2022年医药行业中期投资策略：守得云开见晴天

中心思想 上半年受疫情冲击，下半年有望修复 2022年上半年国内疫情导致医疗机构及药房营运受阻，药品与医疗器械终端需求下降，医药行业股价整体表现欠佳；5月后随疫情舒缓逐步回暖。 预计疫情持续缓和后，医疗机构与药房经营将逐步复原，医疗服务、药品与医疗器械需求回升，行业基本面改善。 聚焦CXO、制药及医疗服务龙头 CXO板块龙头企业：医药研发服务外包刚性需求强，在手订单充足，业绩能见度高；上海复工后下半年订单执行加速。 制药板块龙头企业：疫情缓和后药品终端需求回升，具备品牌和研发优势的龙头企业率先受益。 优质医疗服务提供商：医疗机构营运正常化后，医疗服务刚性需求回暖。 重点推荐个股：药明生物（2269 HK）、药明康德（2359 HK）、石药集团（1093 HK）、海吉亚医疗（6078 HK）。 主要内容 上半年表现回顾与需求分析 2022年医药行业表现回顾 二级目录提取：股价表现回顾（西药、生物科技、CXO、医药分销、医疗服务、医疗器械各板块年初至今及近期涨跌幅）；医药制造业利润总额受疫情影响（2022年1-4月同比下降13.7%）。 内容总结：上半年医药板块普遍下跌，平均跌幅达8%-24%，但5月后市场回暖；制造业利润受疫情冲击明显，随复工复产逐步修复。 肿瘤等领域优质创新药与CXO行业需求稳健 二级目录提取：疫情舒缓后医疗与用药需求回升；需求端（优质创新药需求提升、肿瘤/自身免疫/心脑血管药物需求增加）；供给端（创新药加速上市、研发能力增强）；政策端（2022年版医保目录持续优化，支持创新药、儿童药、罕见病药）；投资方向（关注PD-1/PD-L1等热门靶点但竞争尚未饱和的领域）。 内容总结：创新药与生物药需求刚性增长，抗肿瘤及免疫调节剂占据重要份额；国内药企临床试验数量快速增加，研发能力持续提升；医保腾笼换鸟为优质创新药留出空间；建议关注热门靶点中的结构性机会。 后疫情时代投资策略与重点推荐 后疫情时代选股策略 二级目录提取：2022年下半年选股逻辑（重点关注CXO龙头企业、制药板块修复性行情、医疗服务板块）。 内容总结：CXO龙头订单充足，疫情影响有限，业绩能见度高；制药板块因医院营运受限导致短期销售影响，下半年将迎来修复；医疗服务为刚性需求，医院恢复正常运营后业绩恢复可期。 重点公司推荐 二级目录提取：药明生物（2269 HK）、药明康德（2359 HK）、石药集团（1093 HK）、海吉亚医疗（6078 HK）。 内容总结：药明生物在手订单快速增长，上海复工后执行加速；药明康德一站式服务，1季度收入增71%，短期业绩能见度高；石药集团心脑血管及肿瘤产品为刚需，新品贡献增量；海吉亚医疗专注肿瘤医院，收购及新建医院驱动增长。四家公司均给予“买入”评级及具体目标价。 总结 行业修复与投资主线 报告认为2022年下半年医药行业在疫情缓和后将迎来需求回升和经营改善，重点布局CXO、制药及医疗服务方向。 创新药和优质生物药需求持续增长，医保政策支持，企业研发能力提升，为长期驱动因素。 推荐标的（药明生物、药明康德、石药集团、海吉亚医疗）具备高业绩能见度和增长潜力，当前估值具备吸引力。