医药生物行业周报：医药乐观起来；流感或发生重大变化；重视OK镜政策边际变化

中心思想 医药板块风险偏好回升，结构性机会凸显 本报告认为，经过长达一年的调整，医药板块估值已充分消化，机构持仓处于低位，负面预期已基本反映，当前位臵相对收益大概率无虞。市场在板块轮动与自身反转的博弈中，医药胜率较高。主要驱动力来自“变化线”（流感、中报业绩、OK镜政策）、“大单品故事线”以及“景气子领域修复线”（消费医疗等），投资者应积极乐观。 流感疫情超预期，疫苗与药物迎来重大催化 2022年南方省份流感样病例ILI%显著高于过去三年同期，且有爆发性趋势，A(H3N2)亚型为主导。历史低位的流感疫苗接种率为疫情爆发埋下伏笔，预计2022年流感疫苗市场重回增长。同时，流感药物需求亦有望提升，相关标的（百克生物、金迪克、华兰生物、南新制药等）迎来阶段性投资机会。 主要内容 一、医药核心观点 1.1 周观点 本周（6.13-6.17）申万医药指数上涨3.00%，跑赢沪深300指数，跑输创业板指数。表现较好的子领域包括流感线、眼科等消费医疗修复线、大单品线、中报业绩线。CXO板块因药明康德减持压制表现不佳。 1.2 投资策略及思考 当下展望：医药风险偏好上行，建议从三个维度配置： 稳健思路：底部充分消化利空的辨识度大票（智飞生物、药明康德、长春高新、恒瑞医药等）。 进攻思路：变化线（流感、中报业绩、OK镜政策）、大单品故事线（未来1-2年放量品种）、景气子领域修复线（消费医疗、部分医药制造业）。 下半年战略：国企改革线、中药线、新冠小分子及收储预期。 长期主线：坚持“4+X”框架，即医药科技创新（创新药、器械、疫苗、CRO）、医药制造升级（制剂国际化、CDMO、特色API、上游设备耗材）、医药消费升级（品牌中药、儿科、眼科、口腔、医美等）、医药模式升级（互联网医疗、ICL），以及X特色细分龙头（药店、血制品、流通等）。 1.3 流感发病高于往年，关注疫苗和药物潜在机会 流感疫苗市场：2020年批签发量同比增长87.28%至5696万支，2021年受新冠疫苗影响遇冷，2022年预计重回增长。国内接种率仅2-4%，远低于发达国家40%以上，提升空间大。 2022年流感爆发趋势：南方省份ILI%为5.8%，高于2019-2021年同期；A(H3N2)亚型占主导；南半球澳大利亚5月病例数创历史纪录。 相关标的：疫苗（百克生物、华兰疫苗、金迪克、华兰生物、长春高新等）、药物（南新制药、众生药业、东阳光药等）。 二、本周行业重点事件&政策回顾 事件一：国家医保局发布《2022年国家医保药品目录调整工作方案（征求意见稿）》，流程与去年基本一致，新冠药物、儿童用药、罕见病用药或有机会纳入，首次明确“谈判药品续约规则”和“非独家药品竞价规则”。 事件二：国家卫健委印发《猴痘诊疗指南（2022年版）》，明确飞沫传播途径，国内企业已开发核酸试剂但尚未注册，指南发布提高国内重视程度。 事件三：国家卫健委印发《不明原因儿童严重急性肝炎诊疗指南（试行）》，全球多个国家报告病例，病因不明，我国暂无相关病例，强调手卫生和口罩。 事件四：福建省药监局推进中药饮片信息化追溯体系建设，要求生产企业8月底前完成赋码追溯，零售药店11月底前完成扫码管理，提升中药质量管控。 三、行情回顾与医药热度跟踪 3.1 医药行业行情回顾 本周申万医药指数上涨3.00%，跑赢沪深300（1.65%），跑输创业板（3.94%）。年初至今医药下跌18.26%，跑输沪深300（-12.78%），跑赢创业板（-20.03%）。 子行业中生物制品II涨幅最大（+7.30%），医药商业II跌幅最大（-0.69%）。 年初至今化学原料药跌幅最小（-11.78%），生物制品II跌幅最大（-21.26%）。 3.2 医药行业热度追踪 估值：PE（TTM，剔除负值）为25.67X，低于2005年以来均值（37.65X）；估值溢价率（相对A股剔除银行）为36.54%，低于历史均值（64.84%）。 成交额：本周医药成交额3620.48亿元，占沪深总成交额6.39%，低于2013年以来均值7.21%，热度较上周下降。 3.3 医药板块个股行情回顾 周涨幅前五：三诺生物（+24.10%）、欧普康视（+23.92%）、金迪克（+23.49%）、长春高新（+20.14%）、信邦制药（+17.03%）。 周跌幅前五：润都股份（-15.87%）、上海谊众-U（-7.42%）、*ST华塑（-7.32%）、新华制药（-7.15%）、浙农股份（-6.76%）。 四、医药行业4+X研究框架下特色上市公司估值增速更新 本部分列出了各细分领域主要公司的市值、归母净利润及增速、PE等数据（详见原报告图表16），覆盖创新药、创新器械、创新疫苗、CRO/CDMO、品牌中药、消费医疗、药店、血制品等板块。其中智飞生物、长春高新、百克生物等流感相关标的估值处于合理区间。 五、风险提示 负向政策持续超预期； 行业增速不及预期； 假设或测算可能存在误差。 总结 本报告从“医药乐观起来”的核心判断出发，系统分析了医药板块当前的投资逻辑：经过一年调整，估值与持仓均处低位，风险偏好正在回升，相对收益确定性较高。短期市场焦点围绕“变化线”（流感疫情超预期、中报业绩、OK镜政策放宽）、“大单品故事线”以及“景气修复线”（消费医疗）展开。其中流感专题重点提示了疫苗和药物的潜在机会——2022年流感发病显著高于往年，南方省份ILI%创近年新高，叠加前期低接种率，后续爆发风险加大，相关上市公司（百克生物、金迪克、华兰生物、南新制药等）有望受益。报告同时梳理了当周行业重大政策（医保目录调整、猴痘/不明原因肝炎诊疗指南、中药饮片追溯）和行情表现（医药跑赢沪深300，生物制品、眼科个股领涨），并提供了完整的4+X研究框架下上市公司估值与业绩数据，为投资者提供了多维度、可落地的配置建议。