维力医疗（603309）：业绩增长超预期，盈利能力持续提升

中心思想 业绩超预期增长与盈利能力显著提升 维力医疗在2022年前三季度实现了营收和归母净利润的超预期增长，分别达到10.04亿元和1.38亿元，同比增幅高达31.29%和68.18%。这主要得益于公司内外销业务的协同发展，以及精细化管理带来的成本效率提升和盈利能力的持续增强。 双轮驱动战略奠定长期增长基础 公司通过深化内外销“双轮驱动”战略，一方面凭借技术优势和新产品落地加速拓展海外市场，另一方面通过深度营销和学术推广巩固国内市场份额，并持续加大研发投入以保障创新产品管线。这些举措共同为维力医疗的长期快速成长奠定了坚实基础。 主要内容 2022年三季报业绩概览 维力医疗发布2022年三季报显示，公司前三季度实现营业收入10.04亿元，同比增长31.29%；归母净利润1.38亿元，同比增长68.18%；扣非后归母净利润1.26亿元，同比增长65.20%。其中，第三季度单季表现尤为亮眼，实现营业收入3.74亿元，同比增长28.2%；归母净利润5519万元，同比增长56.69%；扣非后归母净利润5149万元，同比增长50.48%。利润端增速显著高于收入端增速，体现了公司盈利能力的持续优化。 内外销业务协同驱动业绩增长 外销市场拓展与优势巩固 在外销方面，维力医疗凭借其显著的技术优势，持续推动大客户新产品项目落地。同时，受欧洲能源紧张及法规变更影响，部分产能转移至国内，进一步打开了欧洲市场。人民币汇率波动及生产自动化水平的提升，有效增强了公司产品的性价比，促使销售订单实现较快增长。 内销市场加速恢复与份额提升 内销业务虽受疫情影响，但在第三季度疫情逐步缓解后，医院端用量趋于正常，销售重新回到快速上升趋势。预计第三季度内销增速较上半年有明显提升。公司通过深度营销与学术推广，实现新产品快速放量，并带动原有产品市场份额进一步提升。独家代理的百克得BIP导尿管国内三类证延续获批，将进一步巩固公司在该领域的竞争优势，助力内销业务快速增长。 盈利能力持续提升与费用结构优化 毛利率改善与成本控制 近年来，公司紧贴临床需求，促进细分领域产品升级换代，伴随更多新产品、定制化产品的销售放量，毛利率有望持续提升。预计内销业务（毛利率明显高于外销业务）在三季度的增长加速恢复进一步拉动了毛利率提升，单三季度公司毛利率同比提升1.09个百分点。此外，公司持续加强内部管理、提效降本，叠加汇兑收益增加，实现了整体盈利能力的持续提升。 费用率下降与研发投入加大 在费用控制方面，单三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.05、0.85、1.43个百分点，显示出公司在运营效率和成本控制方面的显著成效。同时，研发费用率同比提升1.49个百分点，表明公司持续加大研发投入，以保障后续丰富且创新性十足的在研管线顺利推进，为公司长期快速成长提供动力。 长期成长确定性与未来展望 盈利预测与估值 国盛证券预计维力医疗2022-2024年归母净利润分别为1.63亿元、2.12亿元、2.76亿元，同比增长分别为53.6%、30.3%、30.1%，对应PE分别为41x、32x、24x。公司作为国内医用导管领军企业，在内销持续发力、海外不断突破的背景下，已步入新的快速成长期。 风险提示 报告提示了海外销售风险、医疗政策调整风险以及产品研发不及预期风险，投资者需关注相关不确定性。 总结 维力医疗在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和归母净利润均实现超预期增长，尤其第三季度表现突出。这主要得益于公司内外销业务的协同发展，其中外销受益于技术优势、新产品落地和欧洲市场拓展，内销则在疫情缓解后加速恢复并巩固市场份额。同时，公司通过加强管理、提效降本，实现了毛利率的显著提升和费用率的有效控制，研发投入的增加也为未来增长奠定了基础。综合来看，维力医疗凭借其“双轮驱动”战略和持续优化的盈利能力，正步入新的快速成长期，未来发展潜力值得期待，但仍需关注海外销售、政策调整及研发进展等潜在风险。