全球估值观察系列二十四：医药估值为12.5%分位数

中心思想 市场概览与估值特征 本报告分析了2022年10月14日当周全球及A股市场的表现与估值情况。整体而言，全球市场涨跌互现，A股市场在国庆节后呈现普遍上涨态势，但多数指数和行业估值仍处于历史中低分位。值得关注的是，医药行业本周涨幅领先，但其PE估值仍处于历史12.5%分位数，显示出潜在的估值修复空间。 风险与机遇并存 尽管市场估值普遍偏低，但部分行业如A股的消费者服务、电力及公用事业，以及港股的公用事业、美股的工业等，其估值已处于历史高位。同时，报告提示了无风险利率上行、宏观经济波动、产业政策及地缘政治等多种风险因素，建议投资者在把握市场结构性机会的同时，警惕潜在风险。 主要内容 全球宏观市场与跨区域行业表现 全球指数动态与估值分析： 本周全球指数平均变化为-0.8%。深证成指涨幅最大，达3.2%；恒生指数跌幅最深，达6.5%。年初至今，印度SENSEX30表现最好（-0.6%），俄罗斯RTS表现最差（-37.9%）。在PE估值方面，日经225历史分位最高（75.7%，对应27.1倍），中国台湾加权指数最低（0.0%，对应9.3倍）。PB估值方面，道琼斯工业指数历史分位最高（90.7%，对应5.4倍），恒生指数最低（0.0%，对应0.8倍）。 全球债券与大宗商品市场： 本周全球十年期国债收益率平均上升8.4BP，其中英国上升23.1BP领先，欧元区上升17.4BP，俄罗斯下降7.0BP。年初至今，英国国债收益率上涨最多（+361.6BP），中国下降最多（-7.8BP）。国内债券市场平均上升0.5%，中证转债指数上涨2.1%领跑，中债-企业债涨幅最小（+0.1%）。大宗商品市场整体下行，DCE生猪上涨6.5%显著领先，COMEX银下跌10.1%跌幅最深。年初至今，NYMEX天然气表现最好（+73.6%），CZCE棉花表现最差（-32.6%）。 全球汇率市场： 本周各国兑人民币汇率平均上升0.3%。英镑兑人民币汇率涨幅最大，上升2.3%；澳元跌幅最深，下跌1.7%。年初至今，美元兑人民币汇率表现最好（+12.9%），日元表现最差（-12.0%）。 港股与美股行业表现及估值： 港股行业本周平均变化为-4.2%。香港医疗保健涨幅最大（+2.1%），可选消费跌幅最深（-8.9%）。年初至今，香港能源表现最好（+24.5%），香港信息技术表现最差（-43.9%）。估值方面，香港公用事业PE历史分位最高（95.9%，对应27.0倍），金融最低（0.0%，对应4.8倍）。美股行业本周平均变化为-1.5%。标普500必需消费涨幅最大（+1.4%），非必需消费跌幅最深（-4.1%）。年初至今，标普500能源表现最好（+46.1%），标普500通信设备表现最差（-39.7%）。估值方面，标普500工业PE历史分位最高（67.6%，对应23.8倍），材料最低（0.6%，对应13.2倍）。 A股市场深度剖析与行业估值洞察 A股指数表现与估值： 本周A股指数平均变化为+2.7%，大部分指数上涨。创业板指涨幅最大（+6.3%），上证50跌幅最大（-1.0%）。年初至今，A股指数表现最好（-15.6%），科创50表现最差（-31.7%）。在PE估值方面，深证成指历史分位最高（51.6%，对应25.6倍），科创50最低（8.0%，对应40.5倍）。PB估值方面，创业板指历史分位最高（52.5%，对应5.4倍），万得主板最低（1.2%，对应1.4倍）。沪深300PE在底部徘徊（11.3倍，低于历史均值16.0倍），创业板指PE在均值中枢震荡（46.4倍，低于历史均值53.3倍），科创50PE已触底反弹（40.5倍，低于历史均值64.3倍）。 A股风格表现与估值： 本周A股风格平均变化为+2.3%。成长风格涨幅领先（+4.5%），金融风格跌幅最小（-0.2%）。年初至今，稳定风格表现最好（-3.4%），成长风格表现最差（-26.6%）。在PE估值方面，消费风格历史分位最高（55.7%，对应36.4倍），金融风格最低（5.0%，对应6.5倍）。PB估值方面，消费风格历史分位最高（39.8%，对应3.5倍），金融风格最低（0.0%，对应0.7倍）。 A股行业表现与估值： 本周A股行业平均变化为+2.5%。医药行业涨幅最大（+7.5%），计算机（+7.4%）、农林牧渔（+7.3%）、电力设备及新能源（+7.2%）等行业涨幅均超7%。食品饮料跌幅最深（-4.8%）。年初至今，煤炭行业表现最好（+36.3%），电子行业表现最差（-35.9%）。在PE估值方面，消费者服务历史分位最高（99.4%，对应871.8倍），银行最低（0.0%，对应4.5倍）。医药行业PE估值处于历史12.5%分位数（对应32.0倍）。PB估值方面，消费者服务历史分位最高（70.5%，对应4.7倍），银行最低（0.0%，对应0.5倍）。疫情以来（2020年以来），房地产PE估值历史分位最高（92.1%，对应10.5倍），煤炭PB估值历史分位最高（89.4%，对应1.7倍）。相对沪深300估值，消费者服务（相对PE 99.7%）、汽车（相对PE 95.9%）、电力设备及新能源（相对PB 96.3%）的相对估值历史分位均超95%。医药PE呈震荡下行趋势（32.0倍，低于历史均值45.5倍），计算机PE趋势向下（77.5倍，低于历史均值86.4倍）。 大金融板块分析： 本周大金融板块中，非银行金融涨幅最大（+2.5%），银行跌幅最深（-1.8%）。当前大金融板块PB整体位于历史低位，其中银行PB历史分位最低（0.0%，对应0.53倍），已触底。 总结 本报告对2022年10月14日当周全球及A股市场进行了全面的分析。全球市场表现分化，深证成指和印度SENSEX30表现相对较好，而恒生指数和俄罗斯RTS跌幅较大。全球国债收益率普遍上升，大宗商品市场涨跌互现，汇率市场英镑兑人民币表现强势。 A股市场在国庆节后普遍反弹，创业板指和成长风格领涨。行业层面，医药、计算机、农林牧渔和电力设备及新能源表现突出，其中医药行业本周涨幅达7.5%，但其PE估值仍处于历史12.5%的较低分位数。 从估值角度看，全球及A股多数指数和行业估值仍处于历史中低水平，如A股的银行、金融等板块估值已触底。然而，A股的消费者服务、电力及公用事业，以及港股的公用事业、美股的工业等少数行业估值已处于历史高位。 报告提示了无风险利率上行、宏观经济波动、产业政策风险、市场波动超预期、全球资本回流美国、中美博弈及通胀超预期等多种风险因素，建议投资者在当前估值环境下，审慎评估风险并寻找结构性投资机会。