海吉亚医疗（06078）：中报略超预期，肿瘤业务持续领跑行业

中心思想 业绩超预期，肿瘤业务展现强大韧性 海吉亚医疗2022年中报营收15.26亿元（+63.8%），经调整净利润3.01亿元（+46.6%），公司业绩略超市场预期。即使在疫情反复的宏观环境下，公司作为肿瘤医疗服务龙头依然展现出强劲的业务韧性与增长动能，核心业务表现亮眼。 肿瘤核心业务持续领跑，内生外延同步扩张 肿瘤MDT业务收入6.72亿元（+50.4%），占总收入44%；手术量2.97万例（+102.2%），医师资源储备充足。同时，公司通过存量医院扩建与新建医院并进，预计至2024年底可开放床位超12000张，战略扩张路径清晰。 主要内容 事件：业绩发布与核心财务数据 报告期内公司实现营业收入15.26亿元（+63.8%），净利润2.28亿元（+11.2%），经调整净利润3.01亿元（+46.6%），经调整每股收益0.48元（+50.0%）。2022年上半年经营活动产生的现金净额为2.91亿元（+78.7%），现金流状况显著改善。 点评：收入利润略超预期，肿瘤医疗服务龙头迈上新台阶 医院业务稳步发展，就诊人次持续提升 公司医院业务实现营收14.5亿元，其中住院收入9.32亿元（+61.0%），占总收入61.1%（-1pct）；门诊收入5.13亿元（+88.8%），占总收入33.6%（+4.4pct）。就诊人次同步增加，22H1共计161.8万（+115.8%）。公司持续优化住院与门诊结构以适应支付政策变化，门诊收入占比提升显示业务结构趋于多元化。 持续保持肿瘤核心业务经营优势，医师资源充沛 肿瘤MDT业务22H1营收6.72亿元（+50.4%），占总收入44%。报告期内完成手术量2.97万例（+102.2%），彰显肿瘤业务实力。专业技术人员储备4707人（+38.3%），高级专业技术人员679人（+41.8%），高级职称医师占比34.6%，强大的医疗团队为公司长期发展提供保障。 旗下医院持续布局，内生+外延同步扩展 存量与新建同步推进 重庆海吉亚医院二期预计2022年底投入使用，新增1500张床位；单县海吉亚医院二期预计23年上半年使用，投入500张床位；聊城海吉亚医院已开业试运行；德州海吉亚医院预计2023年开业，无锡海吉亚医院预计2024年交付。至2024年底，预计可开放床位超12000张。 专科建设有所成果，科研能力持续增强 苏州永鼎医院成立肿瘤外科，贺州广济医院推进肿瘤中心建设。公司在研发上加大投入，持续开展两癌/五癌筛查活动，龙岩博爱设立消化内科病区推进胃肠早癌筛查，持续扩大品牌影响力。 投资建议：维持“买入”评级 预计2022-2024年营业总收入33.1/43.5/57.0亿元（+43%/31%/31%）；净利润5.6/8.4/10.5亿元（+27%/49%/26%）。公司肿瘤服务商业模式具备可复制性，成熟期单体旗舰医院发展潜力与新建医院爬坡能力值得看好。 风险提示 疫情反复对医院经营造成影响；新建医院爬坡不及预期；政策风险；行业竞争加剧。 财务预测与估值 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 2318 3312 4348 5698 收入同比（%） 65% 43% 31% 31% 净利润（百万元） 441 560 835 1051 净利润同比（%） 160% 27% 49% 26% 毛利率（%） 33% 32% 34% 35% ROE（%） 10% 11% 14% 15% 每股收益（元） 0.71 0.91 1.35 1.70 P/E 55.34 37.93 25.46 20.22 总结 海吉亚医疗2022年中报业绩略超预期，营收同比增长63.8%，经调整净利润同比增长46.6%，肿瘤核心业务（MDT）收入同比增长50.4%，手术量同比大增102.2%，肿瘤医疗服务龙头地位持续巩固。公司通过存量医院扩建与新建医院并进的战略路径，预计至2024年底可开放床位超12000张，医师资源储备充足（高级职称医师占比34.6%），商业模式具备可复制性。基于此，分析师维持“买入”评级，预计2022-2024年净利润复合增速约37%，公司长期增长潜力可期。