医药健康行业周报（第三十周）

中心思想 本报告的核心观点在于，医药行业在经历前期调整后，业绩底与估值底已基本确认，市场回调主因短期涨幅过大。展望下半年，核心投资主线将围绕“院端诊疗恢复”展开，建议投资者重点把握三大结构性机会：政策风险出清的择期手术高耗及大型药企、业绩有望强势反弹的民营医疗服务、以及mRNA疫苗产业链。 业绩与估值双底确认，市场回调不改复苏趋势 业绩底与估值底已现：报告明确指出，医药行业的“业绩底、估值底均已陆续出现”。虽然二季度受上海等地疫情影响，部分企业中报表现一般，但这些负面预期已在前期股价中得到充分反映。 短期回调主因板块涨幅较大：上周医药健康指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16个百分点。报告将此归因于板块前期短期涨幅较大后的正常技术性回撤，而非基本面恶化，为下半年的复苏行情提供了相对安全的入场窗口。 院端复苏将成为下半年主线 看好下半年院端诊疗恢复：报告的核心策略是看好下半年因疫情压制的院端诊疗需求将迎来复苏。这为相关板块提供了坚实的业绩增长逻辑。 三条核心投资路径： 政策风险出清，业绩迎拐点：重点关注骨科、电生理等择期手术高耗以及现金流稳健的大型药企。这些赛道支付端相对稳定，且政策风险正在逐步释放。 民营医疗服务强势反弹：随着政策面企稳，常规及消费型医疗服务（如眼科、齿科、医美）在下半年的业绩反弹预期强烈。 关注前沿技术：mRNA疫苗及产业链作为长期技术方向，具备战略投资价值。 主要内容 本周观点：大盘表现与核心策略 市场表现：上周医药健康指数下跌3.77%，跑输沪深300指数2.16pct，板块回撤被定性为短期涨幅过大后的正常调整。 投资策略：建议关注三大细分赛道：1）政策风险出清、支付端稳健的择期手术高耗及大型药企；2）政策面企稳、下半年业绩有望强势反弹的民营医疗服务；3）具备长期战略价值的mRNA疫苗及产业链。 子行业观点：多赛道复苏机遇 药品：建议逐步加大配置现金流稳健的龙头药企。核心逻辑包括：医保结余率高、一级市场融资收紧利好龙头议价能力、部分企业具备全球竞争力以及中药企业性价比凸显。 疫苗：看好流感疫苗需求的V型复苏。催化因素包括南方疫情警醒、疫苗供应前置、新冠疫苗需求挤兑弱化。关注主业扎实、新品驱动的龙头企业。 医疗器械：看好下半年医院诊疗恢复带来的诊疗需求回暖。重点在于基本面向好的诊断试剂、高值耗材，以及受益于关节集采落地、基层医院手术量有望提升的国产关节龙头。 医药外包：CXO赛道维持高景气，受益于全球产业链转移和新冠药品产业链带来的业绩增量，其中CDMO行业政策相对免疫。 医疗服务：眼科、齿科、肿瘤等专科连锁业务恢复靓丽。辅助生殖政策面积极，眼科OK镜销售政策有所“松绑”，看好边际改善。 医药零售与流通：关注疫情对门店经营的短期扰动，集采强化药店终端话语权，头部连锁并购机会增加。流通领域建议关注抗风险能力强的优质龙头。 原料药：凭借规模优势和产业链优势，头部企业通过发展CDMO业务突破天花板。 重点公司概览：核心标的与估值 推荐标的：报告中重点推荐了三诺生物（CGM注册获受理）、春立医疗（国产人工关节龙头）、华东医药（肾小球监测系统上市申请获受理）等15家公司，并给出了详细的买入评级、目标价及盈利预测。 核心公司动态：包括三诺生物CGM产品注册申请受理、春立医疗关节集采落地后放量预期、华东医药进军医疗器械、开立医疗2Q22利润高增长、华兰疫苗中国流感疫苗龙头地位等。 行业与公司动态：政策与市场信息 行业新闻概览：报告汇总了本周内影响行业的重大事件，包括：海南25种集中采购药品降价、第七批国家组织药品集采中选结果出炉、首个国产新冠口服药获批、中共中央政治局要求做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发、各地中医药高质量发展政策等。 公司动态：公告显示东阿阿胶、云南白药、长春高新、华东医药、以岭药业、乐普医疗、三诺生物、药明康德等多家公司均有重大事项进展，涵盖了增资、合作、临床试验批准、产品注册、财报发布等多个方面。 总结 本报告的核心结论是，医药行业已进入“业绩底+估值底”的配置窗口期，短期回调并不改变长期复苏趋势。投资主线应紧扣“院端诊疗恢复”这一核心逻辑，重点布局政策风险出清后业绩有望拐点向上的骨科等择期手术高耗、基本面稳健的大型药企，以及下半年业绩确定性强的民营医疗服务赛道。同时，应持续关注mRNA疫苗产业链以及流感疫苗的复苏性机会。主要风险点在于集采降价、医保控费及疫情反弹超预期，投资者需警惕这些潜在风险对市场情绪的冲击。总体而言，当前是抓住医药行业结构性机遇、进行战略性布局的较好时机。