药明康德（603259）：业绩预告符合预期，全年高增长可期

中心思想 业绩超预期增长与一体化模式优势凸显 本报告核心观点认为，药明康德2022年前三季度业绩预告符合市场预期，展现出强劲的增长韧性。在疫情反复等外部挑战下，公司凭借全球化布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，实现了收入和盈利能力的高质量增长。报告强调，公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式与长尾客户战略形成正向循环，是驱动其持续增长的核心动力。基于此，公司2022年全年收入增长目标（68%-72%）实现确定性高，维持“买入”评级。具体而言： 业绩层面：前三季度营收同比增长约71.87%，归母净利润同比增长约107.12%，经调整Non-IFRS归母净利润同比增长约77.92%。 增长持续性：连续18个季度实现收入环比增长（2020Q1除外），2022年第三季度单季度收入首次突破100亿元，创里程碑。 盈利提升：收入高速增长的同时，盈利能力持续增强，归母净利润及经调整Non-IFRS归母净利润增速均超过收入增速。 一体化业务模式构筑长期护城河 报告明确，公司作为新药研发生产外包服务龙头，其前瞻性的业务布局覆盖新药研发全产业链，与“长尾战略”下不断提升的客户渗透率和客户黏性形成正循环。这种商业模式优势使公司能够抵御行业波动，确保业绩持续强劲增长。 主要内容 业绩符合预期，增长持续强劲 报告期内，尽管多地疫情持续反复，公司充分发挥全球布局、多地运营及全产业链覆盖的优势，及时制定并高效执行业务连续性计划，实现高速增长。数据显示：公司连续18个季度收入环比增长（2020Q1疫情影响除外），2022年第一、二、三季度收入环比增长分别为32.8%、9.5%、14.5%；2022年第三季度首次实现单季度收入超过100亿元。报告认为，公司独特的一体化CRDMO和CTDMO业务模式持续发力，完成2022年全年收入增长目标68%-72%确定性强。 收入高速增长的同时盈利能力持续提升 报告期内，预计公司主营业务尤其是化学板块继续保持强劲增长。随着经营管理效率持续提升，归母净利润与经调整Non-IFRS归母净利润端增速均超过收入增速水平。此外，报告期内公司所投资标的公允价值变动和投资收益预计净收益约3.98亿元，同比减少约14.7亿元；H股可转股债券衍生金融工具部分的非现金账面公允价值变动预计净收益约6.17亿元，同比预计减少损失约20.9亿元。 公司长逻辑再梳理 报告指出，公司是新药研发生产外包服务龙头，前瞻性的业务布局带来覆盖新药研发生产全产业链的服务能力。这与“长尾战略”下不断提升的客户渗透率与客户黏性之间实现正循环，驱动公司持续强劲增长。 盈利预测与评级 报告预计，公司2022-2024年归母净利润分别为91.3亿元、101.2亿元、130.1亿元，同比增长79.1%、10.8%、28.6%；对应PE分别为23倍、20倍、16倍。报告看好公司作为新药研发生产外包服务龙头持续增长的确定性，维持“买入”评级。 风险提示 报告指出，潜在风险包括：疫情影响经营风险、订单执行不及预期风险、医药研发需求下降风险、国际贸易争端加剧风险、汇率变动风险。 总结 本报告通过分析药明康德2022年三季度业绩预增公告及业务逻辑，得出以下核心结论：公司业绩符合预期，增长持续强劲，盈利能力持续提升。数据表明，公司前三季度营收同比增长71.87%，归母净利润同比增长107.12%，连续18个季度收入环比增长，第三季度单季收入首超百亿。其一体化CRDMO和CTDMO模式与长尾客户战略形成了正循环，构筑了强大的护城河。报告维持“买入”评级，并给出了未来三年盈利预测，同时提示了相关风险。总体而言，报告充分肯定了药明康德在复杂环境下的业绩韧性与长期增长确定性。