医药生物：海外疫苗专题：常规疫苗整体受新冠疫苗接种挤压，预计2022年开始将逐步恢复

中心思想 新冠疫苗接种挤压常规疫苗，2022年有望迎来恢复 本报告通过分析2020-2021年全球主要疫苗品种的销售数据，指出新冠肺炎疫情及大规模新冠疫苗接种对常规疫苗（如肺炎、流感、百白破等）的接种产生了显著挤压，导致多数品种销售额下滑或增速放缓。然而，随着新冠加强针接种进入常态化且对常规接种的干扰减弱，报告预计从2022年开始，常规疫苗的接种将逐步恢复，尤其看好HPV疫苗、13价肺炎疫苗和流感疫苗的市场前景。 核心品种分化明显，关注结构性机会 报告聚焦HPV疫苗、13价肺炎疫苗和流感疫苗三大品种，揭示其表现分化：HPV疫苗因供应增加和旺盛需求实现高速增长；13价肺炎疫苗因市场饱和及竞争进入瓶颈期；流感疫苗在2020年因政策推广高增后，2021年受新冠疫苗挤压下滑。整体判断，未来常规疫苗接种恢复将带来结构性投资机会，重点推荐智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物等。 主要内容 HPV疫苗系列：需求旺盛，供应增长驱动爆发 默沙东Gardasil（4/9价）2021年销售收入56.7亿美元，同比增长约44%。其中国际市场收入37.9亿美元，同比增长74%，主要受中国等新兴市场旺盛需求及供应量显著增加驱动。中国市场方面，多省市启动免费接种计划，国产2价HPV疫苗已获批上市，预计未来5年呈爆发态势。智飞生物作为默沙东长期合作伙伴，有望受益于供应扩大；万泰生物9价HPV疫苗进入临床三期，有望成为国产首个获批产品。 13价肺炎疫苗：辉瑞进入瓶颈期，国产放量进行时 辉瑞13价肺炎疫苗2021年销售额约53亿美元，同比下滑10%，主要因新冠疫苗加强接种及市场饱和。该产品在海外发达国家渗透率已高，且新兴市场已有国产竞品（沃森生物2019年获批、康泰生物2021年获批），预计未来增长空间有限。国内13价肺炎疫苗知名度高，沃森生物和康泰生物的产品有望实现快速增长。 流感疫苗：2021年受新冠接种影响，预计2022年显著恢复 赛诺菲流感疫苗2021年销售额26.3亿欧元，同比仅增长6%，主要因美国地区新冠加强针接种冲击。中国市场方面，2021年第三季度新冠疫苗年龄段放宽至3岁以上，与儿童流感疫苗接种冲突，华兰疫苗2021年流感疫苗销量同比下滑约28.5%。但报告认为流感疫苗接种必要性较强，且2022年上半年加强针接种基本完成，下半年流感疫苗销售有望显著恢复，看好百克生物、华兰疫苗、金迪克等标的。 其他常规疫苗：整体承压，2022年逐步恢复 2020-2021年，多数常规疫苗品种（如百白破、脑膜炎、带状疱疹、轮状病毒、肝炎疫苗等）销售额受到不利影响，原因包括疫情防控限制和新冠疫苗接种优先级挤压。报告认为，未来加强针仅需一针，对常规接种的干扰远小于2021年全程接种，预计2022年起常规疫苗将逐步恢复。 新冠疫苗：mRNA疫苗放量强劲，关注商业化进展 Moderna 2021年新冠疫苗确认收入约177亿美元，全球供应8.07亿支；辉瑞确认收入约367.8亿美元，供应约30亿剂。2022年预计继续贡献显著收入（Moderna预购协议190亿美元，辉瑞预计320亿美元）。重点关注mRNA疫苗的持续放量情况。 总结 本报告通过详实的数据分析，系统回顾了2020-2021年新冠疫苗接种对全球常规疫苗市场的冲击，揭示了HPV疫苗、13价肺炎疫苗、流感疫苗等核心品种的分化表现，并指出常规疫苗将在2022年逐步恢复。报告同时梳理了新冠疫苗的商业化进展，提供了明确的投资建议（重点推荐智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物等），并提示了市场竞争加剧、新冠疫苗接种超预期、疫苗接种需求降低等风险。整体而言，报告为投资者理解后疫情时代疫苗行业的恢复节奏和结构性机会提供了专业、深入的分析框架。