创业慧康（300451）：疫情下提质增效，协同飞利浦强化竞争力

中心思想 短期承压但控费提效，医疗IT基本盘稳固 报告认为，创业慧康2022年上半年受疫情影响，Q2业绩出现明显下滑，但公司通过严控费用、提升交付效率，经营现金流改善，医疗IT业务收入稳定、市占率提升，创新业务多点开花，表明公司核心竞争力和抗风险能力增强。 协同飞利浦打造新产品，打开长期成长空间 报告强调，引入飞利浦成为战略股东并合作开发C-Tasy系列电子病历产品，是公司未来重要增长点。凭借飞利浦的全球技术优势和公司本土化经验，新产品计划于2023年下半年推出，有望重塑医院信息化市场格局，为公司带来独特alpha。 主要内容 事件概述 公司发布2022年半年报：实现营业收入7.8亿元，同比增长0.3%；归母净利润1.0亿元，同比下降28.8%；扣非归母净利润1.1亿元，同比下降7.5%。业绩符合预期，但受疫情冲击明显。 疫情影响Q2业绩，费用管控与回款成效显著 单Q2公司营收3.2亿元，同比下滑15.5%；归母净利润927万元，同比下滑82.2%。面对行业性挑战，公司严控费用：2022年H1销售费用率7.9%（-2.36pp）、管理费用率12.2%（-0.40pp）、研发费用率13.1%（+1.86pp），在提升研发的同时压缩其他开支。经营性现金流净额为-1.9亿元，同比改善21.9%，反映交付效率提升和回款加强。 医疗IT稳健发展，创新业务多点开花 公司医疗行业业务收入6.8亿元，同比下滑1.7%，占营收87.6%；毛利率56.1%，同比提升1.55pp。订单持续增长，市占率进一步扩大。非医疗收入9693.8万元，同比增长16.9%，创新业务板块持续拓展。具体亮点：新增参与40余家互联网医院建设；云护理服务订单同比增长69.5%；多学科远程医疗云平台新增接入497家医疗机构；“健康温州”APP及小程序注册用户超40万，接入医疗机构283家。 C-Tasy新品规划明确，与飞利浦协同深化 报告期内飞利浦成为公司第二大股东，双方签署合作协议，共同打造本地化C-TASY系列电子病历产品。该产品覆盖医疗全场景，满足临床与非临床需求。公司将基于飞利浦源代码，结合自身研发与市场经验，计划于2023年下半年推出C-Tasy1.0版本。双方在项目、客户资源等方面的协同将持续深入，市场空间进一步打开。 盈利预测与投资建议 预测2022-2024年营业收入分别为23.55亿、29.33亿、35.83亿元，归母净利润分别为5.33亿、6.90亿、8.84亿元，对应PE分别为19、15、12倍。考虑到医疗信息化需求刚性、行业beta逐季恢复，以及公司与飞利浦协同带来的alpha，维持“买入”评级。 风险提示 政策推进力度不及预期；医院内生改革动力不足；疫情反复影响交付；新品研发进度不及预期；行业竞争加剧。 总结 报告围绕创业慧康2022年半年报展开，核心结论是：公司Q2业绩受疫情显著拖累，但通过费用管控和回款努力，经营质量有所提升；医疗IT主业市占率稳中有升，创新业务（互联网医院、云护理、健康城市）增长迅猛；与飞利浦的战略合作进入实质性阶段，C-Tasy新品将成为未来增长的核心驱动力。报告认为公司短期虽面临压力，但长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级，并给出2022-2024年盈利预测。风险点主要集中于政策、院内需求、疫情和研发进度。