金域医学（603882）：主营业务保持高增长，业务结构优化促进高质量发展

中心思想 主营业务高增长与盈利能力持续优化 金域医学2021年及2022年第一季度实现营收与归母净利润的高速双增，2021年营收同比增长44.88%，归母净利润同比增长50.21%；2022Q1营收同比增长58.70%，归母净利润同比增长58.00%，展现出强劲的业绩弹性。 在新冠核酸检测价格持续下行的背景下，公司整体毛利率和净利率依然同比提升，2021年毛利率达47.29%（+0.6pct），净利率达19.29%（+0.7pct），表明常规业务利润水平显著改善，规模效应与成本控制能力成为核心驱动力。 业务结构优化驱动高质量发展 高端特检业务（不含新冠）收入占比提升至50.45%，同比增加1.68pct，实体肿瘤、神经&临床免疫等关键疾病诊断业务增速均超过30%，反映出技术壁垒与高附加值项目的战略突破。 三级医院业务（不含新冠）收入同比增长33.27%，其中TOP100三级医院收入增速高达55.11%，客户结构向高等级医院集中，服务价值与品牌影响力同步提升。 主要内容 事件 公司于2022年4月26日发布2021年年报及2022年第一季度报告。2021年营业收入119.43亿元（同比+44.88%），归母净利润22.20亿元（同比+50.21%），扣非归母净利润21.89亿元（同比+50.18%）。2022Q1营业收入42.51亿元（同比+58.70%），归母净利润8.50亿元（同比+58.00%），扣非归母净利润8.37亿元（同比+57.84%）。 主营业务保持高增长，盈利能力再次提升 高增长与盈利能力提升 2021年医学诊断服务收入113.04亿元（同比+43.63%），其中常规业务（扣除新冠）收入66.22亿元（同比+27.28%）。2021Q1至2022Q1单季营收同比增速分别为128.10%、20.52%、34.39%、37.64%、58.70%，增长趋势稳健。 2021年整体毛利率47.29%（同比+0.6pct），整体净利率19.29%（同比+0.7pct），在新冠检测项目价格下行压力下利润水平保持稳定，核心得益于规模效应与成本控制。 业务结构不断优化，促进高质量发展 高端特检与关键疾病领域表现突出 高端特检业务（不含新冠）收入占比达50.45%（同比+1.68pct），实体肿瘤诊断业务收入同比+45.87%，神经&临床免疫诊断收入同比+38.21%，感染性疾病诊断（不含新冠）收入同比+34.81%，血液疾病诊断收入同比+31.90%，高端项目驱动结构升级。 客户结构向高等级医院集中 2021年三级医院业务（不含新冠）收入同比+33.27%，占公司收入比例提升至35.9%（同比+2.3pct），其中TOP100三级医院业务收入同比+55.11%，显示优质客户黏性与服务深度加强。 覆盖区域广泛，基层服务能力领先市场 截至2021年底，公司自建医学实验室39家，合作共建区域实验室670家（当年新拓展150余家），覆盖全国700多座城市、23,000余家医疗机构，覆盖90%以上人口区域。深入推广城市医联体、县域医共体等共建服务模式，共建检验病理中心400余家，服务基层医疗机构超2000家。 物流配送体系行业领先：2,000多个物流服务网点深达乡镇，95%标本实现省内12小时、跨省24或36小时送达，80%报告实现24小时出具，保障了基层高效响应。 投资建议 预计2022-2024年营业收入分别为150.10亿元、148.30亿元、160.52亿元；归母净利润分别为26.97亿元、25.54亿元、26.87亿元；EPS分别为5.79元、5.48元、5.77元；对应PE分别为14.4倍、15.2倍、14.5倍。维持买入-A投资评级。 风险提示 新冠检测需求存在不确定性；行业竞争加剧可能影响公司市场地位与利润率。 总结 金域医学在2021年及2022年第一季度实现了主营业务的高增长，营收与净利润增速显著，盈利能力在新冠检测价格下行环境中逆势提升，验证了规模效应与成本控制的优势。 业务结构持续优化：高端特检收入占比突破50%，三级医院尤其是TOP100医院业务增速亮眼，反映出公司从量到质的转型成效，为高质量发展奠定基础。 广泛的区域覆盖与领先的基层服务能力构成差异化竞争优势，实验室网络与物流体系深入县乡，强化了市场渗透与客户粘性。 综合来看，公司短期受益于新冠检测需求，中长期依靠常规业务增长与结构升级，投资建议维持买入-A评级，但需关注新冠需求波动及行业竞争风险。