药明生物（02269）：高基数下依然实现高增长，公司发展势头强劲

中心思想 高基数下的超预期增长与强劲发展势头 药明生物在2021年高基数的特殊时期基础上，2022年上半年依然实现收益同比增长61%-63%，经调整纯利同比增长58%-60%，业绩增速远超市场预期，展现出强劲的发展势头 公司通过“跟随并赢得分子”战略、商业化生产加速、新冠项目执行、非新冠项目市场份额提升、一站式服务拓展及产能效率优化等六大驱动力，构建了可持续的高增长模式，支撑盈利预测上调，维持“买入”评级 主要内容 报告核心内容分析 基于公司2022年中期业绩预告，本报告从事件公告、增长驱动力、财务预测及风险因素四个维度进行深度剖析，核心结论为公司在高基数下仍实现高增长，发展势头强劲。 事件 公司公告2022年上半年业绩预告：预计收益同比增长61%-63%，利润同比增长36%-38%，归属于权益股东的利润同比增长35%-37%，经调整纯利同比增长58%-60% 经调整纯利增速快于利润增速，主要受经调整股份为基础的薪酬、外汇损益及投资公允价值损益影响 观点 1. 业绩持续高增长，公司发展势头强劲 根据预告，预计2022年上半年收入为71.05亿元-71.93亿元，经调整纯利为28.63亿元-28.99亿元 经调整纯利增速显著快于利润增速，反映非经营性因素的扰动，但不改核心业务的高增长态势 2. 六大驱动力助推公司快速发展 成功执行“跟随并赢得分子”战略，持续增加客户数量 商业化生产加速发展，推动收益显著增长 高效推进现存及新引进的新冠项目，提升收益 非新冠综合项目收益和市场份额显著增加，得益于领先技术平台和优秀项目记录 扩大一站式综合制剂服务范围，提高收益 充分利用产能和资源，执行营运效率改善项目，并成功实施上海业务连续性计划 盈利预测与估值 根据预告调整盈利预测：预计2022-2024年收入分别为150.21亿元、212.75亿元、298.04亿元，同比增长46.0%、41.6%、40.1% 归母净利润分别为47.71亿元、67.67亿元、94.89亿元，同比增长40.8%、41.8%、40.2% EPS分别为1.13元、1.60元、2.25元，PE分别为59倍、42倍、30倍，维持“买入”评级 风险提示 行业增速不及预期风险 行业政策负向影响风险 客户产品终端销售不及预期风险 总结 强劲增长持续，未来可期 药明生物2022年上半年在高基数下实现超预期增长，六大驱动力共同作用，确保公司长期竞争力 盈利预测上调后，2022-2024年营收复合增速约42.6%，归母净利润复合增速约40.9%，估值对应PE处于合理区间，维持“买入”评级，但需关注行业政策及客户销售风险