药明生物（02269）：业绩略超预告情况，紧抓时代前沿，公司持续高速发展

中心思想 业绩略超预期，高速增长动力强劲 公司2022年上半年实现收入72.06亿元，同比增长63.5%；净利润25.35亿元，同比增长37.6%；经调整纯利28.35亿元，同比增长60.3%，整体业绩略超预告，显示强劲增长势头。 综合项目数量达到534项，同比增长30.9%，其中临床前及早期项目增速较快（临床前+35.4%，临床早期+27.5%），临床后期项目出现明显向商业化订单转化趋势（商业化项目从4个增至14个），为未来收入增量奠定基础。 项目储备与管线布局奠定长期发展基石 未完成订单总额达184.67亿美元，同比增长48%，其中服务订单增长77%，三年内完成订单增长36%，强大的订单储备保障未来收入持续增长。 客户数量增至434家（同比+23%），与全球前20大及中国前50大药企中的43家合作，市场拓展加速。同时，ADC、双抗/多抗、疫苗等前沿平台快速发展（ADC项目76个，双抗项目84个，疫苗协议超30亿美元），前瞻布局支撑长期竞争力。 主要内容 事件 公司发布2022年半年报，核心财务数据：收入72.06亿元（同比+63.5%），净利润25.35亿元（同比+37.6%），经调整纯利28.35亿元（同比+60.3%），业绩略超此前预告。 观点 综合项目数量快速上升，临床后期向商业化转化：项目总数534个（+30.9%），其中临床前287个（+35.4%），临床早期204个（+27.5%），临床后期29个（去年32个），商业化14个（去年4个）。临床后期订单向商业化转化趋势明确，有望快速贡献业绩增量。 未完成订单推动未来收入增长：未完成订单总额184.67亿美元（+48%），服务订单128.09亿美元（+77%），潜在里程碑订单56.58亿美元（+8%），三年内完成订单30.49亿美元（+36%），订单储备充足。 客户数量加速上升，市场开拓深化：上半年服务客户434名（同比+23%）。与全球前20大药企及中国50大药企中43家合作，客户基础持续拓宽。 研发管线全面前瞻布局： ADC平台：76个综合项目，27个已进入临床开发，DP3工厂超180批GMP生产，第二处产能预计2023年初投产，产能翻倍。 双抗/多抗：推进84个双抗项目，推出SDArBodY平台布局多抗。 疫苗：除与全球疫苗巨头20年协议（超30亿美元）外，新增与另一巨头及大型药厂的后期开发及生产协议。 盈利预测与估值 预测2022-2024年收入分别为150.21亿元、212.75亿元、298.04亿元（同比+46.0%、+41.6%、+40.1%）；归母净利润分别为47.72亿元、67.68亿元、94.92亿元（同比+40.8%、+41.8%、+40.2%）；EPS分别为1.12元、1.59元、2.23元；PE分别为54x、38x、27x。维持“买入”评级。 风险提示 行业增速不及预期风险；行业政策负向影响风险；客户产品终端销售不及预期风险。 总结 药明生物2022年半年报业绩略超预告，收入与净利润均实现高增长，综合项目数量快速增加，临床后期向商业化转化趋势明显，未完成订单储备充沛，客户拓展加速，ADC、双抗、疫苗等前沿管线布局全面。盈利预测显示未来三年收入与利润均有望保持40%以上增速，当前估值具备吸引力。主要风险来自行业增速、政策变化及客户销售不及预期。整体来看，公司维持强劲发展势头，长期成长逻辑清晰。