医药健康行业周报（第十三周）

中心思想 年报业绩全面向好，疫情反弹催化结构性投资机会 本报告的核心观点聚焦于上周A/H股年报密集发布后，医药行业上游设备、医疗服务、CXO、疫苗、中药、器械等子板块全面向好，投资者应精选高景气度赛道中的低PEG龙头。同时，报告强调疫情反弹带来的局部热点机会，如序贯免疫受益的疫苗及产业链、新冠药物及供应链、抗原自测、中药板块等。报告建议重点关注以岭药业、药明康德、诺唯赞、九洲药业、海吉亚医疗、华东医药等兼具政策利好与高业绩增长潜力的个股。 指数表现与行业分化：医药健康指数跑输大盘，个股涨跌差异显著 报告数据显示，上周医药健康指数仅上涨0.25%，跑输沪深300指数2.18个百分点，反映板块整体表现相对弱势。但从子板块涨跌图（未具体列出数据）和个股涨跌幅排名来看，行业内部出现显著分化：周涨幅前十的公司中，振东制药（+38.58%）、金浦钛业（+36.88%）、瑞康医药（+33.33%）等涨幅突出；而跌幅前十的公司如奥翔药业（-23.05%）、亚太药业（-22.40%）等则出现大幅回调。这种分化显示资金正聚焦于疫情相关及政策受益领域。 主要内容 本周观点 投资策略：聚焦年报佳绩，把握疫情催化主线 本报告的核心策略是：基于年报业绩全面向好的背景（上游设备、医疗服务、CXO、疫苗、中药、器械等），建议挑选高景气度赛道中的低PEG龙头。疫情反弹下，应重点关注序贯免疫受益标的（疫苗及产业链）、新冠药物及供应链、抗原自测、中药板块等。建议关注以岭药业、药明康德、诺唯赞、九洲药业、海吉亚医疗、华东医药等个股。此外，上周医药健康指数上涨0.25%，跑输沪深300指数2.18个百分点，但行业内部机会仍存。 子行业观点 疫苗：序贯免疫与新品驱动，行业景气度高企 报告认为序贯免疫有望在后续疫情防控中发挥重要作用，应关注序贯免疫受益标的（疫苗及产业链）。未来数年，行业将有母牛分枝杆菌、PCV13、MenACYW等大单品上市，景气度高。建议关注主业扎实、新品驱动、新冠疫苗存在加强接种期权的企业。 医疗器械：抗原自测与医疗新基建成为两大亮点 国内抗原自测政策放开为相关试剂厂家及上游原材料带来发展契机，建议关注有产能、获证、渠道能力且兼具海外销售预期的POCT龙头。医疗设备板块因对集采政策相对免疫，且有医疗新基建订单驱动，看好持续高景气。同时建议关注制药装备等上游投资机会。 药品：聚焦龙头现金流与创新药商业化 建议逐步加大具有较强现金流龙头和展现商业化能力的biopharma的配置。基于：1）2021年医保谈判降幅较温和；2）2021年国家医保在新冠疫苗支出后仍有结余；3）龙头药企与国内外创新企业合作初现成效；4）传奇生物CAR-T获FDA批准，缓解负面情绪；5）部分中药企业性价比凸显，关注提价预期与2022年业绩快速增长龙头。 CXO：CDMO龙头受益新冠订单，平台型企业受关注 医疗外包行业供给端无瓶颈，CXO受益全球产业链转移，赛道维持高景气。关注政策相对免疫且有新冠小分子药物订单持续催化的CDMO龙头配置机会。具体数据方面，凯莱英21年归母净利润增长48%，康龙化成21年归母净利润增长42%，验证高成长性。 医疗服务：专科连锁恢复，辅助生殖政策边际改善 眼科、齿科、肿瘤服务等专科连锁业务恢复靓丽表现。辅助生殖行业政策面积极，国家卫健委启动相关管理办法修订，利好整体市场繁荣及规范化发展，为相关服务机构带来新的收入预期。 消费医疗：短期疫情干扰，长期景气不变 疫情影响消费医疗1Q22表现，但长期景气度不变。建议关注22年有新品上市催化且业绩增长强劲的标的。 医药零售：集采强化药店话语权，头部连锁受益 仿制药集采持续推进，强化药店终端话语权，头部连锁药店处方药品种不断丰富，贡献增量收入并吸引客流。疫情加速行业分化，小型连锁和单体药店经营困难，为头部连锁并购提供契机。线上药店发展冲击线下门店，未来取决于网售处方药、医保线上支付政策。 医药流通：诊疗恢复带动销售回暖，但回款压力仍在 下游医药诊疗恢复带动上游医药流通企业销售回暖，但医院财政压力较大，流通企业回款较慢，建议关注有较强抗风险能力的优质龙头。 原料药：规模优势与CDMO转型打开成长空间 原料药企业凭借规模优势和完善产业链获得全球性订单成长及国内制剂化突破。部分头部公司打通产业链，逐步发展CDMO业务，突破现有业务天花板，如九洲药业、健友股份等。 重点公司及动态 重点公司业绩概览：凯莱英、康龙化成等年报表现超预期 报告列出重点公司一览表（数据截至4月1日），涵盖EPS及P/E估值。核心公司包括：华东医药（买入，2021E EPS 1.41元，2022E 1.75元）、华熙生物（买入，2021E 1.63元）、迈瑞医疗（买入，2021E 6.58元）、药明康德（买入，2021E 1.72元）、健麾信息（买入，2021E 0.96元）、凯莱英（买入，2021E 4.05元）、健友股份（买入，2021E 0.92元）、新产业（买入，2021E 1.29元）、康龙化成（买入，2021E 2.09元）、康缘药业（买入，2021E 0.54元）、以岭药业（买入，2021E 0.81元）、诺唯赞（买入，2021E 1.69元）、九洲药业（买入，2021E 0.78元）。报告强调凯莱英21年归母净利润增长48%、康龙化成21年归母净利润增长42%，体现CXO板块高景气。 重点公司最新观点：多元催化驱动，业绩与估值双击 报告针对13家重点公司给出了具体观点，如华东医药（业务多点开花，基本面持续向好）、华熙生物（四轮驱动，21年收入+87.9%）、迈瑞医疗（员工持股计划发布，彰显信心）、药明康德（21年收入+38.5%，预计22年收入增长65%+）、凯莱英（收入yoy+47.3%）、健友股份（业绩强势增长，CDMO初现峥嵘）、以岭药业（中药创新药龙头，预计21-23年归母利润CAGR约17%）、诺唯赞（新冠抗原自检获批，成新增长驱动力）、九洲药业（获奈玛特韦MPP许可，CDMO能力验证）等。 行业动态 行业新闻概览：政策密集发布，聚焦“十四五”中医药规划与医保 报告收集了62条行业新闻（3月28日至4月3日），核心事件包括：国务院办公厅印发《“十四五”中医药发展规划》，明确十大重点任务，推动中医药高质量发展；国家医保局披露新冠疫苗已接种32亿剂次，1200余亿元费用由医保基金和财政共同负担；核酸单人单检价格不高于28元；河北省首个新冠抗原检测试剂产品批准上市；药企年报盘点显示超七成盈喜，研发投入过亿成常态等。 公司动态：年报密集披露与资本运作活跃 图表4列出来自国药一致、东方阿胶、云南白药、长春高新、华东医药、恩华药业、一心堂、凯莱英、盈康生命、三诺生物、迈克生物、健帆生物、康泰生物、康龙化成、新产业、华润双鹤、片仔癀、天士力、康缘药业、通化东宝、药明康德、柳药股份、司太立、安图生物、健友股份、诺唯赞、三生国健、华熙生物等28家公司的具体公告，内容涉及年报发布、股权激励、回购、担保、关联交易、会计政策变更等，反映行业资本运作与合规管理活跃。 风险提示 核心风险：医保控费与疫情反弹超预期 报告明确两项主要风险：1）医保控费影响超预期，若进一步收缩费用，可能影响药品和耗材的销售量和使用量；2）疫情反弹影响超预期，可能严重干扰社会生产、需求和供应链。 总结 本报告基于行业周报数据与年报业绩分析，系统梳理了医药健康行业的投资主线与风险。核心结论显示，当前医药板块呈现结构性分化：年报密集发布后，上游设备、CXO、疫苗、中药、医疗器械等子板块业绩全面向好，但指数表现跑输大盘，反映市场情绪仍偏谨慎。报告建议投资者紧密围绕疫情相关的“序贯免疫”“新冠药物”“抗原自测”“中药创新”等局部热点，精选低PEG、高景气度的龙头个股（如以岭药业、药明康德、诺唯赞、九洲药业）。在子行业层面，疫苗受益序贯免疫与新品驱动，器械受益抗原自测与医疗新基建，CXO受益新冠订单催化，中药受益“十四五”规划政策红利。重点公司估值数据（2021-2023年EPS及P/E预测）显示，多数标的具备较高成长性，但需警惕医保控费与疫情反弹超预期的潜在冲击。