爱博医疗（688050）：OK镜持续放量，2022Q1业绩高增长

中心思想 核心观点：业绩稳健高增，OK镜成核心驱动力 本报告的核心观点在于，爱博医疗2021年全年及2022年第一季度业绩均实现高速增长，远超市场预期。其中，OK镜产品持续放量，盈利能力显著提升，成为公司业绩增长的核心引擎。同时，公司作为眼科器械创新平台，研发管线丰富，在人工晶体、角膜塑形镜、彩片等多个领域形成协同布局，为长期成长提供坚实保障。基于此，西南证券维持“买入”评级。 主要内容 事件概述：2021年报与2022Q1预告同步高增 公司发布2021年年报，全年实现营收4.3亿元（+58.6%），归母净利润1.7亿元（+77.5%），扣非归母净利润1.5亿元（+66.9%），符合业绩预告区间。同时，公司预计2022年一季度收入1.27~1.36亿元（+50.5%~61.1%），归母净利润5500~6200万元（+52.8%~72.2%），超市场预期。 2021年业绩高增长，盈利能力持续提升 季度表现：Q4受疫情扰动，整体增速强劲 分季度看，Q1至Q4单季收入分别为0.84/1.22/1.19/1.08亿元，同比增速分别为+222%/+57.5%/+52.2%/+18.2%；归母净利润分别为0.36/0.55/0.49/0.31亿元，四季度因疫情反复影响业务增速。 盈利能力：毛利率稳定，净利率提升 2021年毛利率为84.3%（+0.4pp），基本稳定；四费率为43.8%，与2020年持平。投资收益增加及综合税率下降，推动归母净利率提升至39.6%（+4.2pp），盈利能力持续增强。若剔除股份支付费用1325万元，内生业绩增速远高于表观增速。 OK镜持续放量，2022Q1预告业绩高增长 人工晶体：稳健增长，海外市场贡献增量 2021年人工晶体收入3.04亿元（+36.4%），占比70.3%；销量70.1万片（+40.3%）。增长动力来自带量采购中标带动的终端客户增长，以及海外市场认可度提升带来的国际销售收入大幅提升。 OK镜：爆发式增长，盈利能力显著提升 2021年OK镜收入1.07亿元（+159.5%），占比24.8%；销量21.5万片（+110.6%）。随着试戴片减少，毛利率增加9.2pp至84%。凭借独特产品设计和多样化市场推广，角膜塑形镜销量有望持续快速增长。公司预告2022Q1业绩增速+52.8%~72.2%，OK镜持续放量是主要驱动因素。 眼科器械创新平台管线丰富 研发投入与已获批产品 2021年研发投入占营业收入15.3%。单件式疏水性非球面人工晶状体AW-UV及可折叠一件式人工晶状体多个新增型号获批上市；多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月获批。 在研管线进展 非球面衍射型多焦人工晶状体进入产品注册阶段；有晶体眼人工晶状体、眼用透明质酸钠凝胶等稳步推进临床试验；新增非球面三焦散光矫正人工晶状体进入临床试验。2021年3月收购天眼医药布局彩片，已获三项彩色软性亲水接触镜注册证并投产；自主研发的高透氧硅水凝胶隐形眼镜也在推进中。 盈利预测与投资建议 预计2022~2024年归母净利润分别为2.4、3.3、4.6亿元，对应EPS 2.30、3.17、4.41元，PE分别为67、49、35倍。公司内生增长突出，在研管线丰富，叠加眼科器械创新龙头平台价值，维持“买入”评级。 风险提示 带量采购降价幅度超出预期、研发不及预期、产品放量不及预期。 总结 爱博医疗2021年业绩表现优异，营收与归母净利润分别增长58.6%和77.5%，核心产品OK镜放量超预期，收入同比增长159.5%，且毛利率大幅提升9.2个百分点，成为业绩增长的主要驱动力。人工晶体业务在集采中标和海外拓展下保持稳健增长。公司研发投入持续高位（占营收15.3%），在人工晶体、角膜塑形镜、彩片等多个领域形成丰富管线，平台型眼科器械企业优势凸显。2022年Q1业绩预告显示增速进一步加快（归母净利润增速52.8%~72.2%），超市场预期。西南证券基于公司高成长性与平台价值，给予“买入”评级，同时提示关注集采降价、研发不及预期等风险。