翔宇医疗（688626）：业绩稳健，政策支持促进行业回暖

中心思想 业绩稳健与政策驱动下的增长潜力 翔宇医疗在2022年前三季度展现出稳健的经营韧性，尤其在单三季度归母净利润实现增长，表明其业务在疫情逐步减缓后呈现回暖态势。同时，国家层面出台的多项政策正加速康复医疗体系建设，为康复器械市场带来巨大的发展机遇。 康复医疗龙头企业的核心竞争力 作为康复医疗器械领域的领先企业，翔宇医疗凭借其丰富的产品矩阵、广泛的营销网络和持续的技术创新，构建了坚实的核心竞争力。这些优势使其能够充分受益于政策红利和市场扩容，有望在康复医疗行业快速发展中占据有利地位。 主要内容 2022年前三季度财务表现分析 2022年Q1-Q3，翔宇医疗实现营业收入3.57亿元，同比增长1.58%，显示出营收的稳定性。然而，归母净利润为0.93亿元，同比下降29.31%；归母扣非净利润为0.56亿元，同比下降41.60%，主要受疫情及其他因素影响。值得注意的是，公司经营活动现金流表现强劲，达到0.89亿元，同比增长25.03%。在单三季度，公司营收为1.36亿元，同比增长1.09%；归母净利润为0.53亿元，同比增长17.34%，扣非净利润为0.30亿元，同比下降20.21%。单三季度归母净利润的增长，预示着公司业绩正逐步企稳回升。 政策利好与市场竞争优势 政策加速康复市场放量 根据弗若斯特沙利文数据，2022年我国康复器械终端市场规模已接近579亿元。在人口老龄化趋势下，康复行业仍处于成长期。2021年6月，国家卫健委等8部门联合印发《关于加快推进康复医疗工作发展的意见》，并确定北京市等15个省份作为康复医疗服务试点地区，系列政策的出台正全面加速康复医疗行业的发展进程，为市场带来显著的增长空间。 康复龙头企业核心优势 产品体系领先： 截至2022年Q3，翔宇医疗已拥有超过1200项专利，产品覆盖康复评定、康复训练、康复理疗三大主要领域，形成20大系列、500多种产品的丰富矩阵，在市场中处于领先地位。 营销网络强大： 公司拥有超过500家代理商，营销网络覆盖全国31个省份和300多个地级行政区，预计在疫情平稳后将持续受益于国家康复体系建设的政策驱动，实现销售渠道的有效下沉。 产品技术升级： 公司高毛利率的高端产品（如体外冲击波、激光磁场理疗仪、极超短波治疗仪等）占比稳步提升。同时，公司持续加大研发投入，不断拓宽业务边界，包括产后康复和机器人等新兴领域，以打造技术护城河。 投资建议与风险提示 财通证券首次覆盖翔宇医疗，给予“增持”评级。预计公司2022-2024年将实现营业收入5.50亿元、6.76亿元和8.45亿元，归母净利润分别为1.71亿元、2.16亿元和2.70亿元。对应PE分别为34.1倍、26.9倍和21.5倍。主要风险包括市场竞争加剧、行业增长不及预期以及疫情反复。 总结 翔宇医疗作为国内康复医疗器械领域的龙头企业，在2022年前三季度展现出稳健的营收和经营现金流表现，尤其在单三季度归母净利润实现增长，表明其业务正逐步回暖。在国家政策大力支持康复医疗体系建设的背景下，康复市场有望加速放量。公司凭借其领先的产品体系、强大的营销网络和持续的技术创新，有望充分抓住行业发展机遇，实现长期增长。财通证券首次覆盖并给予“增持”评级，看好其未来发展潜力。