我武生物（300357）：22Q1业绩超预期，期待业务加速恢复

中心思想 22Q1业绩超预期，业务恢复与新品放量驱动增长 我武生物2022年第一季度业绩超出预期，在疫情扰动下实现收入同比增长20.0%、归母净利润同比增长30.21%，主要得益于内部管理优化带来的利润率提升。2021年全年业绩符合预期，粉尘螨销售增速恢复至正常水平，黄花蒿滴剂开始市场推广有望放量，点刺诊断试剂增速加快，研发持续高投入并拓展天然药物领域，为公司中长期增长奠定基础。 产品结构单一风险犹存，但新品布局逐步丰富 尽管公司核心产品粉尘螨滴剂仍贡献绝大部分收入（2021年占收入比约98.5%），但黄花蒿粉滴剂、点刺诊断试剂及干细胞治疗药物等新品正在加速推进，儿童适应症补充申请已获受理，有望拓宽市场空间并缓解产品结构单一的风险。 主要内容 业绩分析：22Q1超预期，21年符合预期 22Q1业绩超预期：在多地疫情严重背景下，公司收入1.98亿元（同比+20.0%），归母净利润0.92亿元（同比+30.21%），超出预期。主要原因是公司优化经营管理，降低管理费用和销售费用，提升利润率。 21年业绩符合预期：全年收入8.08亿元（同比+26.95%），归母净利润3.38亿元（同比+21.38%），与此前业绩快报一致。 粉尘螨业务：销售逐步恢复正常 2021年粉尘螨收入7.96亿元（同比+26.15%），销售数量916万支（同比+27.3%），增速恢复至正常水平。 季度趋势显示21Q3-22Q1收入增速分别为17.5%、29.5%、20.0%，22Q1受疫情一定影响但程度弱于2020年。 黄花蒿业务：加速推广，儿童适应症获受理 2021年黄花蒿滴剂收入367万元（规模尚小），21年5月开始市场配送，预计22年起开始放量。 2022年2月儿童鼻炎适应症补充申请获受理，获批后将进一步加快放量速度。 点刺诊断试剂：增速显著加快 2021年点刺诊断试剂收入478万元（同比+98.5%）。 四个产品上市申请于2021年12月-2022年1月获受理，产品线有望迅速丰富。 研发投入与业务拓展 2021年研发总投入1.02亿元，占收入12.63%，重点投入干细胞（0.51亿元）和天然药物（0.11亿元）。 人毛囊间充质干细胞治疗药物已启动备案临床研究申报，拟用于骨质疏松；增资凯屹医药将持股比例提升至35.0%，拓展哮喘/慢阻肺药物领域。 盈利预测与风险提示 预计2022-2024年归母净利润分别为4.4、5.6、7.2亿元，对应增速29.2%、28.5%、28.5%，EPS为0.83、1.07、1.38元。 风险提示：产品结构单一、药品招标降价、黄花蒿放量不及预期、市场竞争加剧、新冠疫情反复。 总结 我武生物2022年一季度业绩超预期，展现了在疫情干扰下的经营韧性，主要得益于管理优化和费用控制。核心产品粉尘螨销售恢复稳健增长，黄花蒿滴剂进入市场推广期，儿童适应症有望获批进一步推动放量；点刺诊断试剂增速加快且品种线有望丰富；研发投入持续高增并拓展干细胞及天然药物领域，为公司长期成长构建新引擎。整体看，公司短期业绩确定性强，中长期可期待新品放量，但需关注产品结构单一、疫情反复及市场竞争等风险。当前股价对应2022-2024年PE为38/30/23倍，维持“买入”评级。