海尔生物（688139）：中报符合预期，物联网创新业务持续驱动内生增长

中心思想 业绩符合预期，物联网业务驱动高增长 海尔生物2022年上半年实现营业收入12.68亿元，同比增长36.63%，扣非归母净利润同比增长26.57%（剔除一次性因素后同比增长41.00%），业绩基本符合市场预期。物联网解决方案在生命科学和医疗创新两大板块分别实现169.58%和87.10%的同比增长，成为核心增长引擎，公司内生增长动力强劲。 生命科学与医疗创新双轮驱动，国内外市场协同发展 报告期内，生命科学板块收入同比增长63.19%，医疗创新板块收入同比增长21.35%，两大业务均保持高增速。国内市场收入同比增长34.99%，海外市场收入同比增长50.52%，海外覆盖国家超过130个，全球布局加速推进。公司通过“产品+服务”模式升级和“网络+当地化”战略，持续提升用户黏性和市场占有率。 主要内容 事件 公司发布2022年半年报：营收12.68亿元（+36.63%），归母净利润3.01亿元（-47.55%，主因股权激励费用及联营企业收益扰动），扣非后归母净利润2.72亿元（+26.57%）。单Q2营收7.04亿元（+36.96%），扣非归母净利润1.71亿元（+41.40%），业绩符合预期。 Q2毛利率与费用率变化 2022Q2毛利率51.16%（同比+0.25pcts），净利率26.74%（-3.24pcts）。销售费用率11.13%（+2.71pcts），管理费用率5.57%（-0.04pcts），研发费用率9.35%（-0.61pcts），财务费用率-2.27%（-2.64pcts）。费用结构优化，研发投入维持高位。 生命科学和医疗创新业务加速拓展 生命科学板块 上半年收入6.26亿元（+63.19%），其中物联网解决方案收入1.72亿元（+169.58%）。智慧实验室方案覆盖7大核心场景，交付南方海洋实验室等标杆项目；核酸检测方舱已投用多地。 医疗创新板块 上半年收入6.36亿元（+21.35%），其中物联网解决方案收入3.16亿元（+87.10%）。数字医院方案拓展门诊/药房、静配中心、手术室等场景；公卫领域从疫苗安全向血液安全、核酸采样等方向扩展，智慧疫苗城市网落地广西、云南，智慧血液城市网扩展至湖北多市，核酸采样方案收入近亿元。 国内业务持续升级，海外全方位布局加速 国内市场 收入9.06亿元（+34.99%）。新增用户占比近30%，用户复购率1/3；服务收入占比10%。“铁三角”组织联合体提升用户体验，数字化平台驱动“产品+服务”模式升级。 海外市场 收入3.56亿元（+50.52%）。新覆盖6个国家，海外经销网络超600家，覆盖超130个国家。推出全球首款-150℃物联碳氢深低温冰箱，销售至英德日等国；创新疫苗集中存储方案交付30多个国家。 投资建议 给予买入-A投资评级，6个月目标价78.56元（对应2022年40倍PE）。预计2022-2024年收入增速21.1%/30.5%/35.4%，净利润增速-26.3%/35.0%/32.1%。 风险提示 疫情不确定性；公司后续订单不及预期；新产品进展不及预期。 总结 海尔生物2022年中报显示，公司整体业绩符合预期，物联网创新业务持续驱动内生增长。生命科学和医疗创新两大板块均实现高增速，其中物联网解决方案收入增速分别达169.58%和87.10%。国内外市场协同发展，国内渠道下沉和用户黏性提升，海外全球化布局加速推进。公司通过产品创新与模式升级，在智慧实验室、数字医院、公卫安全等场景持续突破，展现出较强的成长韧性。尽管短期受股权激励费用等因素扰动，但主业增长稳健，未来在物联网与国际化战略下有望保持高景气。