药明生物（02269）：公司在Omicron疫情中表现出韧性

中心思想 疫情扰动下的业务韧性 药明生物在2022年5月23日的电话会议中明确表示，尽管中国Omicron疫情导致上海封城，但公司通过多元化全球产能布局（上海以外产能占约50%）、迅速启动业务连续性计划（生产部门100%复工、研发部门30-50%复工）以及充足的物料库存，将封城对运营的影响降至最低。同时，公司强调美国“未经核实名单”的负面影响有限：截至4月30日新增47个综合项目中65%来自欧美客户，仅约2%综合项目受早期影响，且未出现客户因名单而转让项目的情况。 增长指引维持不变 公司维持2022财年收入/盈利45%的同比增长指引，并基于此维持买入评级及基于贴现现金流的目标价171港元（较当前股价56.3港元有204%上涨空间）。核心逻辑在于：上海封城和名单事件均为短期可控风险，公司作为全球生物CXO龙头（2021年市场份额领先），其强劲的增长前景、稳健的资产负债表以及历史证明的“逢低买入”机会，为长期投资者提供了价值窗口。 主要内容 运营风险管控与市场表现 公司更新：运营影响有限，指引不变 公司在电话会议中确认，Omicron疫情及此前的“未经核实名单”对业务影响有限，因此维持22财年收入/盈利45%增长指引。公司强调，其全球服务网络、业务连续性计划及充足库存是应对上海封城的关键保障。 上海封城对22财年业绩影响有限 多地点运营缓解封城压力：上海以外产能占公司总产能约50%，有效分散了单一区域封城风险。 业务连续性计划确保运营：公司最早于4月16日被纳入上海第一批“白名单”（优先复工复产企业），自封城以来生产部门保持100%工作状态，研发部门复工30-50%；预计6月下旬上海工厂将全面复工（基于上海计划6月1日起解封）。 物资充足未现短缺：公司库存储备充足，未出现物料短缺问题，保障了生产运营连续性。 外部风险与投资评级 未经核实名单的负面影响可控 海外项目增长强劲：截至4月30日新增47个综合项目，其中65%来自美国和欧盟客户，显示欧美客户需求未受名单影响。 产能扩增不受影响：计划中的产能扩建未因名单而延迟，仅8个早期项目（约2%综合项目）受有限影响。 积极沟通寻求解决：公司正与中美商务部及BIS沟通，计划先在无锡启动BIS检查（鉴于上海封城），目前无客户因名单转让项目，且持续获得全球重要项目。 维持买入评级，目标价171港元 基于22财年业绩指引及上述风险可控判断，招商证券维持基于DCF的目标价171港元不变。尽管股市震荡可能持续至年底，但建议投资者在股价回调时逢低买入，理由是公司良好的增长前景、稳健的资产负债表，以及历史上类似调整后均能获得收益。 总结 药明生物在Omicron疫情冲击下展现了强大的运营韧性，通过全球产能布局、应急计划和库存管理，成功隔离了上海封城的影响；同时，美国“未经核实名单”并未显著干扰客户关系和项目进展。公司维持22财年45%收入/盈利增速指引，并得到招商证券的持续买入评级（目标价171港元，潜在涨幅204%）。尽管短期市场波动可能延续，但公司作为生物制药外包龙头的基本面坚实，建议长线投资者利用股价回调时机布局。