疫情影响Q3订单确认，后续有望受益医疗新基建和贴息贷款

中心思想 业绩韧性与增长驱动 健麾信息在2022年前三季度展现出营收和归母净利润的稳健增长，尽管第三季度受疫情反复影响订单确认，但公司通过收入结构优化和高毛利率自产产品增加，实现了盈利能力的显著提升。前三季度归母净利润同比增长10.1%，净利率达到33.1%，显示出较强的经营韧性。公司订单量持续高增长，合同负债环比增长50.9%，预示着未来业绩的强劲释放潜力。 市场拓展与未来展望 公司未来增长将受益于多重利好因素，包括医疗新基建和贴息贷款政策的逐步落地。在院内市场，门诊药房自动化设备渗透率远低于美国，静配中心领域未来3-5年拥有10倍增长空间，公司作为行业龙头有望持续受益。在院外市场，公司积极布局零售药店领域，与多家龙头企业达成战略合作，并探索“To-G”批量模式，这些新增长点已初见成效。基于此，分析师预计公司2022-2024年归母净利润将保持高增长态势，维持“买入”评级。 主要内容 2022年三季报业绩概览 健麾信息发布2022年三季报，前三季度实现营业收入2.8亿元，同比下降3.4%；归母净利润8566万元，同比增长10.1%；扣非归母净利润8017万元，同比增长10.7%。同期，经营现金流净额为744万元，同比下降64.8%。 疫情影响下的盈利能力分析 分季度来看，2022年第一、二、三季度单季度收入分别为0.45亿元（+11.2%）、1.17亿元（+5.1%）和1.13亿元（-14.9%）。单季度归母净利润分别为0.07亿元（+10.6%）、0.47亿元（+4.2%）和0.31亿元（+20.2%）。第三季度收入下降主要受疫情反复影响订单确认。 盈利能力方面，前三季度毛利率达到53.3%，同比提升8.2个百分点，主要得益于收入结构变化及高毛利率自产产品占比增加。期间费用率合计为16.5%，同比上升2.3个百分点，其中销售费用率6%（+1.1pp），管理费用率5.2%（-0.5pp），研发费用率6.2%（+0.5pp），财务费用率-1%（+1.1pp）。最终，归母净利率达到33.1%，同比提升3.8个百分点，显示公司盈利能力有所提升。 订单增长与政策利好 公司订单呈现高增长态势。前三季度存货为6170万元，环比2022年上半年增长28.5%；合同负债为7575万元，环比2022年上半年增长50.9%。这些数据反映了公司订单的强劲增长。展望未来，随着疫情影响逐步得到控制，以及医疗新基建和贴息贷款等政策的逐步落地，预计公司业绩有望加速增长。 市场空间与多元化布局 院内市场潜力巨大 在院内市场，公司面临广阔的增长空间。根据Frost&Sullivan数据，2018年国内门诊药房自动化设备渗透率仅为20%，远低于美国2014年97%的渗透率，作为行业龙头，公司有望受益于行业扩容。在院内静配中心领域，参考北京、上海、深圳的渗透率提升规划，预计未来3-5年将有10倍的市场空间。 院外新增长点显著 在院外市场，公司积极拓展新的增长点。一方面，公司布局零售药店领域，探索设备投放与创新服务收费模式，已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售龙头达成战略合作，试点合作门店数量不断增加，有望成为新的增长动能。另一方面，公司探索“To-G”批量模式，巩固细分市场地位，目前已初见成效，有望成为公司另一个新的增长点。 未来业绩展望与风险提示 分析师预计健麾信息2022年至2024年归母净利润分别为1.9亿元、2.5亿元和3.2亿元。公司作为国内智能化药品管理龙头，预计业绩将维持高增长态势，且后续利好催化因素较多，因此维持“买入”评级。 同时，报告提示了潜在风险，包括新冠疫情影响超预期、订单不及预期以及零售药店业务拓展不及预期。 总结 健麾信息2022年前三季度在疫情影响下仍实现归母净利润10.1%的增长，盈利能力显著提升，主要得益于收入结构优化和高毛利率产品贡献。公司订单高增长，合同负债环比增长50.9%，预示未来业绩有望加速。在院内市场，自动化设备渗透率低和静配中心10倍增长空间提供巨大潜力；在院外市场，零售药店合作和“To-G”模式已成为新的增长引擎。分析师预计公司未来三年归母净利润将持续高增长，维持“买入”评级，但需关注疫情、订单及业务拓展风险。