新股周报：新股开板估值稳中有降，联影医疗即将上市

中心思想 新股市场分化加剧，开板估值稳中有降 整体表现偏弱，活跃度边际回升：2022年1月至8月12日上市的199只新股（除北交所），开板至今涨幅均值-2.61%，较前值-1.82%进一步走弱。录得正涨幅的新股数量为64只（前值62只），但平均正涨幅从43.18%降至39.85%；负涨幅新股增至130只，平均跌幅-23.59%较前值-25.12%有所收窄。周涨幅方面，已开板新股中49.0%录得正涨幅（前值46.2%），市场活跃度略有提升，但前期热门强势股（如部分科创板标的）出现回调，结构性分化明显。 科创板估值指标月度环比上升但周度环比下降，短期波动需关注：科创板8月份首发PE（摊薄）70.31倍，较7月58.71倍上升；首日涨幅45.92%，较7月16.2%大幅提升。然而，周度环比数据显示，科创板首发PE、首日涨幅、首日开板估值均出现下降，表明月度改善受个别高估值新股（如海光信息首日涨幅66.94%）扰动，市场短期情绪仍不稳定，后续趋势需持续观察。 核心投资方向聚焦高景气赛道与即将上市龙头：报告建议重点关注已上市新股中的半导体（海光信息、华大九天、华海清科等）、光伏（晶科能源、昱能科技）、高端制造（国博电子、中无人机）等方向，同时提示联影医疗（高端医学影像设备）、源飞宠物（宠物用品）、帝奥微（模拟芯片）等即将上市的新股具备较高关注价值。 主要内容 1. 近端新股的观察与思考 1.1 市场活跃度与估值结构分析 次新股估值相对创业板持平：Wind近端次新股指数成份较创业板估值比值为1.03（前值1.03），处于2014年以来0.6-1.6区间中部，两大指数估值中枢均有所上升，但相对溢价未变。 科创板首发估值周度回落，创业板月环比下降：科创板8月首发PE（摊薄）70.31倍（7月58.71倍），但上周帝奥微（67.1倍）、丛麟科技（36.44倍）询价拉低月度均值，周环比下降。创业板8月首发PE为34.23倍（7月45.01倍），因上周无新股公布PE，月内整体下滑。 首日涨幅月环比改善但周环比走弱：科创板8月首日涨幅45.92%（7月16.2%），但上周德科立（25.79%）、麦澜德（9.38%）、海光信息（66.94%）上市拉低周度均值。创业板8月首日涨幅85%（7月53.73%），但上周紫建电子（45.36%）、趣睡科技（171.04%）等六只新股整体拉低周度表现。 开板估值分化：科创板下降，创业板持平：科创板8月首日开板估值（TTM-PE中位数）45.9倍（7月54.99倍），受海光信息165.37倍等影响但整体中位数下降；创业板8月开板估值52.53倍（7月49.1倍），上周紫建电子（67.03倍）等拉高均值但中位数环比不变。沪深主板及北交所亦呈现估值下移或小幅上升。 1.2 科创板与创业板估值指标对比 科创板月度改善但周度承压：8月科创板首发PE、首日涨幅较7月上升，但周度环比均下降，说明短期新股定价和二级市场热度过快冷却，需警惕后续回暖力度。 创业板估值整体上行：8月创业板首日涨幅和开板估值均较7月上升，但首发PE下降，结构上首日表现优于发行定价，显示一级市场定价相对谨慎而二级市场情绪积极。 2. 近端已上市重点新股推荐 报告列示了19只2022年已上市重点新股，聚焦半导体、光伏、高端制造等硬科技领域，包括海光信息（CPU/DCU）、广立微（EDA及测试）、华大九天（EDA工具）、国博电子（T/R组件）、中无人机（翼龙系列）、龙芯中科（处理器）、华海清科（CMP设备）、昱能科技（分布式光伏）、思特威（CIS）、纳芯微（模拟芯片）、拓荆科技（薄膜沉积）、唯捷创芯（PA模组）、中复神鹰（碳纤维）、长光华芯（激光芯片）、和元生物（基因治疗CDMO）、华秦科技（隐身材料）、东微半导（高压MOSFET）、晶科能源（光伏组件）、天岳先进（碳化硅衬底）。上述标的近三年收入CAGR多在56%-263%，利润CAGR在38%-485%，成长性突出。 3. 待上市重点新股梳理 3.1 联影医疗（688271.SH） 公司概况：国内高端医学影像设备龙头，主营MR、CT、PET/CT、XR等，2021年收入72.54亿元（+25.91%），归母净利润14.17亿元（+56.96%），预计2022H1收入37-42亿元（+20%-35%）。保荐机构为中金公司，拟募资127.44亿元。 行业与竞争：2022-2024年中国医学影像设备市场规模约585-693亿元，国产替代加速。公司在MR、CT、PET/CT国内新增市场份额居前，1.5T MR、64排以下CT排名第一，PET/CT市占率第一，与GE、西门子、飞利浦竞争。 成长驱动：新产品线（DSA、超声）布局、核心部件自研（自研比例行业前列）、海外拓展（境外收入占比从3.37%升至7.15%）。A股可比公司迈瑞医疗（PE-TTM 44.23倍，2022PE 38.2倍）。 3.2 源飞宠物（001222.SZ） 公司概况：宠物牵引用具及零食制造商，ODM模式为主，境外收入占比96.8%（北美73.6%）。2021年收入10.69亿元（+75.71%），归母净利润1.37亿元（+64.46%），预计2022H1收入5.75-6.46亿元（+20%-35%）。 行业与竞争：全球宠物用品市场分散，2020年规模402亿美元；国内宠物用品2010-2019年CAGR 34.55%。公司客户包括Petco、Walmart等，与中宠股份、佩蒂股份等可比。 成长驱动：全球化研产销布局（研发中美、生产中国+柬埔寨）、优质客户高粘性、产能扩张（年产咬胶3000吨、牵引用具2500万条）。A股可比公司PE-TTM：中宠股份66.37倍、佩蒂股份65.70倍。 3.3 帝奥微（688381.SH） 公司概况：高性能模拟芯片设计公司，产品包括信号链和电源管理芯片，主要应用于消费电子、LED照明、通讯等。2021年收入5.08亿元（+105.08%），归母净利润1.65亿元（+310.77%），2022H1收入2.93亿元（+31.4%）。保荐机构中信建投。 行业与竞争：全球模拟集成电路市场2022年预计792.49亿美元，国际巨头主导（德州仪器占19%），但本土企业崛起。公司产品进入OPPO、小米、大华等供应链，USB2.0/3.1、超低功耗运放等达到前沿水平。 成长驱动：全产品线优势（覆盖模拟芯片主要品类）、优质客户供应链壁垒、研发团队经验丰富。A股可比公司圣邦股份（PE-TTM 71.72倍）、思瑞浦（87.74倍）等。 4. 风险提示 新股大幅波动风险：市场情绪变化导致短期估值剧烈波动。 新股业绩不达预期风险：宏观经济下行或行业竞争加剧影响盈利。 历史数据不能预测未来的风险：过去表现不代表未来走势。 系统性风险：地缘政治、政策变化、贸易摩擦等宏观扰动。 总结 本报告对2022年8月15日至19日期间A股新股市场进行了系统分析，核心结论如下：新股开板估值整体稳中有降，市场活跃度边际回升但结构分化加剧。具体表现为：已开板新股平均涨幅转负，正收益个股占比不足半数，但周涨幅超10%的标的仍存（如立新能源、鹿山新材等）。科创板8月首发PE和首日涨幅月环比改善，但上周各项指标环比下滑，短期情绪驱动特征明显。 投资策略上，建议聚焦高成长与国产替代主线。报告已上市重点推荐中，半导体（海光信息、华大九天、华海清科等）、光伏（晶科能源、昱能科技）、高端装备（国博电子、中无人机）等板块标的近三年收入CAGR多数超50%，利润CAGR超100%，具备中长期配置价值。 待上市新股中，联影医疗最具关注度。作为国内高端医学影像设备龙头，其MR、CT等产品市占率领先，受益于国产替代与政策红利，预计募资127.44亿元，市场关注度高。源飞宠物和帝奥微分别深耕宠物用品和模拟芯片赛道，具备全球化布局或客户优势，成长可期。 风险层面，需警惕新股业绩波动、贸易摩擦及系统性风险，尤其关注高估值标的（如海光信息TTM-PE 165倍）的短期回调压力。整体看，新股市场短期震荡不改中长期结构性机会，建议投资者精选细分领域龙头，关注8月下旬联影医疗挂牌后的定价与估值表现。