爱博医疗（688050）：业绩符合预期，疫情扰动下OK依旧保持快速增长

中心思想 疫情扰动下业绩韧性凸显，OK镜高增长成核心驱动力 2022年上半年，爱博医疗在新冠疫情导致部分重点城市医疗活动受限的背景下，实现收入2.73亿元（+32.33%）、归母净利润1.23亿元（+34.68%），业绩增速符合预期，利润端增速达36%，展现较强经营韧性。 两大核心产品表现分化：角膜塑形镜（OK镜）收入0.76亿元，同比+71.70%，延续超高增长态势，收入占比提升至28%；而人工晶体受疫情影响明显，收入1.80亿元，同比仅+15.1%，增速显著放缓，但为择期手术，需求释放潜力仍在。 研发管线持续拓展，硬性接触镜护理液、多焦点人工晶体等产品处于注册或获批阶段，同时海外注册取得初步进展，为长期增长奠定基础。 主要内容 事件与业绩概览 公司发布2022年半年报，2022H1实现收入2.73亿元（+32.33%），归母净利润1.23亿元（+34.68%），扣非归母净利润1.12亿元（+36.11%）。2022Q2单季收入1.42亿元（+16.3%），归母净利润0.64亿元（+16.3%），增速环比下降主因疫情扰动。 22H1业绩符合预期 在2022年上半年部分重点城市疫情严重的背景下，利润端仍实现36%增长，总体符合预期。Q2单季增速放缓核心归因于疫情对医疗活动的抑制，属于阶段性影响。 OK镜继续超高增长势头 2022H1角膜塑形镜收入0.76亿元，同比+71.70%，收入占比28%（+6pct）。高增长主要得益于产品力优势、渠道扩张顺利以及品牌力和市场认可度的持续增强，即使在疫情不利条件下仍保持高速增长。 人工晶体受疫情影响明显 2022H1人工晶体收入1.8亿元，同比+15.1%，较2021年30%以上增速明显降速，低于预期。原因在于疫情影响下部分区域白内障手术量下降。报告判断白内障手术为择期手术，后续需求将逐步释放，若疫情受控，下半年人工晶体发货有望明显提升。 研发推进顺利 2022H1多项研发成果落地：三类医疗器械“多功能硬性接触镜护理液”获批上市；角膜塑形镜增扩度数适用范围于6月获批；硬性接触镜酶清洁剂、多焦点人工晶体、硬性接触镜润滑液处于注册阶段。海外方面，在泰国取得一次性人工晶体植入系统注册证书，在秘鲁取得预装式人工晶体注册证书。研发团队从2020年H1的88人增至2022年H1的156人，持续扩张。 盈利预测与投资评级 预计2022-2024年归母净利润分别为2.40亿元、3.45亿元、4.75亿元，对应增速40.0%、44.1%、37.6%；PE分别为68x、47x、34x。维持“买入”评级。 风险提示 主要风险包括：人工晶体集采影响超出预期；角膜塑形镜增速不及预期；角膜塑形镜竞争加剧导致增速下滑；激励效果不及预期。 总结 核心产品表现分化，研发与渠道扩张支撑长期成长 爱博医疗2022H1业绩在疫情扰动下实现稳健增长，核心驱动力来自OK镜的持续高增，而人工晶体短期承压但中长期需求确定。公司研发管线丰富，海外市场逐步突破，为后续增长提供新动能。综合财务数据与经营趋势，预计未来三年归母净利润复合增速约40%，当前估值处于合理区间，建议维持买入评级。