医药健康行业周报（第二十四周）

中心思想 政策转暖与市场复苏信号 本报告的核心观点是，随着疫情复苏和市场情绪转好，医药健康行业有望迎来结构性反弹。6月13日国家医保局公布的新《谈判药品续约规则》引入了简易续约规则，明确表达了不鼓励药品价格过度内卷的态度，这为创新品种的长期盈利提供了保护。这一政策转向被视为行业的重要利好信号，尤其对化药和创新药板块的估值修复具有积极意义。报告基于对市场数据的分析，指出上周医药健康指数上涨3.00%，跑赢沪深300指数1.35个百分点，表明市场信心正在逐步恢复。 结构性投资机会与风险出清 报告从多个子行业维度提出了具体的投资策略，强调关注风险逐步出清、业绩有望迎来拐点的赛道。重点包括：民营医疗机构政策面企稳，看好严肃及消费型医疗服务的回暖；关注高性价比的中药和骨科龙头企业，这些领域风险已逐步释放，估值较低；同时，mRNA疫苗和新冠小分子药产业链被视为中长期的重要增长点。报告推荐诺唯赞、长春高新、海吉亚医疗、锦欣生殖、迈瑞医疗等标的，并提示了集采降价、医保控费和疫情反弹等主要风险。 主要内容 本周观点与子行业分析 报告首先阐述了本周的核心观点，并分别对主要子行业进行了详尽的分析，提出了具体的投资建议。 药品：建议逐步加大配置具有较强现金流的龙头药企，理由包括：2021年医保基金在新冠疫苗支出后仍有结余；一级市场融资收紧，大药企与biotech合作议价能力增强；部分企业具备全球竞争力，推进产品出海；中药企业经历调整后性价比凸显，关注提价预期和业绩快速增长的标的。小分子口服药需求高企，关注研发进度领先的公司。 疫苗：中国在2Q21~3Q21主要通过灭活疫苗建立起庞大的免疫屏障，但面对变异毒株和抗体衰减，未来序贯免疫接种有望超预期。行业已上市多个大单品（如PCV13、MenACYW），景气度高，建议关注主业扎实、新品驱动、有新冠疫苗加强接种期权的企业。 医疗器械：关注新冠疫情受益标的（如抗原自检龙头）、创新器械及受益医疗新基建订单的医疗设备龙头。引用数据：人工关节集采平均降幅约80%（髋关节从3.5万元降至7000元，膝关节从3.2万元降至5000元），较冠脉支架集采93%的降幅趋向温和，市场悲观预期得到修复。安徽省IVD集采中，国产龙头中标，利好处。 医疗外包：美国制裁风波风险解除，建议抄底估值合理的标的。CXO行业受益全球产业链转移，维持高景气，特别关注有新冠小分子药物订单的CDMO龙头。 医疗服务：眼科、齿科、肿瘤服务等专科连锁业务恢复靓丽表现。辅助生殖行业政策面积极，国家卫健委已启动相关管理办法修订，看好ok镜终端销售政策“松绑”带来的市场繁荣。 消费医疗：受疫情影响，预期6月逐步恢复，关注有新品上市催化且业绩增长强劲的标的。 医药零售：疫情反复影响门店经营，但集采推进强化药店终端话语权，头部连锁处方药品种丰富，贡献增量收入；疫情加速行业分化，为头部连锁并购提供契机。 医药流通：疫情冲击医院诊疗，影响药品器械使用，建议关注有较强抗风险能力的优质龙头。 原料药：凭借规模优势和产业链优势，获得全球性订单增长和国内制剂化突破，部分公司发展CDMO业务突破天花板。 重点公司概览与最新观点 报告提供了重点公司的评级、目标价、财务预测（EPS和P/E）以及最新观点。 重点公司一览表：包含以岭药业、康龙化成、柳药股份、药明康德、片仔癀、凯莱英、健帆生物、云南白药、长春高新、诺唯赞、迈瑞医疗等11家公司。数据展示了2021年实际EPS以及2022-2024年预测EPS，并给出了相应的P/E估值。 最新观点摘要：对每家重点公司均提供了简短的最新观点。例如，以岭药业2021年业绩符合预期，但1Q22同比下滑，主因高基数；康龙化成1Q22收入及经调整non-IFRS净利润同比高速增长（+41.2%和+39.1%）；柳药股份1Q22收入稳健增长，净利润承压；药明康德1Q22收入利润双双高增长，扣非净利润增长106.52%；片仔癀1Q22扣非净利同比增长21%；凯莱英1Q22收入及净利润延续高速增长（+165.3%和+223.6%）；健帆生物21年收入净利润快速增长（+37.2%和+36.7%）；云南白药21年收入增长11%，扣非利润剔除股份支付费用同比增长37%；长春高新1Q22收入业绩高增长（+30.4%和+30.2%），主因生长激素发力；诺唯赞1Q22收入高速增长（+80%），常规业务和新冠业务均放量；迈瑞医疗21年及1Q22业绩均表现靓丽（收入增长+20.2%和+20.1%）。 行业动态与新闻概览 报告汇总了近期（2022年6月13日至18日）医药健康行业的新闻和公司动态。 行业新闻：列举了超过80条行业新闻，覆盖疫苗、中药、辅助生殖、胰岛素集采、创新药研发、CXO、医疗科技等多个领域。关键新闻包括：WTO豁免新冠疫苗知识产权、辅助生殖或将纳入医保、胰岛素国采落地、实验猴价格3年10倍、国产ADC药物研发进展、药企出海潮、AI制药等。 公司动态：提供了多家重点公司（长春高新、华东医药、以岭药业、一心堂、万孚生物、健帆生物、康龙化成、新产业、片仔癀、天士力、通化东宝、九洲药业、司太立、安图生物、三生国健）的公告日期和具体内容，如临床试验获批、权益分派、股份质押/回购、对外投资等。 风险提示 报告指出主要风险包括： 集采降价超预期：如果药品或耗材降价幅度超预期，将明显降低公司收入和净利润。 医保控费影响超预期：医保控费压力加大，可能影响药品和耗材的销售量和使用量。 疫情反弹影响超预期：疫情明显反弹将严重干扰社会生产，需求和供应链都可能受到挑战。 总结 本报告围绕医药健康行业在疫情复苏背景下的投资机会展开，核心结论是政策端出现边际改善（医保谈判续约规则调整、民营医疗政策企稳），市场情绪逐步转好，行业指数上周跑赢大盘，结构性反弹可期。报告从子行业维度全面分析了药品、疫苗、器械、CXO、医疗服务、消费医疗等领域的投资逻辑，强调了创新药、中药、骨科、mRNA疫苗和新冠药产业链等方向的机会。在个股层面，重点推荐了诺唯赞、长春高新、海吉亚医疗、锦欣生殖、迈瑞医疗等标的，并提供了多家重点公司的财务预测和最新观点。同时，报告也客观提示了集采降价、医保控费和疫情反弹等潜在风险，为投资者提供了全面的市场分析和风险权衡依据。