荣泰健康（603579）公司深度报告：深耕按摩椅智造，全渠道护航内外扩张-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

国产按摩椅龙头荣泰健康：在健康消费赛道中探寻增长新机

通过对荣泰健康（603579）2022年深度报告的分析，本报告总结以下核心观点：

公司基本面稳固，短期扰动不改长期增长逻辑：荣泰健康作为国内高端按摩椅的领军企业，凭借其深厚的技术积累和完备的渠道网络，构筑了坚实的竞争壁垒。尽管2022年上半年受疫情反复及海外经济下行影响，业绩出现短期波动，但公司核心业务的基本盘依然稳固，长期增长动力强劲。
行业需求端潜力巨大，市场空间亟待释放：在消费升级、人口老龄化及亚健康年轻化等多重因素驱动下，中国按摩椅市场正处于高速增长期。当前市场渗透率远低于日韩等成熟市场，广阔的需求空间为行业龙头提供了巨大的成长机遇。
“技术+渠道”双轮驱动，构建差异化竞争优势：公司通过持续的研发投入，在机芯、导轨等核心技术上保持行业领先，并形成了覆盖全价位段的产品矩阵。同时，公司以内销经销网络和外销ODM合作为基础，通过渠道模式创新和年轻化营销策略，有效提升了市场影响力。

主要内容

第一章：国产高端按摩椅龙头，业绩增长动力强劲

股权结构清晰，治理机制完善

报告指出，荣泰健康为典型的家族企业，林氏家族合计持股比例超过55%，保证了公司经营决策的稳定性和长期战略的连贯性。同时，公司通过实施多期股权激励计划，深度绑定核心骨干员工与公司利益，有效调动了团队积极性。

主业成长稳健，短期承压不改长期趋势

公司的核心业务为按摩椅，其贡献了超过80%的营业收入和超过90%的毛利润，是业绩增长的主要驱动力。2021年，公司营收和归母净利润分别同比增长29.30%和22.45%，显示出疫后强劲的复苏势头。但2022年上半年，受宏观经济波动影响，公司营收和利润出现小幅下滑，业绩短期承压。

第二章：国民保健意识觉醒，按摩椅市场空间广阔

海外市场稳步成长，国内市场加速追赶

报告显示，全球按摩椅市场规模稳步扩张，其中亚洲市场是增长的核心动力，而中国市场增速最快。2021年，中国按摩椅市场规模已接近百亿元，但渗透率仅为约2.0%，远低于日韩等成熟市场（如韩国渗透率已超过40%），表明国内市场尚处红利期，发展空间巨大。

消费升级与人口结构变化催生旺盛需求

保健意识提升：随着居民人均消费支出增长和健康素养水平提高，居民在医疗保健上的支出持续增加，为按摩椅消费奠定了坚实的潜在需求基础。
老龄化与亚健康年轻化：银发人群天然的保健意识和高渗透率，叠加亚健康人群的年轻化趋势（中青年占比超过四成），共同构成了按摩椅消费的基本盘，并有望随着品类教育的成熟而持续释放增量。

第三章：核心技术行业领先，海内外渠道资源优渥

先进技术构建核心竞争力

公司持续加大研发投入，研发人员占比和研发费用率均领先于同行（如奥佳华）。公司在核心硬件“机芯”和“导轨”上拥有领先技术，从自主研发的三轴联动3D机芯到首创的柔性导轨技术，确保了产品的按摩深度和舒适度，从而构建起覆盖千元至万元级的全价位段产品矩阵，满足多元化消费需求。

内销：渠道网络完备，电商增长迅猛

线下渠道：公司以经销模式为主，展店效率高，线下门店数量超过1500家，远高于同行。近年来推行的“去直营化”和“临街专卖店”模式，进一步降低了运营成本，提升了品牌曝光度。
电商渠道：通过加大广告投入、拥抱直播电商（签约代言人王一博）以及发挥子品牌“摩摩哒”的性价比优势，公司电商渠道增长迅速，已成为内销增长的新引擎。2021年“摩摩哒”品牌营收同比增长超过100%。

外销：深度绑定龙头，奠定海外扩张基础

公司外销业务以ODM为主，深度绑定韩国按摩椅龙头BodyFriend（BF）。BF稳居全球销量前列，其为公司提供了稳定的订单来源（BodyFriend贡献了公司60%以上的外销收入），同时也帮助公司加深了对海外市场的理解。此外，公司与BF的研发合作（如推出医疗级按摩椅）也提升了自身的研发实力和产品竞争力。