智飞生物（300122）：新冠疫苗具有较好的免疫保护持久性，继续看好公司未来发展

中心思想 新冠疫苗数据验证高保护持久性，夯实公司长期价值基石 智飞生物重组蛋白新冠疫苗（CHO细胞）Ⅲ期临床试验结果在《新英格兰医学杂志》发表，证实其具有良好的安全性及有效性，为产品提供顶刊级权威背书。 全程接种6个月后，疫苗仍维持75.7%的总体保护效力及87.6%的重症保护效力，免疫持久性优势显著，有助于应对新冠常态化趋势。 该疫苗的成功不仅显著增厚公司利润，更积累了国际多中心临床经验、提升品牌形象，并推动管线中其他产品的研发进程，综合竞争力进一步提升。 短期业绩受扰动无需过度担忧，非新冠业务仍是长期核心 盈利预测暂不考虑新冠贡献，2022-2024年归母净利润预计分别为70.19亿、90.42亿、110.60亿元，对应同比增长-31.2%、28.8%、22.3%，核心非新冠业务（如HPV疫苗）仍保持稳健增长。 当前估值水平（2022年PE 22.3倍）已部分反映新冠业绩短期回落，但公司基本面扎实，维持“买入”评级，长期看好其成长性。 主要内容 事件：里程碑式临床结果发布，验证疫苗卓越性能 2022年5月4日，智飞生物重组新型冠状病毒蛋白疫苗（CHO细胞）Ⅲ期临床试验结果正式发表于《新英格兰医学杂志》，这是该疫苗获得国际顶级医学期刊认可的重要里程碑。 临床结果显示疫苗具有良好的安全性及有效性，全程接种后半年仍维持很高的保护效力，具备较好的免疫保护持久性。 临床试验设计：国际多中心、大样本、严谨方法 Ⅲ期临床试验为国际多中心研究，同时在乌兹别克斯坦、印度尼西亚、巴基斯坦、厄瓜多尔4个国家的31个临床中心和1个国内临床中心开展。 共招募18周岁以上受试者28,904人，其中60岁以上老年人占6.4%，采用随机、双盲和安慰剂对照方法，确保结果科学可靠。 临床三期结果：高保护效力覆盖变异株与重症 疫苗预防任何严重程度新冠肺炎的保护效力达81.4%，对重症-危重症病例保护效力达92.9%，对死亡病例保护效力达100%。 在18-59岁人群中保护效力81.2%，在60岁以上人群中保护效力87.6%，对德尔塔变异株保护率为81.4%，对阿尔法变异株保护率为92.7%。 长期有效性：全程接种6个月后仍保持高水平保护 截至2021年12月15日的长期有效性分析显示，全程接种后6个月，疫苗预防任何严重程度新冠肺炎的保护效力仍达75.7%。 对重症-危重症病例保护效力87.6%，对死亡病例保护效力86.5%，对德尔塔变异株保护率76.1%，对阿尔法变异株保护率88.3%。 公司竞争力提升：经验、品牌与研发协同共振 新冠疫苗的成功使公司积累了国际市场临床试验的丰富经验，加强了应对传染病爆发的攻坚能力。 同时树立了国际品牌形象，新冠疫苗上市销售带来的丰厚利润回报，为管线中其他产品的研发提供了重要资金支持，显著提高行业竞争力。 盈利预测与投资建议 预计新冠疫苗有望大幅提升公司业绩，但考虑到贡献数额较大且疫情呈现常态化趋势，暂不考虑新冠预测。 预计公司2022-2024年归母净利润分别为70.19亿元、90.42亿元、110.60亿元（2021年非新冠利润为46.29亿元），同比增长-31.2%、28.8%、22.3%；EPS分别为4.39元、5.65元、6.91元。维持“买入”评级。 风险提示 HPV销售低于预期；产品研发进度的不确定性。 财务数据概览 2021年营业收入306.52亿元，同比增长101.8%；归母净利润102.09亿元，同比增长209.2%。 2022-2024年预计营业收入分别为346.43亿、441.18亿、535.05亿元，归母净利润分别为70.19亿、90.42亿、110.60亿元，维持较高增长。 2022年预测ROE为29.6%，PE为22.3倍，PB为6.6倍。 总结 临床数据筑牢信心，非新冠业务支撑长期成长 智飞生物重组蛋白新冠疫苗的Ⅲ期临床数据以其高保护效力和优异的持久性，为产品建立了坚实科学基础，强化了公司在疫苗领域的行业地位。 短期业绩因新冠利润基数效应出现承压，但核心非新冠业务（HPV疫苗等）持续高增，研发管线推进顺利，长期成长逻辑清晰。 公司当前估值已消化新冠波动，财务基本面健康（2021年ROE高达57.8%，现金流充裕），维持“买入”评级，建议投资者关注公司在生物制品领域的长期战略价值和平台型疫苗企业的爆发潜力。