爱博医疗（688050）：疫情影响下Q2仍保持较快增长，期待Q3疫后业绩进一步提速

中心思想 疫情扰动下核心业务稳健增长，近视防控产品矩阵驱动长期发展 爱博医疗2022年半年报显示，公司整体业绩符合预期，在二季度疫情显著影响下仍保持较快增长。角膜塑形镜受益于产品升级与政策利好，持续高速放量；人工晶状体受白内障手术量阶段性下降影响增速放缓但产品线持续拓展；离焦镜新产品具备功能与价格双重优势，有望成为新的增长极。公司盈利能力稳固，期间费用控制良好，展现出眼科医疗器械龙头的抗风险能力与成长韧性。 主要内容 2022年半年报业绩分析：Q2疫情影响下仍保持韧性 2022年上半年，公司实现营业收入2.73亿元，同比增长32.33%；归母净利润1.23亿元，同比增长34.68%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长36.11%。Q2单季度营收1.42亿元，同比增长16.25%；归母净利润6447万元，同比增长16.29%。盈利能力方面，毛利率85.23%（同比+1.43pct），净利率44.18%（同比+0.11pct）。期间费用率整体下降：销售费用率13.93%（同比-3.35pct），管理费用率10.66%（同比-0.12pct），研发费用率9.85%（同比-0.47pct）。利润总额增速（44.18%）高于归母净利润增速（34.68%），主要因销售渠道调整导致递延所得税费用增加。 角膜塑形镜业务：快速放量，政策与产品升级双利好 2022年上半年，“普诺瞳”角膜塑形镜收入7593万元，同比增长71.70%，占总收入比例达27.82%。2022年6月，产品度数适用范围从400度扩大至600度，成为行业第二款适配500-600度近视人群的产品，进一步扩大用户群。同期国家卫健委发布角膜塑形镜新规范，适当放松级别资质限制，注重质量控制，有望加速OK镜渗透率提升。此外，公司多功能硬性接触镜护理液已于2022年2月获批上市，硬性接触镜润滑液处于注册审批阶段，硬镜护理产品线将贡献新增长点。 人工晶状体业务：增速放缓，产品持续获批拓展海外市场 2022年上半年，“普诺明”等系列人工晶状体实现销售1.78亿元，同比增长15.10%，增速较往年放缓，主因Q2疫情影响部分区域白内障手术量下降。产品获批方面，一次性人工晶状体植入系统增加型号注册申请于2022年3月获北京药监局批准；同产品于2022年6月在泰国获批；预装式人工晶状体于2022年6月在秘鲁获批，国际化布局持续推进。 离焦镜新产品：兼具功能与价格优势，市场推广蓄势待发 离焦眼镜具备近视防控功能，相比传统框架眼镜可有效防止近视度数增长。终端价格方面，外资品牌约3500元/副，国产品牌1000-3000元/副，消费升级逻辑明确。公司“普诺瞳”离焦镜采用B.C.M.D（仿生复眼离焦）技术，可实现视线联动保持近视矫正与离焦信号并存。根据公司股东大会资料，内部测试效果良好，目前正在生产备货及开拓市场渠道，未来将依托医疗渠道（角膜塑形镜现有渠道）与眼镜店渠道双线推广。 投资建议与风险提示 公司2022-2024年收入增速预测分别为45.3%、42.9%、35.0%；净利润增速分别为38.7%、42.5%、40.3%。维持买入-A投资评级，6个月目标价225.93元（对应2022年100倍动态市盈率）。主要风险包括：疫情不确定性、订单后续进展、新品上市推广不及预期。 总结 爱博医疗2022年上半年在疫情干扰下仍实现超30%的收入与净利润增长，核心驱动力来自角膜塑形镜的快速放量（增速71.7%）及人工晶状体的稳步贡献。角膜塑形镜受益于度数范围拓展与政策端放松资质限制，渗透率有望加速提升；人工晶状体短期增速放缓但海外注册持续突破；离焦镜新产品凭借差异化技术优势与合理定价，有望复制OK镜的成功路径。公司整体毛利率稳定，费用控制良好，研发投入维持高位，财务健康。未来随着Q3疫情后眼科诊疗需求恢复、近视防控政策落地及新品放量，公司业绩有望进一步提速，长期成长逻辑清晰。