华东医药（000963）：营收净利双增长，医美业务维持快速增长

中心思想 业绩稳健增长，医美业务表现突出 华东医药在2022年前三季度实现了营收和扣非归母净利润的稳健增长，分别达到278.6亿元和19.0亿元，同比增幅为7.4%和7.9%，符合市场预期。其中，医美业务表现尤为亮眼，成为公司整体业绩增长的重要驱动力。 多元业务协同发展，创新管线持续推进 公司医药工业板块在消化集采风险后进入增长通道，创新药管线按计划持续推进，丰富了公司未来的增长潜力。通过“自研+BD”模式，华东医药在肿瘤、自免、降糖等核心治疗领域积极布局创新药，为公司的长期可持续发展奠定了坚实基础。 主要内容 医药工业板块：集采风险消化，稳步增长 2022年第三季度，华东医药医药工业板块实现营收27.1亿元，同比增长14.0%；扣非归母净利润5.5亿元，同比增长11.1%。前三季度累计营收82.2亿元，同比增长5.3%；扣非归母净利润16.2亿元，同比增长0.9%。工业微生物业务因海外对核苷需求下降导致增速放缓，但预计第四季度将恢复。公司持续践行工业微生物战略，通过丰富产品线和开拓国际化业务，推动该板块业务保持稳步增长态势。 创新药领域：管线丰富，研发进展顺利 公司围绕肿瘤、自免、降糖三大核心治疗领域，通过自主研发与外部引进（BD）相结合的方式，持续丰富创新药管线。FRα ADC药物HDM2002已于8月完成中国III期首例受试者入组。利拉鲁肽减重适应症已完成发补资料递交，并于7月获受理，预计明年二季度获批。司美格鲁肽已完成I期临床试验全部受试者给药。自免药物Arcalyst已提交Pre-BLA申请，预计今年第四季度提交BLA申请；乌司奴单抗类似物预计明年提交上市申请。 医美业务：高速增长，国内外市场齐放量 2022年第三季度，医美业务创收4.7亿元。前三季度累计实现营业收入13.7亿元，同比大幅增长113.7%，其中欣可丽美学贡献4.4亿元。英国欣可丽公司前三季度实现营收9537万英镑，同比增长79.7%，显示出国际市场的强劲表现。MaiLi透明质酸已于9月完成首例受试者入组，“少女针”M号已获得主研单位伦理批件。中国市场已成为“少女针”全球第一大市场，预计第四季度医美消费旺季将进一步推动业务增长。 估值与风险：维持“买入”评级，关注潜在挑战 中银证券预计华东医药2022年、2023年、2024年净利润分别为26.71亿元、32.49亿元、40.25亿元，对应EPS分别为1.53元、1.86元、2.30元。基于公司稳健的业绩增长和多元业务布局，维持“买入”评级。主要风险包括产品研发不达预期、汇率波动、销售低于预期以及医保降价等。 总结 华东医药在2022年前三季度展现出强劲的业绩增长势头，营收和净利润均实现双位数增长，符合市场预期。其中，医美业务表现尤为突出，前三季度营收同比增长113.7%，成为公司业绩增长的核心驱动力。医药工业板块在消化集采风险后，通过产品线丰富和国际化战略，也进入了稳步增长通道。同时，公司在创新药领域持续投入，多个重磅创新药和生物类似药研发进展顺利，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管面临研发、汇率和市场销售等潜在风险，但鉴于其多元化的业务布局和强劲的增长潜力，分析师维持了“买入”评级。