医药健康行业周报（第十九周）

中心思想 业绩分化与新冠产业链机遇并存，关注一季报超预期标的 本报告的核心观点认为，在A/H股一季报披露后，CXO、疫苗、检测、制药上游、中药等核心龙头公司业绩全面向好，但5-6月为业绩真空期，市场需把握两个方向：一是加大布局一季报超预期且业绩持续性强的标的，随着二季报共识凝聚有望实现估值上修；二是尽管上海新冠疫情高点已过，但基于复杂传播形势与“清零”定调，疫情产业链仍存在持续机遇。行业指数上周上涨4.67%，跑赢沪深300指数2.63个百分点，显示出市场对医药健康板块的积极预期。 子行业结构性机会凸显，政策与疫情双重驱动 报告强调，在集采常态化、医保控费压力以及疫情反复的背景下，各子行业呈现差异化投资逻辑：疫苗领域需关注序贯免疫接种超预期；医疗器械受益于抗原自测、医疗新基建和国产替代；药品板块应重点关注现金流稳健的龙头及新冠小分子药研发进展；CXO赛道持续高景气，尤其涉及新冠小分子订单的CDMO公司；医疗服务中眼科、肿瘤、辅助生殖等景气赛道政策边际改善；中药板块创新药与老字号营销改善值得关注。 主要内容 本周观点：聚焦一季报业绩持续性与新冠产业链 报告指出，A/H股一季报中CXO、疫苗、检测、制药上游、中药等核心龙头全面向好。鉴于5-6月为业绩真空期，建议加大布局一季报超预期标的，其中业绩持续性较强者有望随着市场凝聚二季报共识实现估值进一步上修。同时，尽管上海新冠疫情高点已过，但鉴于复杂传播形势与顶层定调清零，疫情产业链仍存在机遇。推荐诺唯赞、华东医药、锦欣生殖、九洲药业、健麾信息、迈瑞医疗等。上周医药健康指数上涨4.67%，跑赢沪深300指数2.63pp。 子行业观点：六大领域结构性机会分析 疫苗：免疫屏障强化必要，关注龙头及产业链 中国在2021年Q2-Q3主要通过灭活疫苗建立了全球最庞大的免疫屏障之一，考虑变异毒株与抗体衰减，序贯免疫接种有望超预期。近年行业已上市母牛分枝杆菌、PCV13、MenACYW等大单品，景气度高，建议关注主业扎实、新品驱动、新冠疫苗存在加强接种期权的企业。 器械：关注抗原自测、医疗设备及上游机会 今年3月至今全国疫情反弹，政府积极使用新冠抗原自检产品作为核酸检测补充，关注产能充足的龙头公司。安徽省IVD集采结果落地，国产龙头迈瑞、新产业中标；人工关节全国集采降价温和（髋关节平均降幅80%，膝关节84%），市场悲观预期得到一定修复。建议关注创新器械及受益医疗新基建订单的医疗设备龙头。 药品：关注现金流龙头和小分子新冠药进展 建议逐步加大具有较强现金流的龙头药企配置，基于医保结余、龙头药企合作共赢、产品出海及中药性价比凸显等因素。新冠疫情传播形势复杂，小分子口服药需求高企，国内在研品种陆续进入后期临床，建议关注研发进度领先的公司。 CXO：关注平台型公司，尤其涉及新冠小分子订单者 美国制裁风波引入行业扰动，名单落地后风险解除，建议抄底估值合理标的。CXO受益全球产业链转移，赛道维持高景气，特别关注政策相对免疫且有新冠小分子药物订单持续催化的CDMO龙头的配置机会。 医疗服务：关注眼科、肿瘤服务、辅助生殖等景气赛道 眼科、齿科、一二线城市肿瘤医疗服务等专科连锁业务恢复靓丽表现。辅助生殖行业政策面积极，国家卫健委启动相关管理办法修订，有利于市场繁荣与规范化发展，为服务机构带来新收入预期。 中药：关注中药创新药与营销改善的老字号 部分中药企业经历数年经营调整，性价比凸显，关注存在提价预期与2022年业绩有望快速增长的龙头标的。 重点公司及动态：恒瑞医药Ⅲ期临床达主要终点，多家公司发布一季报 恒瑞医药卡瑞利珠单抗联合阿帕替尼对比索拉非尼一线治疗肝细胞癌国际多中心Ⅲ期临床试验达到主要终点。报告列出重点公司一览表，包括华东医药、九洲药业、诺唯赞、迈瑞医疗、华熙生物、药明康德、健麾信息、凯莱英、健友股份、新产业、康龙化成、康缘药业、以岭药业等，均给予买入评级，并附有最新观点摘要。 行业动态与风险提示 行业新闻涵盖中成药产业爆发、美国疫苗技术授权、新冠口服药研发进展、生物经济五年规划出台、药品管理法实施条例修订等。风险提示包括集采降价超预期、医保控费影响超预期、疫情反弹影响超预期。 总结 业绩真空期策略：聚焦一季报超预期与疫情产业链韧性 本报告在第十九周医药健康行业周报中，基于一季报披露后的业绩真空期，提出双主线投资策略。一方面，CXO、疫苗、检测、制药上游、中药等核心龙头一季报全面向好，具备业绩持续性的标的将随二季报共识凝聚实现估值上修；另一方面，疫情产业链在复杂传播形势和“清零”定调下仍存机遇，抗原自检、小分子新冠药、疫苗序贯接种等方向值得持续关注。上周医药健康指数上涨4.67%，跑赢沪深300指数2.63个百分点，板块整体表现积极。 子行业景气分化，政策与创新驱动长期价值 报告系统梳理了疫苗、器械、药品、CXO、医疗服务、中药六大子行业的投资逻辑，强调在集采降价温和、医保控费常态化、疫情反复的背景下，结构性机会突出。人工关节集采降价幅度较冠脉支架更为温和，国产龙头在IVD集采中受益；辅助生殖政策边际改善；中药创新药与老字号营销改善；CXO受益全球产业链转移和新冠订单。重点推荐诺唯赞、华东医药、九洲药业、健麾信息、迈瑞医疗等，并提示集采、医保控费及疫情反弹风险。