中报行情有望开启，京沪疫情反复；再次强调三星医疗深度要点-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

中报预期引领医药补涨行情

本周（6.6-6.10）申万医药指数上涨4.11%，跑赢沪深300和创业板，表现相对强势。市场已进入中报预期期，医药因内需刚需属性在业绩确定性上具备比较优势，建议挖掘“超预期”、“高增长”、“环比向好”三大方向标的，尤其关注低估高增超跌中小市值。同时京沪疫情出现反复，但整体可控，新冠小分子和中药抗疫仍具博弈价值。

长期逻辑不变，结构性配置机会显现

报告重申长期4+X战略（医药科技升级、消费升级、制造升级、模式升级），并给出具体配置思路：超跌折价、新冠、复苏、中药、其他景气条线。其中三星医疗作为康复连锁龙头，电表业务提供稳定现金流，当前市值被显著低估，预计一年维度有60%以上估值修复空间。

主要内容

1、医药核心观点

本周医药走势割裂：周一科创板行情因减持告一段落，周二周三为补涨行情（CXO等核心资产领涨），周四大盘调整时医药承压，周五回归个股行情，中报超预期标的开始表现。当下医药已调整11个月，未来2-3个季度业绩确定性优势有望逐步体现。投资策略上，除了挖掘中报行情，还应着眼长期等待核心资产超跌机会，关注京沪疫情反复下的新冠小分子和中药，以及国企改革、政策暖风板块（中药）。配置思路涵盖超跌折价（智飞生物、药明康德等）、新冠（君实生物、以岭药业）、复苏（眼科、二类疫苗、服务、药店）、中药（国改、创新、低估值高增长）、其他景气（CXO、生物医药上游、CGT、注射剂出口）等。

2、本周行业重点事件&政策回顾

国家卫健委等九部门印发《2022年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》：强调“互联网+”监管、打击涉疫违法违规、维护医保基金安全，重点关注肿瘤基因检测、高值耗材、医美等乱象。
药审中心发布《中国新药注册临床试验进展年度报告（2021年）》：2021年临床试验总量突破3000项，新药临床试验占比60.5%，化学药和生物制品仍以抗肿瘤和疫苗为主，PD-1/PD-L1靶点集中。
市场监管总局发布《中国反垄断执法年度报告（2021）》：医药行业全年罚没9.5亿元，原料药领域反垄断持续推进，药品配送和体检领域行政垄断问题突出。

3、行情回顾与医药热度跟踪

本周申万医药指数上涨4.11%，跑赢沪深300（+3.65%）和创业板（+4.00%）。子行业中医疗服务II表现最佳（+9.82%），医药商业II最弱（+1.11%）。年初至今医药下跌20.64%，跑输沪深300。估值方面，医药行业TTM（剔除负值）为24.88X，低于历史均值37.68X；估值溢价率36.80%，低于历史均值64.90%。成交额占比7.46%，较上周有所下降。个股方面，周涨幅前列为特宝生物、康惠制药、大理药业、兴齐眼药、博腾股份；跌幅前列为退市整理期个股及部分受问询函影响的标的。

4、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新

该部分以表格形式列示了创新药、创新器械、创新疫苗、CXO、制剂国际化、CDMO、特色API、生物制药上游、品牌中药、消费医疗（眼科、口腔、医美、康复、肿瘤、辅助生殖）、互联网医疗、药店、传统仿制药、血制品、医药流通、IVD等细分领域的核心标的2022-2023年归母净利润预测及市盈率。报告提示，多数标的估值处于历史低位，部分高增长标的具备配置价值。