2022年基金二季报点评：仓位新高，加白酒电新、减医药半导体

中心思想 仓位创新高与配置方向转变：公募基金加仓消费与周期，减持科技与金融地产 2022年二季度，主动偏股型公募基金股票仓位升至近五年新高，普通股票型、偏股混合型和灵活配置型基金仓位分别达88.7%、87.2%和71.6%，远高于历史均值，表明基金经理对后市较为乐观。同时，公募基金发行持续低迷、赎回压力加大，存量博弈特征明显。 在板块配置上，公募基金从科技、金融地产转向消费和周期，加仓前三行业为食品饮料（+3.0pct）、电力设备（+2.0pct）、汽车（+1.2pct），而电子（-2.0pct）、医药生物（-1.6pct）、银行（-1.4pct）则大幅减持。这反映出机构资金在“稳增长”和“疫后复苏”逻辑下，重新聚焦核心资产和新能源产业链，规避估值高企的半导体和受集采影响的医药板块。 行业集中度提升与重仓股更替：白酒、新能源主导，银行、电子退出前十 二季度基金持仓行业集中度明显提升，前三行业（电力设备、食品饮料、医药生物）市值占比合计47.0%，较一季度提升3.4个百分点；前五行业占比61.2%，提升2.0个百分点。这表明资金进一步向少数确定性赛道聚集。 前二十大重仓股出现7只更替：爱尔眼科、东方财富、中国中免等新进入，而招商银行、紫光国微、海康威视等退出。贵州茅台、宁德时代、隆基绿能仍稳居前三，且中小市值股票（九州药业、法拉电子等）也获增配，显示出机构在核心龙头之外开始挖掘细分领域的成长机会。 主要内容 1. 公募发行持续低迷，赎回压力增大 发行与份额：2022年二季度主动偏股型公募基金发行持续低迷，4-6月分别发行47、92、120亿元，远低于2018年熊市月均280亿元的水平。基金数量小幅增加（偏股混合型增65只），但份额小幅萎缩（灵活配置型份额减少321亿份）。 赎回压力：2022Q2主动偏股型基金净赎回685亿份，较一季度的88亿份显著放大，显示持有人赎回意愿增强。 仓位与净值：尽管赎回压力加大，但基金经理并未减仓，反而将股票仓位推至近五年新高。同时，随着4月下旬市场反弹，基金净值明显回升，上半年收益率中位数由-16%收窄至-8%。 2. 风格配置：加消费、周期，减科技、金融地产 板块层面：以价值股为主的主板持仓占比从72.7%升至73.5%；创业板从21.8%降至21.2%；科创板从5.4%降至5.1%。资金向主板回流。 大类行业：消费板块持仓市值占比从35.4%提升至38.2%，周期板块从39.1%提升至41.5%；而科技板块从17.3%降至13.8%，金融地产从8.1%降至6.4%。加仓方向明确指向疫后复苏和通胀受益领域。 3. 行业：加白酒、新能源产业链，减持电子、医药、银行 加仓前五行业：食品饮料（+3.0pct）、电力设备（+2.0pct）、汽车（+1.2pct）、有色金属（+0.6pct）、商贸零售（+0.5pct）。此外，交通运输、美容护理等疫情受损板块也获小幅加仓。 减仓前五行业：电子（-2.0pct）、医药生物（-1.6pct）、银行（-1.4pct）、计算机（-1.0pct）、农林牧渔（-0.7pct）。 超配与低配：相对自由流通市值，超配幅度最大的行业为电力设备（+9.4pct）、食品饮料（+7.9pct）、医药生物（+2.0pct）；低配最多的为非银金融（-4.1pct）、银行（-4.0pct）、机械设备（-2.5pct）。 4. 前二十大重仓股 前二十大重仓股：贵州茅台（重仓市值占比2.9%）、宁德时代（2.4%）、隆基绿能（1.4%）位列前三。新进入个股包括爱尔眼科、东方财富、中国中免、晶澳科技、天齐锂业、恩捷股份、洋河股份；退出个股包括招商银行、紫光国微、海康威视、宁波银行、伊利股份、圣邦股份、凯莱英。明显趋势是加仓消费龙头和新能源上游，减持金融和半导体。 中小市值重仓股：在市值100-500亿元区间，前五重仓股为九州药业（103亿元）、法拉电子（86亿元）、国联股份（79亿元）、安井食品（71亿元）、石英股份（63亿元），反映出基金在中小盘细分龙头中寻找超额收益。 5. 风险提示 宏观经济不及预期，货币政策可能偏离市场预期。 历史经验不代表未来，市场结构变化可能降低历史规律的适用性。 本报告仅基于基金二季报数据进行客观分析，不构成投资建议。 总结 2022年二季度，公募基金在发行低迷、赎回压力加大的背景下，主动提升股票仓位至近五年新高，显示出对后市的积极态度。配置方向上，基金明显从科技、金融地产向消费和周期切换，加仓食品饮料（白酒）、电力设备（新能源产业链）和汽车，同时大幅减持电子、医药和银行。行业集中度提升，前三行业市值占比接近一半，前二十大重仓股更替剧烈，贵州茅台、宁德时代等核心资产地位稳固，而招商银行等金融股退出前列。此外，中小市值股票获增配，显示机构在寻找细分领域的成长机会。整体来看，二季度公募持仓反映了市场对疫后复苏、新能源高景气以及通胀受益逻辑的一致预期，但也需警惕集中持仓带来的波动风险。