，非洲仅1.13剂次。中国每百人加强针接种量为45.65剂次，虽高于全球平均，但与韩国（63.32剂次）、丹麦（62.14剂次）相比仍有提升空间。 行业动态与政策：抗原检测试剂扩容，收费上限明确 3.1 国家药监局已批准19个新冠病毒抗原检测试剂产品 截至3月23日，国家药监局已批准19个新冠病毒抗原检测试剂产品，监管部门将加强上市后监管。 3.2 新冠抗原检测收费总额不得高于每人次15元 国家医保局明确，新冠抗原检测“价格项目+检测试剂”收费封顶标准不得高于每人次15元，公立医疗机构对单纯检测抗原的群众应免收门诊诊查费。 3.3 国内疫情严峻，累计本土感染者超5.6万例 3月1日至24日，全国累计报告本土感染者超5.6万例，波及28个省份。其中吉林省累计报告超2.9万例，处于高位水平；上海、河北、福建、辽宁等省份疫情快速增长。 核心观点与投资建议：关注疫苗板块修复及长期主线 5.1 疫苗板块重点推荐：康希诺-U和智飞生物 报告建议当前时点重点关注疫苗板块的修复机会，尤其是受益国内序贯接种的康希诺-U和智飞生物，同时关注mRNA疫苗路径的研发进展和商业化进程。 5.2 长期投资主线：创新药、高端器械、医疗消费 长期来看，建议围绕以下四条主线布局： 创新药及创新药产业链：恒瑞医药、博腾股份、凯莱英等； 高端医疗器械：迈瑞医疗、乐普医疗等； 医疗消费终端：一心堂、益丰药房、迪安诊断等； 生物制品企业：智飞生物、长春高新、华兰生物、康希诺-U、派林生物等。 总结 市场表现与核心驱动：医药板块跑赢大盘，疫苗修复逻辑明确 本期医药生物行业指数上涨0.54%，显著跑赢上证指数和沪深300，其中医疗服务、医药商业、中药板块领涨。市场表现印证了资金对估值修复和边际改善板块的关注。报告核心观点指出，新冠疫苗板块因第四针接种需求的确定性增强、疫苗企业业绩高增长以及估值处于历史低位，具备明确的修复机会。智飞生物和康希诺-U作为主要受益标的被重点推荐。 政策与疫情催化：国内疫情严峻，抗原检测政策落地强化板块逻辑 国内疫情处于攻坚阶段，感染者超5.6万例，波及28省份，这一严峻形势强化了疫苗接种和检测需求的紧迫性。同时，国家药监局批准19个抗原检测试剂，医保局设定收费上限15元，政策端为行业规范发展提供了保障。疫情反复和政策落地共同构成了疫苗板块修复的外部催化因素。 长期投资策略：聚焦边际改善与成长可持续性 报告强调，市场修复重心将持续聚焦于具备边际改善和估值修复逻辑的板块。长期来看，随着带量采购推进，创新能力强、产品管线丰富、竞争格局好的企业有望持续受益。建议投资者在布局时兼顾短期估值修复机会（如疫苗板块）与长期成长主线（创新药、高端器械、医疗消费），同时注意风险防控（新冠疫情波动风险、市场调整风险）。