医药生物行业周报：CXO板块显著超配，康希诺新冠疫苗纳入世卫组织紧急使用清单

中心思想 医药板块大幅跑输，CXO 板块超配凸显长期景气 本期医药生物行业指数下跌 2.01%，在申万 31 个行业中排名末位，显著弱于大盘。尽管如此，CXO 板块凭借高业绩确定性和不受集采影响的结构性优势，在基金持仓中持续超配，截至 2022Q1 超配比例达 24.39%。与此同时，国家《“十四五”国民健康规划》发布，从生育支持、中医药创新、高端医疗装备等多维度指引产业发展方向，叠加新冠疫苗纳入世卫组织清单等事件，行业短期与长期投资逻辑均清晰。 估值底部催生布局良机，关注创新与消费两条主线 报告指出医药行业整体估值已处历史低位，生物制品、医疗器械、中药和医药商业处于显著低估状态。短期新冠治疗为确定性机会，长期建议围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端以及具备稀缺性和消费属性的生物制品企业进行布局。 主要内容 市场行情回顾 医药板块本期表现排名居后 本期（5.13–5.21）上证综指上涨 2.02%，沪深 300 上涨 2.23%，中小 100 上涨 2.94%，而申万医药生物指数下跌 2.01%，在 31 个一级行业中涨幅排名第 31 位。7 个二级板块均跑输主要指数，其中原料药跌幅最大（-4.18%），化学制剂跌幅最小（-0.82%）。 本期个股表现 涨幅前五的个股为 ST 和佳（+21.74%）、海正药业（+21.48%）、生物谷（+20.48%）、ST 运盛（+16.03%）、未名医药（+15.85%）；跌幅前五为奥翔药业（-24.56%）、双成药业（-21.12%）、罗欣药业（-17.76%）、同和药业（-16.67%）、福瑞股份（-16.67%）。 科创板个股表现 科创板医药公司中，百克生物（+11.22%）、之江生物（+10.13%）、康希诺（+9.23%）涨幅居前；亚辉龙（-14.21%）、君实生物-U（-13.20%）、安旭生物（-8.90%）跌幅居前。 CXO 板块基金持仓情况 板块整体超配比例达 24.39% 以申万医疗研发外包（851563.SI）24 家上市公司为样本，CXO 板块自 2020Q1 以来在医药行业基金持仓中的占比持续上升，2021Q3 达到历史高点 40%，2022Q1 为 35.53%。截至 2022Q1，CXO 板块行业标准配置比例为 11.14%，板块整体超配 24.39%，反映市场对其高业绩确定性和可预测性的认可。 公司层面基金持仓集中度提升 2022Q1 持股基金数前三的公司为药明康德（848 家）、凯莱英（238 家）、泰格医药（198 家）；基金持股占流通股比例前三为美迪西（24.15%）、阳光诺和（23.28%）、凯莱英（22.17%）。多数 CXO 公司持股基金数和基金持股比例呈上升趋势，得益于国际化分工清晰及新冠肺炎带来的 CDMO 需求增长。 行业新闻动态 《“十四五”国民健康规划》印发 国务院办公厅发布《规划》，明确完善生育和婴幼儿照护服务、实施三孩生育政策；提高合理用药水平；促进中医药传承创新发展，实施中医药振兴发展重大工程；推动医药工业创新发展，鼓励新药研发和优质仿制药；促进高端医疗装备制造，鼓励人工智能等新技术融合。 康希诺新冠疫苗纳入世卫组织紧急使用清单 康希诺腺病毒载体新冠疫苗克威莎（单剂接种）被纳入WHO紧急使用清单，成为全球第11种获此授权的新冠疫苗。该疫苗采用复制缺陷型人5型腺病毒载体，适用于18岁以上人群。 生命科学行业加速发展，心血管、传染病、疫苗等受关注 贝克·麦坚时与Informa Pharma Intelligence联合报告显示，未来2-5年生命科学公司将主要聚焦心血管、传染病、肿瘤、疫苗及糖尿病等领域；制药与生物技术公司计划重点开发细胞和基因疗法、生物仿制药等。 重要公告 本周重要公告包括：普利制药左乙拉西坦注射液获加拿大批准；同和药业控股股东股份提前回购并解除质押；新和成控股股东增持；恒瑞医药子公司获得临床试验批准；博腾股份实施限制性股票激励；智飞生物取得发明专利；复星医药为子公司提供担保；康希诺疫苗纳入WHO清单等。 核心观点 疫情常态化防控推动核酸检测需求，板块估值处于历史底部 全球奥密克戎疫情稳定，我国单日新增病例降至200例左右，但常态化核酸检测机制（15分钟核酸“采样圈”）将持续拉动检测需求。医药行业整体估值处于历史低位，生物制品、医疗器械、中药和医药商业显著低估。 投资主线：创新药产业链、高端器械、医疗消费、生物制品 短期关注新冠治疗全年确定性机会（如君实生物-U）；长期建议围绕四类方向：①创新药及CXO产业链（药明康德、恒瑞医药、凯莱英、泰格医药等）；②进口替代高端医疗器械（迈瑞医疗、乐普医疗）；③市场集中度提升的医疗消费终端（一心堂、益丰药房、金域医学）；④稀缺性和消费属性的生物制品（智飞生物、长春高新、康希诺等）。 总结 市场表现与持仓结构：医药跑输大盘，CXO 超配逻辑持续验证 本期医药生物行业跌幅 2.01%，在所有行业中表现最差，但 CXO 板块基金持仓占比维持高位（35.53%），超配 24.39%，显示其在集采免疫和海外订单驱动下的高景气度。个股基金持仓集中度进一步提升，药明康德、凯莱英、泰格医药位居基金持仓前列。 政策与事件驱动：国民健康规划强化长期方向，新冠疫苗国际化进展顺利 《“十四五”国民健康规划》从生育支持、中医药创新、医药工业、高端装备等多维度为行业提供政策指引；康希诺疫苗获WHO紧急使用授权，有望打开国际市场。同时生命科学行业报告提示心血管、传染病、疫苗等为未来重点领域。 投资建议：估值低位布局，聚焦创新、消费、国产替代主线 报告认为医药行业估值已至历史底部，建议短期把握新冠治疗机会，长期围绕创新药产业链、高端医疗器械、医疗消费终端及生物制品四大方向配置，重点关注药明康德、恒瑞医药、凯莱英、迈瑞医疗、智飞生物等标的，同时提示新冠疫情波动及市场调整风险。