维力医疗（603309）：业绩超预期，内外销改革并进驱动增长可持续

中心思想 业绩超预期，内外销改革驱动增长可持续 公司2022年上半年业绩预告显示归母净利润同比增长68%-80%，扣非净利润同比增长67%-79%，显著超预期，表明公司基本面发展势头强劲。 外销市场通过北美大客户订单放量、海运缓和及战略战线前移实现可持续增长，内销改革成效在疫情影响下仍持续兑现，高毛利创新产品推动品牌影响力提升。 综合内外销积极变化，公司业绩有望持续快速增长，维持“买入”评级。 主要内容 事件概述：2022年上半年业绩预告大幅超预期 公司发布2022年半年度业绩预告，预计归母净利润7800-8400万元，同比增长68%-80%；扣非归母净利润7000-7500万元，同比增长67%-79%。 国内其他区域及海外市场强劲增长有效对冲疫情影响，若处于常规状态，业绩预期将显著超预期。 外销超预期：大客户项目兑现及战线前移 上半年海外超预期增长，一季度增长超50%，二季度延续态势，主要受海外疫情常态化、海运缓和及北美大客户（Cardinal、Medline等）订单放量驱动。 超20项在研新品种预计未来几年陆续兑现，产品质量和交付能力获得认可，毛利率提升并拓展客户范围。 年初实施外销战略改革，战线前移计划在北美、欧洲试点设立海外分公司，提升外销可持续性。 内销改革成效持续兑现：疫情影响下仍保持增长 2020年落地分线销售、深度营销内销模式，结合可视双腔支气管插管、负压清石鞘等高毛利创新产品，内销成效持续兑现。 在上海等局部疫情影响下，其他区域销售积极推动，导尿线、麻醉线、泌尿外科线重点产品及新产品实现较快增长，品牌影响力和终端覆盖率持续提升。 投资建议：维持“买入”评级 考虑销售架构调整驱动内销发力、高毛利品种放量及外销可持续发展潜力，结合股权激励，预期业绩持续快速增长（剔除口罩后）。 预测2022-2024年营业收入分别为13.58/16.99/21.97亿元，同比增长21.40%/25.10%/29.35%；归母净利润分别为1.56/2.02/2.62亿元，同比增长47.30%/29.20%/29.85%；对应PE为29/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示 包含疫情影响原材料供应及出货、新品获批及放量不及预期、国际形势及汇率波动、核心技术人员流失、销售不及预期等风险。 盈利预测与估值 财务摘要显示2020-2024年营业收入、归母净利润、毛利率、每股收益等关键指标及预测数据。 提供利润表、资产负债表、现金流量表及主要财务比率，详列2021-2024年财务预测。 总结 维力医疗2022年上半年业绩超预期，主要源于外销市场北美大客户订单放量及战略改革驱动，以及内销改革成效持续释放，高毛利创新产品支撑增长。 公司内外销改革并行推进，基本面发生全面积极变化，销售架构调整、创新型品种放量及外销可持续发展潜力为未来业绩增长提供坚实基础。 在风险可控前提下，公司剔除口罩后有望实现持续快速增长，当前估值具备吸引力，维持“买入”评级。