荣昌生物B(9995.HK)2022年三季报点评：产品持续放量，股权激励提升员工积极性

中心思想 核心产品驱动业绩高速增长 荣昌生物凭借其核心产品泰它西普和维迪西妥单抗的持续放量及成功纳入国家医保目录，在2022年前三季度实现了显著的收入增长，商业化效率得到有效验证。 研发投入与激励机制并举，奠定长期发展基础 公司持续加大研发投入，多项创新药临床试验进展顺利，管线价值不断提升。同时，通过实施股权激励计划，有效提升了管理层及核心员工的积极性和稳定性，为公司未来实现高营收目标提供了坚实的人才保障和发展动力。 主要内容 2022年三季报财务表现 2022年1-9月，荣昌生物实现营业收入5.70亿元人民币，同比大幅增长397%；同期亏损6.88亿元人民币。其中，第三季度单季收入达到2.19亿元人民币，同比增长162%，亏损1.99亿元人民币，同比减亏0.45亿元人民币。公司业绩表现符合市场预期，显示出产品放量带来的强劲增长势头。 核心产品商业化进展 泰它西普和维迪西妥单抗两款核心产品均已成功纳入国家医保目录，极大地促进了产品销售放量，成为营业收入增长的主要驱动力。此外，公司还获得了Seagen技术服务收入的增加。为进一步扩大市场覆盖，公司销售团队逆势扩张：泰它西普销售团队从2022年初的130余人增至7月份的290余人，预计年底将扩张至700余人，并计划将目标医院覆盖范围扩大，拓展至肾内科、神经内科（针对重症肌无力、视神经脊髓炎等适应症）。维迪西妥单抗销售团队也从年初的180余人扩张至7月份的约310人，预计年底将达到650人，持续推动市场下沉和渗透。 研发投入与管线进展 2022年前三季度，公司研发投入达6.6亿元人民币，同比增长26.3%；第三季度单季研发投入2.1亿元人民币，同比增长7.5%。截至报告期末，公司在手现金及等价物超过25亿元人民币，资金储备充裕。在研管线方面，泰它西普治疗系统性红斑狼疮（SLE）的国内验证性III期临床试验已取得阳性结果，海外III期临床试验已在欧美启动，有望于2024年第一季度读出初步数据；针对IgA肾病的中国III期试验已于2022年6月申请开展，美国II期入组顺利。维迪西妥单抗方面，其在美国用于二线尿路上皮癌（UC）单药治疗的临床试验近期已入组；与PD-1联用治疗一线UC的方案仍在与监管部门讨论中。 股权激励计划与未来展望 公司推出了股权激励方案，拟授予限制性股票数量为358万股，占已发行股本的0.66%，授予价格为36.36元人民币。此次激励计划旨在提升管理层及核心员工的稳定性和积极性。根据股权激励考核目标推算，公司设定了2022年至2027年的营收目标，分别为7.5亿元、12.5亿元、20亿元、30亿元、40亿元和50亿元人民币，这充分彰显了管理层对公司产品和未来发展的坚定信心。 财务预测与估值 基于公司产品放量和研发进展，分析师维持对荣昌生物2022年至2024年的收入预测分别为8.47亿元、20.10亿元和27.89亿元人民币。采用DCF绝对估值方法，维持目标价为69.9港元，并继续维持“增持”评级。 总结 荣昌生物在2022年前三季度展现出强劲的增长势头，核心产品泰它西普和维迪西妥单抗在医保覆盖下实现快速放量，带动公司收入同比大幅增长。公司持续高强度投入研发，多项创新药临床试验进展顺利，为未来增长储备了丰富的管线。同时，通过实施股权激励计划，有效激发了团队积极性，并设定了雄心勃勃的营收目标，彰显了管理层对公司长期发展的信心。综合来看，荣昌生物凭借其卓越的产品商业化能力、稳健的研发投入和有效的激励机制，具备显著的增长潜力，维持“增持”评级。