我武生物（300357）：疫情影响持续，Q3基本符合预期，干细胞研发持续推进

中心思想 业绩稳健增长与疫情挑战并存 我武生物在2022年前三季度及第三季度，尽管面临国内疫情持续反复的挑战，仍实现了收入和归母净利润的稳定增长，基本符合市场预期。公司通过核心产品粉尘螨滴剂的持续贡献和新产品黄花蒿花粉变应原舌下滴剂的初步放量，展现了较强的市场韧性。 创新驱动未来发展 公司持续加大研发投入，特别是在干细胞领域进行战略性布局，并积极推进黄花蒿花粉变应原舌下滴剂儿童适应症的获批，这些举措有望为公司未来的业绩增长提供新的驱动力。尽管短期内疫情对业绩恢复造成扰动，但长期来看，创新研发是公司保持竞争优势的关键。 主要内容 2022年前三季度及Q3业绩分析 业绩概览与增长数据 2022年前三季度，我武生物实现营业收入7.00亿元，同比增长12.98%；归母净利润3.27亿元，同比增长19.16%；扣非归母净利润2.93亿元，同比增长13.42%。其中，第三季度（Q3）实现收入3.11亿元，同比增长14.39%；归母净利润1.46亿元，同比增长14.82%；扣非归母净利润1.39亿元，同比增长10.71%。Q3收入端基本符合预期，但利润增速略低于此前预期。 疫情影响与费用结构变化 国内疫情在第三季度仍多点散发，严格的管控政策导致医院门诊量下降，对公司主要产品（门诊处方用药）的销售造成一定影响。从费用结构来看，Q3销售费用率达到30.02%，同比增加1.00个百分点；研发费用率8.88%，同比增加0.75个百分点。产品推广工作的推进导致部分费用增加，使得Q3利润增速与收入增速基本持平。 产品线发展与创新布局 核心产品销售表现 分产品看，粉尘螨滴剂销售收入为6.89亿元，是公司主要的收入来源。黄花蒿花粉变应原舌下滴剂销售收入为629.46万元（2021全年为367万元），其中Q3收入为243万元，尽管已实现部分放量，但规模仍相对有限。 黄花蒿儿童适应症进展 黄花蒿花粉变应原舌下滴剂扩展儿童适应症人群的药品补充申请已于2022年2月受理，并已完成临床试验核查。公司于7月参加了药品审评咨询会议，目前该项目仍处于CDE技术审评阶段。预计儿童适应症有望在2022年底至2023年初获批，获批后将有望进一步推动该产品的加速放量。 干细胞研发投入与战略 公司持续保持高研发投入，2022年前三季度研发投入达0.76亿元，同比增长25.31%，占收入比重为10.90%，同比提升1.07个百分点。公司近几年持续开展干细胞领域的研究开发，主要方向为老年退行性疾病。首个适应症为人毛囊来源的间充质干细胞治疗骨质疏松/骨量减少，目前正在等待卫健委备案临床研究审评。此外，公司还开展了骨关节炎等适应症研究。为支持干细胞在研产品中后期临床试验用样品生产及未来产业化，公司于8月公告拟投资2.92亿元建设干细胞创新技术及产业化（一期）项目。 盈利预测与风险提示 盈利预测调整 鉴于公司经营持续受疫情影响，报告下调了盈利预期。预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.1亿元、5.4亿元和7.0亿元，对应增速分别为22.3%、30.2%和29.0%。当前股价对应PE分别为41倍、31倍和24倍。报告维持对公司的“买入”评级。 主要风险因素 报告提示了多项风险，包括产品结构较为单一、药品招标降价、黄花蒿粉滴剂放量不及预期、市场竞争加剧以及新冠疫情反复对业绩的持续扰动。 总结 我武生物在2022年前三季度展现了在疫情持续影响下的稳健经营能力，实现了收入和利润的稳定增长。尽管短期内疫情对业绩恢复造成一定扰动，但公司通过核心产品的持续贡献、黄花蒿儿童适应症的积极推进以及在干细胞领域的战略性高研发投入，为未来的长期发展奠定了基础。报告在下调盈利预期的同时，维持了“买入”评级，并提示了产品结构单一、药品降价和市场竞争等潜在风险。