药明康德（603259）：预告收入超预期，2022年高增长可期

中心思想 业绩超预期验证高增长逻辑，盈利能力持续提升 公司2022年上半年业绩预告显示，收入与净利润均实现超预期增长，同比增速分别达68.5%和73.3%，二季度收入环比增长9.5%，表明在旺盛订单需求下公司主营业务持续强劲。同时，归母净利润、扣非净利润等指标增速均高于收入增速，规模效应与经营效率优化推动盈利能力稳步提升。 行业龙头优势凸显，维持“买入”评级 作为新药研发生产外包服务龙头，公司通过一体化CRDMO/CTDMO模式与长尾战略，实现客户渗透率与黏性的正循环，增强了业绩增长确定性。基于对2022-2024年归母净利润的预测（83.7/100.8/131.6亿元），当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。 主要内容 业绩预增公告：收入归母净利润均超预期 公司上半年预计实现营业收入177.56亿元，同比增长68.5%；归母净利润46.36亿元，同比增长73.3%；归母扣非净利润38.50亿元，同比增长81.0%；经调整Non-IFRS归母净利润43.0亿元，同比增长75.7%。二季度单季收入92.82亿元，同比增长66.2%，归母净利润29.93亿元，同比增长154.6%，业绩增速显著高于此前指引范围。 旺盛订单需求下主营业务持续增长强劲 二季度收入增长超预期（此前公告预计增长63-65%），并保持季度环比增长9.5%。公司持续强化一体化CRDRO和CTDMO业务模式，积极落实上海疫情防控措施，发挥全球布局与全产业链覆盖优势，高效执行业务连续性计划，确保整体业绩目标的达成。 收入高速增长的同时盈利能力持续提升 上半年归母净利润、归母扣非净利润、经调整Non-IFRS归母净利润同比增速均高于收入增速，盈利能力持续提升。这主要得益于公司不断优化经营效率，产能利用率持续提升，规模效应进一步显现。 公司长逻辑再梳理 公司作为新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力。长尾战略下，客户渗透率与黏性不断提升，与一体化平台形成正循环，驱动公司持续强劲增长。 盈利预测与评级 预计2022-2024年归母净利润分别为83.7亿元、100.8亿元、131.6亿元，同比增长64.1%、20.5%、30.6%，对应PE分别为38x、32x、24x。看好公司作为龙头持续增长的确定性，维持“买入”评级。 风险提示 需关注疫情影响经营风险、订单执行不及预期、医药研发需求下降、国际贸易争端加剧及汇率变动等潜在风险。 总结 业绩驱动与龙头护城河构筑双重支撑 报告全面分析了公司2022年上半年业绩超预期的具体表现，确认了旺盛订单下的高增长趋势，同时通过盈利能力提升、一体化平台优势及长尾战略，凸显了行业龙头的核心竞争壁垒。盈利预测显示未来三年仍将保持较高增速，当前估值具有安全边际。 维持“买入”评级，看好持续增长确定性 结合报告中的财务数据与战略分析，公司具备在复杂环境下实现业绩目标的执行力，新药研发外包需求长期稳定，市占率有望继续提升。因此，维持“买入”评级，建议投资者把握行业龙头成长机遇。