药明康德（603259）：业绩略超预期，中长期战略看好

中心思想 业绩略超预期，核心业务高速增长 公司2022年上半年实现营业收入177.56亿元（+68.52%），归母净利润46.36亿元（+73.29%），扣非净利润38.50亿元（+81.00%），经调整净利润43.01亿元（+75.68%），整体业绩略超预期。其中Q2单季营收92.82亿元（+66.16%），增速超出此前63%–65%的预期，主要受益于核心实验室CRO、常规CDMO业务高速增长及新冠商业化项目贡献增量。 中长期成长性与战略优势凸显 作为全球性CXO龙头企业，药明康德具备“工程师红利”与生产成本优势，且国内CXO供应链在全球占比仍较低，未来3–5年行业高速增长趋势明确。以李革为核心的管理团队兼具前瞻性布局与业务拓展能力，平台型服务商竞争壁垒深厚，是A股少有的中长期成长性标的。 主要内容 事件概述 公司发布2022年上半年业绩预告，实现营业收入177.56亿元（同比+68.52%），归母净利润46.36亿元（同比+73.29%），扣非净利润38.50亿元（同比+81.00%），经调整净利润43.01亿元（同比+75.68%），业绩整体略超预期。 分析判断 Q2单季营收92.82亿元（同比+66.16%），超出此前63%–65%的预期，主要源于核心实验室CRO、常规CDMO业务延续高速增长，以及新冠商业化项目持续贡献增量。上半年经调整净利润43.01亿元（+75.68%），经调整净利率24.22%，较2021年上半年提升0.99个百分点，盈利能力有所增强。国内工程师红利和生产成本优势依然存在，CXO供应链全球占比较低，行业未来3–5年高增长趋势确定，药明康德作为全球CXO龙头将持续受益。 投资建议 公司为“大而强”的平台型创新药服务商，具备全球竞争力，管理团队战略前瞻且执行力强，中长期成长性突出。维持盈利预测：2022–2024年营收分别为388.83/467.37/584.92亿元，EPS分别为2.94/3.71/4.58元。对应2022年7月11日收盘价108元，PE分别为36.70/29.11/23.58倍，维持“买入”评级。 风险提示 核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧风险、增长策略及业务扩展失败风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新冠疫情对国内外业务拓展的影响等。 盈利预测与估值 2020–2024年主要财务数据预测：营业收入从16,535百万元增至58,492百万元，归母净利润从2,960百万元增至13,536百万元，每股收益从1.06元增至4.58元，市盈率从101.89倍降至23.58倍。毛利率预计从38.0%提升至39.2%。具体财务比率详见报告财务报表部分。 总结 本报告核心结论：药明康德2022年上半年业绩略超预期，Q2单季收入增速66.16%超出指引，核心业务增长强劲且盈利能力提升。基于国内CXO行业高景气和公司龙头地位、管理团队优势，中长期成长性明确。维持盈利预测不变，给予“买入”评级。需关注行业竞争、核心人才流失、汇率波动及新冠疫情等风险因素。